審核狀態(tài)變?yōu)椤爸兄埂钡膬蓚€月后，以家紡、家居服飾、面料、醫(yī)護(hù)等紡織品為主營產(chǎn)品的三問家居股份有限公司(以下簡稱“三問家居”)繼續(xù)謀求創(chuàng)業(yè)板上市，5月10日和24日先后更新了IPO招股書，擬募資5.34億元，其中2.92億元用于擴(kuò)建自有產(chǎn)能，1.22億元用于補(bǔ)充流動資金。

　　《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者注意到，5月24日，三問家居還披露了對審核問詢函的回復(fù)，其中公司被要求補(bǔ)充披露向控股股東三問投資(三問家居實控人王耀民絕對控股)購買房產(chǎn)的情況及原因、購買價格是否公允等諸多情況。實際上，三問家居的公司治理和實控人風(fēng)險可能不容忽視，報告期內(nèi)收購了王耀民曾經(jīng)參股的小微家紡企業(yè)核心業(yè)務(wù)，而且王耀民與該企業(yè)股東淵源頗深。此外，三問家居早年還溢價收購了王耀民控制的三問投資旗下資產(chǎn)，收購當(dāng)年該企業(yè)便出現(xiàn)商譽(yù)減值跡象并計提了上千萬元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，報告期內(nèi)該企業(yè)更是連年虧損。

　　收購實控人曾參股企業(yè)核心業(yè)務(wù)

　　三問家居的實控人為王耀民、程暉夫婦，兩人合計控制公司78.36%的股份。上海三問投資控股集團(tuán)有限公司即三問投資則是三問家居的控股股東，合計控制公司58.05%的股權(quán)。王耀民、程暉分別持有三問投資90%、10%的股權(quán)。

　　眾所周知，實控人控制不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，歷來是資本市場關(guān)注和監(jiān)管的重點(diǎn)。從過往來看，公眾公司與其控股股東或?qū)嵖厝酥g的關(guān)聯(lián)交易，也容易出現(xiàn)利益輸送、損害公司利益等情形或貓膩。

　　5月24日，三問家居披露的審核問詢函的回復(fù)中，公司諸多情況受到關(guān)注，其中就包括向控股股東三問投資購買房產(chǎn)，公司被要求“補(bǔ)充披露向三問投資購買房產(chǎn)的情況及原因，三問投資購買該房產(chǎn)的價格以及時間，購買資金是否來源于從發(fā)行人取得的拆借資金，三問投資購買和出售該房產(chǎn)的收益情況;該房產(chǎn)評估價格與周邊市場價格的比較情況，前后兩次購買房屋價格之間的比較情況;發(fā)行人向三問投資購買價格是否公允;購買前后該房產(chǎn)由何方使用，相關(guān)租金收入或費(fèi)用計量是否完整、準(zhǔn)確?！?/p>

　　實際上，對三問家居招股書中商譽(yù)的相關(guān)披露抽絲剝繭后能發(fā)現(xiàn)，三問家居的兩次過往收購，也都與實控人或者控股股東有關(guān)。

　　三問家居招股書稱，2018-2020年各期末，“公司商譽(yù)賬面價值分別為0元、170.00萬元和170.00萬元。本公司于2016年3月收購秦藝服飾70%的股權(quán)，形成商譽(yù)1294.20萬元;2019年3月收購南通如寶紡織科技有限公司核心業(yè)務(wù)，形成商譽(yù)170萬元?！?/p>

　　南通如寶紡織科技有限公司(以下簡稱“南通如寶”)是何方神圣?企查查顯示，小微企業(yè)南通如寶成立于2013年7月，目前注冊資金300萬元，企業(yè)仍存續(xù)，當(dāng)前股東為曹亞霞(持股比例80%)、周思航(持股比例20%)，法定代表人周曉華擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。南通如寶經(jīng)營范圍為紡織品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，家居或家用紡織品銷售，以及自營或代理的商品及技術(shù)的進(jìn)出口。

　　2015年4月7日，南通如寶曾發(fā)生投資人變更，股東王耀民退出，上述兩位股東持股至今(見圖一)。不過企查查顯示的工商登記信息中，股東王耀民退出前的持股比例并未顯示。

　　企查查顯示的南通如寶向當(dāng)?shù)厥斜O(jiān)機(jī)構(gòu)提交的企業(yè)年度報告中，透露了2013年的股東及出資信息，當(dāng)年曹亞霞認(rèn)繳和實繳出資額為240萬元、周思航認(rèn)繳和實繳出資額為60萬元，而王耀民的認(rèn)繳和實繳出資額為200萬元、出資時間為2013年12月25日(見圖二)。以此來看，股東王耀民在南通如寶成立當(dāng)年就參股40%，并為第二大股東。

　　2015年的南通如寶企業(yè)年度報告則顯示，曹亞霞2015年4月7日的持股比例由48%增至88%，認(rèn)繳和實繳出資額從240萬元增加到440萬元，周思航持股情況未變(見圖三)。以曹亞霞持股增加金額、時間來看，系股東王耀民將所持40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了曹亞霞。

　　南通如寶這位曾經(jīng)的股東王耀民，正是三問家居招股書中披露的實控人王耀民，而南通如寶則應(yīng)是三問家居曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方。

　　10億元營收

　　卻收購小微企業(yè)業(yè)務(wù)的背后

　　實際上，王耀民與南通如寶股東、法定代表人的合作關(guān)系不止于此。企查查顯示，周曉華曾經(jīng)擔(dān)任南通思迪家用紡織用品公司(以下簡稱“南通思迪”)的法定代表人、總經(jīng)理，該企業(yè)2009年4月成立，2017年1月注銷，注冊資金100萬元，經(jīng)營范圍為家居紡織品為主的生產(chǎn)銷售，而且存續(xù)期間未出現(xiàn)過變更信息。

　　南通思迪在注銷前，只有兩個股東，即周思航(持股比例65%)、王耀民(持股比例35%)，周思航為執(zhí)行董事、王耀民擔(dān)任監(jiān)事(見圖四)。以此可見，在參股南通如寶和三問家居成立之前，王耀民已經(jīng)開始與周思航、周曉華在家紡領(lǐng)域合作。

　　這意味著，以三問家居成立時間2013年12月10日來看，南通如寶、南通思迪都是三問家居曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方。

　　有意思的是，王耀民退出南通如寶后的2017年，南通如寶注冊資本從500萬元減少到300萬元，減少的金額恰好是王耀民曾經(jīng)的出資額。此次縮減注冊資本后，曹亞霞持股80%、周思航持股20%。

　　還有，南通如寶提交的企業(yè)年度報告雖然未顯示從業(yè)人數(shù)，但披露2016年、2017年、2018年、2019年社保參保人數(shù)分別為52人、37人、33人、11人，社保參保人數(shù)的變化，或許側(cè)面反映了南通如寶的業(yè)務(wù)規(guī)模變化。

　　王耀民控制的三問家居，2017年公司營收就達(dá)到10億元級別，2019年卻溢價170萬元收購了王耀民曾經(jīng)參股的小微企業(yè)南通如寶的核心業(yè)務(wù)，盡管南通如寶業(yè)務(wù)規(guī)?？赡芤呀?jīng)較過往收窄。結(jié)合三問家居實控人王耀民與上述兩家曾經(jīng)參股企業(yè)的關(guān)系，三問家居報告期內(nèi)收購曾經(jīng)關(guān)聯(lián)方核心業(yè)務(wù)的邏輯、原因、定價依據(jù)等，難免令人矚目和產(chǎn)生疑問。

　　溢價接盤的資產(chǎn)連年虧損

　　三問家居對秦藝服飾70%股權(quán)的收購，則是實控人王耀民所控制資產(chǎn)的一次“左手倒右手”。

　　三問家居招股書介紹商譽(yù)情況時披露了2016年3月收購秦藝服飾70%股權(quán)，該收購也屬于關(guān)聯(lián)交易，因為三問家居所購70%股權(quán)的出讓方為王耀民控制的三問家居控股股東三問投資。

　　通過企查查查詢的工商登記信息、企業(yè)年度報告顯示，上海秦藝服飾有限公司即秦藝服飾在2015年10月28日出現(xiàn)投資人、注冊資本和法定代表人的重大事項變更，秦藝服飾注冊資本由1000萬元增至2500萬元、法定代表人由李建秦變更為王耀民(見圖五)。同時，三問家居控股股東三問投資新晉成為秦藝服飾的第一大股東，出資額為1750萬元，持股比例70%。

　　只是，不到半年后的2016年3月21日，三問投資又將所持的秦藝服飾70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了三問家居前身(見圖六)。通過這一進(jìn)一出，王耀民完成了秦藝服飾70%股權(quán)的“左手倒右手”。

　　但對三問家居而言，這筆當(dāng)時的關(guān)聯(lián)交易恐怕難言劃算。三問家居招股書顯示，2016年收購秦藝服飾給三問家居帶來了1294.20萬元商譽(yù)，這意味著三問家居是溢價接近1300萬元購買。而且，從控股股東溢價收購秦藝服飾70%股權(quán)后，這一資產(chǎn)對三問家居的財務(wù)報表并未錦上添花，反而有所拖累。

　　一方面，三問家居收購秦藝服飾70%股權(quán)當(dāng)年，就對該商譽(yù)全額計提了減值準(zhǔn)備。三問家居招股書顯示，在2016年末，“公司對秦藝服飾的商譽(yù)進(jìn)行減值測試，出現(xiàn)減值跡象。公司將秦藝服飾商譽(yù)的賬面價值分?jǐn)傊聊軌蚴芤嬗谄髽I(yè)合并的協(xié)同效應(yīng)的資產(chǎn)組，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行減值測試。公司以其資產(chǎn)組的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為其可回收金額，經(jīng)測試，該資產(chǎn)組的賬面價值小于可收回金額，因此公司于2016年底對收購秦藝服飾股權(quán)所形成的商譽(yù)全額計提了減值準(zhǔn)備?！?/p>

　　這上千萬元的減值準(zhǔn)備計提，一直持續(xù)到了2020年底，拉低了三問家居并不算高的資產(chǎn)規(guī)模，招股書顯示三問家居到2020年底凈資產(chǎn)4.19億元。實際上，如果對這一商譽(yù)計提減值損失的話，則會直接吞噬凈利潤。

　　另一方面，收購的秦藝服飾資產(chǎn)質(zhì)地值得商榷，尤其是出現(xiàn)了虧損。三問家居招股書中稱“秦藝服飾連年虧損”，2018-2020年，秦藝服飾凈利潤分別虧損1123.24萬元、1154.37萬元、516.03萬元;同期的營收持續(xù)下滑，從接近900萬元降到573萬元出頭，合計資產(chǎn)也從1587.87萬元大降到507.07萬元。

　　也就是說，三問家居先從實控人控制的控股股東那里溢價上千萬元買來一個連年虧損的資產(chǎn)，后來又在報告期內(nèi)溢價170萬元買了實控人曾經(jīng)參股的小微家紡企業(yè)核心業(yè)務(wù)。三問家居公司治理乃至實控人不當(dāng)控制風(fēng)險可能需要注意，尤其是溢價收購秦藝服飾股權(quán)，很容易令人產(chǎn)生公司接盤實控人一次可能并不成功收購的疑惑。

　　此外，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者還注意到，三問家居的傳統(tǒng)主業(yè)、去年爆發(fā)的醫(yī)護(hù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)和核心競爭力等可能存在相關(guān)問題，本報將繼續(xù)跟蹤。