主營產(chǎn)品缺乏盈利能力，南風(fēng)化工（000737）業(yè)績長期沒有改善，最終求助于資產(chǎn)重組的方式，來應(yīng)對日益增大的保殼壓力。

　　5月24日，南風(fēng)化工開盤一字板漲停。隨后，受周期板塊集體重挫影響，漲停板打開，截至尾盤，收于7.1元/股，漲幅2.9%。值得注意的是，這是南風(fēng)化工股價(jià)自2015年股災(zāi)暴跌以來的新高，而相比1年前，更是幾乎翻了3倍。

　　近期的一系列公告顯示，南風(fēng)化工股價(jià)變化的原因主要是：該公司要通過資產(chǎn)剝離與注入，由一只瀕臨退市的化工股，變身為一只銅業(yè)股。

　　化工主業(yè)連年虧損

　　南風(fēng)化工主要業(yè)務(wù)為無機(jī)鹽化工業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為元明粉、硫酸鋇、硫化堿等化工產(chǎn)品。

　　南風(fēng)化工的前身為運(yùn)城鹽化局，1992年開始生產(chǎn)洗衣粉，以“奇強(qiáng)”為代表的洗滌日化業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了過半營收，公司于1997年4月28日上市。

　　由于洗衣粉業(yè)務(wù)后來經(jīng)營不善，南風(fēng)化工因業(yè)績連年虧損，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。因2017年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司股票自2018年2月14日起被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡稱由“南風(fēng)化工”變更為“【*ST南風(fēng)(000737)、股吧】”。

　　2019年4月17日的一份公告指出，由于2018年公司剝離了不良資產(chǎn)，經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)為正值，深交所于2019年4月16日同意撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。同時(shí)，鑒于公司2018年度歸母扣非凈利潤為-2.29億元，主營業(yè)務(wù)盈利能力較弱，對公司股票實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示“，股票簡稱從“*【ST南風(fēng)(000737)、股吧】”變更為“ST南風(fēng)”。

　　此前，2018年9月18日，南風(fēng)化工發(fā)布公告，向【山西焦煤(000983)、股吧】（000983）運(yùn)城鹽化集團(tuán)有限責(zé)任公司出售公司日化板塊資產(chǎn)和部分其他資產(chǎn)，剝離了日用洗滌板塊。

　　其后，南風(fēng)化工虧損的情況依然沒有得到改善。2018年-2020年，其扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-2.29億元、-0.65億元及-0.25億元。

　　南風(fēng)化工表示，近兩年來，環(huán)保政策趨緊，導(dǎo)致硫化堿的產(chǎn)能利用不足，產(chǎn)品產(chǎn)量未達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，固定成本較高，毛利率下降。硫酸鋇產(chǎn)品長期以來毛利率較低。2019年元明粉分公司因環(huán)保原因停產(chǎn)，造成該產(chǎn)品線2019年、2020年連續(xù)虧損。

　　剝離部分化工資產(chǎn)后，主營產(chǎn)品依然沒有盈利能力，這使得南風(fēng)化工的保殼壓力越來越大。

　　北方銅業(yè)成功借殼

　　由于業(yè)績長期沒有改善，南風(fēng)化工一直在謀求資產(chǎn)重組方式保殼。作為注冊在山西運(yùn)城的兩家上市公司之一，當(dāng)?shù)貒Y也在為保殼而不斷努力。

　　今年，保殼努力終于有了結(jié)果。2月22日，ST南風(fēng)發(fā)布公告，山西省國有資本運(yùn)營有限公司同意公司重組方案，即以資產(chǎn)置換、現(xiàn)金支付及發(fā)行股份的方式購買中條山有色金屬集團(tuán)有限公司等9家股東所持有的北方銅業(yè)股份有限公司100%股權(quán)，其中置換資產(chǎn)金額9.57億元，現(xiàn)金支付購買資產(chǎn)金額2.5億元，發(fā)行股份購買資產(chǎn)金額31.76億萬元(發(fā)行數(shù)量11.43億股，發(fā)行價(jià)格2.78元/股)。

　　北方銅業(yè)的主營業(yè)務(wù)為銅金屬的開采、選礦、冶煉及銷售等，主要產(chǎn)品為陰極銅。本次交易完成后，北方銅業(yè)將成為南風(fēng)化工的子公司，南風(fēng)化工控股股東將變更為中條山集團(tuán)，間接控股股東仍為山西省國運(yùn)公司，實(shí)際控制人仍為山西省國資委。

　　這也意味著，北方銅業(yè)通過ST南風(fēng)的重組實(shí)現(xiàn)了A股上市。

　　今年以來，銅的行情一路向上，ST南風(fēng)在實(shí)施重組的同時(shí)，趁熱打鐵申請摘帽。在重組方案剛獲得控股股東批準(zhǔn)，還未得到證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)的情況下，3月10日，ST南風(fēng)向深交所申請撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　3月17日，深交所發(fā)出問詢函，要求其就公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況、主營業(yè)務(wù)盈利能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及償債能力等作出說明。

　　ST南風(fēng)表示，2020年度審計(jì)報(bào)告未顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性，公司經(jīng)營狀況得到有效改善，且公司正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，目前相關(guān)材料已報(bào)送中國證監(jiān)會(huì)。鑒于此，申請撤銷“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。

　　而此項(xiàng)重大重組由來已久。早在2002年，山西省國資中條山集團(tuán)，就與多家單位發(fā)起設(shè)立北方銅業(yè)，整合旗下銅資產(chǎn)，準(zhǔn)備上市。而此后，由于受行業(yè)周期性帶來的市場不振等因素影響，北方銅業(yè)上市計(jì)劃一再延遲，直到北方銅業(yè)業(yè)績有所改善，中條山集團(tuán)最終“借道”ST南風(fēng)資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)A股上市。

　　業(yè)績依賴銅價(jià)走勢

　　根據(jù)公告披露，此次交易完成后，北方銅業(yè)原主要股東中條山集團(tuán)及晉創(chuàng)投資、潞安投資、三晉國投承諾，北方銅業(yè)在2021年度、2022年度和2023年度扣非凈利潤分別不低于3.33億元、3.73億元和3.83億元，合計(jì)扣非凈利潤不低于10.89億元。

　　公告顯示，北方銅業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.58億元，2019年扣非后凈利潤為1.24億元，2020年扣非后凈利潤大幅上漲為4.96億元，這與銅價(jià)的同期表現(xiàn)幾乎一致。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析道，借殼后的南風(fēng)化工未來業(yè)績?nèi)绾?，仍依賴于銅價(jià)的走勢。

　　關(guān)于銅價(jià)的走勢，上海有色網(wǎng)銅行業(yè)分析師張栩皓告訴《國際金融報(bào)》記者，高銅價(jià)下國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈遭受空前打擊，終端由于原材料上漲導(dǎo)致訂單停滯轉(zhuǎn)而向上傳導(dǎo)，導(dǎo)致上下游企業(yè)苦不堪言，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對大宗商品價(jià)格大幅上漲將采取針對性措施，引導(dǎo)大宗商品逐步回歸供求基本面。

　　值得市場關(guān)注的是，北方銅業(yè)與其控股股東中條山集團(tuán)之間還存在讓投資者擔(dān)心的同業(yè)競爭問題。原屬北方銅業(yè)旗下的侯馬北銅已于2020年8月轉(zhuǎn)讓給中條山集團(tuán)，中條山集團(tuán)已出具承諾，在侯馬北銅正式建成投產(chǎn)后24個(gè)月內(nèi)，通過向上市公司轉(zhuǎn)讓或在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開掛牌轉(zhuǎn)讓等方式處置中條山集團(tuán)持有的侯馬北銅全部股權(quán)，以解決同業(yè)競爭問題。