長(zhǎng)江商報(bào)消息 ·長(zhǎng)江商報(bào)記者 徐佳

　　雖然兩年前牽手上市公司未果，張亞的兩家公司卻擁有了獨(dú)立IPO的機(jī)會(huì)。

　　近日，成都思科瑞微電子股份有限公司（下稱“思科瑞”）科創(chuàng)板IPO正式獲得上交所受理。5月初，成都國(guó)光電氣股份有限公司（下稱“國(guó)光電氣”）科創(chuàng)板IPO成功過(guò)會(huì)，目前已提交注冊(cè)。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2019年6月份，國(guó)光電氣和思科瑞作為A股上市公司【航錦科技(000818)、股吧】（000818）重組的兩大標(biāo)的，計(jì)劃作價(jià)共計(jì)20.37億元被航錦科技收購(gòu)。五個(gè)月后，此筆收購(gòu)終止。直至去年10月份，國(guó)光電氣轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板IPO。今年5月份，思科瑞的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)也獲得受理。

　　從披露業(yè)績(jī)來(lái)看，近三年來(lái)思科瑞的業(yè)績(jī)快速提升。2018年至2020年，其營(yíng)業(yè)收入由6575.73萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.66億元，歸母凈利潤(rùn)由2224.92萬(wàn)元增長(zhǎng)至7549.47萬(wàn)元。

　　但伴隨而來(lái)的還有應(yīng)收款項(xiàng)高企的問(wèn)題。長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至2020年末，思科瑞的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)總額達(dá)到1.53億元，占公司總資產(chǎn)的比例達(dá)到52%，占當(dāng)期營(yíng)收的比例則超92%。

　　兩年前曾計(jì)劃被航錦科技收購(gòu)

　　張亞旗下的國(guó)光電氣和思科瑞最早以航錦科技的重組標(biāo)的現(xiàn)身于A股市場(chǎng)。

　　2019年6月中旬，航錦科技披露重組預(yù)案，上市公司擬以支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)國(guó)光電氣98%股權(quán)以及思科瑞100%股權(quán)，并募集配套資金不超過(guò)8億元。

　　在本次交易中，國(guó)光電氣100%股權(quán)的預(yù)估值為11.5億元，思科瑞100%股權(quán)的預(yù)估值為9.1億元。因此，本次交易中標(biāo)的的價(jià)格合計(jì)約為20.37億元。交易完成后，張亞作為兩家標(biāo)的公司的實(shí)際控制人，將成為航錦科技持股5%以上的股東。

　　此筆重組籌劃不到半年便被終止。2019年11月，航錦科技公告稱，由于目前外部市場(chǎng)環(huán)境和公司發(fā)展規(guī)劃均發(fā)生了較大變化，繼續(xù)推進(jìn)重組將會(huì)與公司新擬定的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃存在沖突，因此公司決定終止本次交易。

　　“曲線上市”未成，國(guó)光電氣和思科瑞選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板IPO。據(jù)上交所披露，2020年10月13日，上交所正式受理國(guó)光電氣的IPO申請(qǐng)。經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢之后，今年5月7日，國(guó)光電氣成功過(guò)會(huì)。最新進(jìn)度是，5月28日國(guó)光電氣IPO已提交注冊(cè)，5月27日，上交所正式受理思科瑞的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。

　　據(jù)兩家公司招股書披露，國(guó)光電氣的控股股東為新余環(huán)亞，直接持有公司67.72%股份，張亞、周文梅夫婦分別持有新余環(huán)亞80%、20%股權(quán)，通過(guò)新余環(huán)亞分別間接持有國(guó)光電氣59.95%、14.99%股權(quán)。

　　新余環(huán)亞同時(shí)也是思科瑞的股東之一。目前，張亞通過(guò)建水銓鈞控制思科瑞73.21%股份，并通過(guò)新余環(huán)亞控制思科瑞2.42%股份，合計(jì)控制公司75.63%股份。

　　值得一提的是，與航錦科技重組失敗后，國(guó)光電氣曾在2020年5月至9月引入財(cái)務(wù)投資者，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股34.1元，對(duì)應(yīng)公司估值約為19.8億元，按照公司2020年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為9000萬(wàn)元計(jì)算，市盈率約為22倍。這也意味著，當(dāng)時(shí)國(guó)光電氣的整體估值相較于一年前重組時(shí)已經(jīng)增長(zhǎng)8.3億元，增幅72%。

　　國(guó)光電氣和思科瑞兩家公司選擇的也是同一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元?！?/p>

　　按照計(jì)劃，國(guó)光電氣和思科瑞將分別擬募集資金9.08億元、6.19億元。

　　業(yè)績(jī)快速提升但應(yīng)收款項(xiàng)高企

　　雖然同處于軍工領(lǐng)域，但國(guó)光電氣和思科瑞兩家公司的業(yè)務(wù)范圍各有不同。

　　據(jù)介紹，國(guó)光電氣是一家專業(yè)從事真空及微波應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。思科瑞主要聚焦國(guó)防科技工業(yè)的半導(dǎo)體和集成電路、電子信息領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為軍用電子元器件可靠性檢測(cè)服務(wù)。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，在與航錦科技重組時(shí)，國(guó)光電氣和思科瑞的部分股東作出了相應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾。國(guó)光電氣在2019年和2021年期間各年度的歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于0.8億元、1億元、1.25億元，三年合計(jì)不低于3.05億元。思科瑞在將在2019年至2021年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)不低于0.7億元、0.84億元、1.008億元，三年合計(jì)為2.548億元。

　　從招股書披露數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年至2020年，國(guó)光電氣分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.68億元、3.55億元、4.46億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1928.49萬(wàn)元、4207.27萬(wàn)元、9540.72萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)分別為998.97萬(wàn)元、5015.44萬(wàn)元、9210.85萬(wàn)元。

　　同期，思科瑞分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6575.73萬(wàn)元、1.05億元、1.66億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為58.68%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2224.92萬(wàn)元、3385.49萬(wàn)元、7549.47萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2045.78萬(wàn)元、4170.91萬(wàn)元、7118.17萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為86.53%。

　　雖然在近三年內(nèi)兩家公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，但對(duì)照與航錦科技重組時(shí)的業(yè)績(jī)承諾，兩家公司2019年和2020年的扣非歸母凈利潤(rùn)都沒有達(dá)到承諾業(yè)績(jī)水平。

　　值得關(guān)注的的是，業(yè)務(wù)規(guī)模快速提升的同時(shí)，思科瑞的應(yīng)收賬款規(guī)模也在不斷攀升。2018年末至2020年末，其應(yīng)收賬款賬面余額分別為3638.79萬(wàn)元、6113.23萬(wàn)元、10121.98萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.34%、58.49%、61.13%。

　　同期，公司應(yīng)收票據(jù)余額分別為1176.93萬(wàn)元、2545.18萬(wàn)元、5176.41萬(wàn)元，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款賬面余額的總額分別為4815.72萬(wàn)元、8658.41萬(wàn)元、1.53億元，占各期營(yíng)收的比例分別約為73.23%、82.4%、92.1%。

　　截至2020年末，思科瑞的資產(chǎn)規(guī)模不到2.93億元，流動(dòng)資產(chǎn)1.89億元，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別達(dá)到了25.75%、50.67%，二者之和占公司總資產(chǎn)的比例亦超過(guò)52%。

　　由于下游主要軍工企業(yè)客戶具有一定行業(yè)特殊性，其付款周期一般較長(zhǎng)，若未來(lái)下游行業(yè)主要客戶信用狀況、付款能力發(fā)生變化，公司應(yīng)收賬款可能存在發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，

　　應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模較高的問(wèn)題同樣發(fā)生在國(guó)光電氣身上。招股書顯示，2018年至2020年末，國(guó)光電氣的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.59億元、1.78億元、2.8億元，應(yīng)收票據(jù)賬面余額分別為1.26億元、1.19億元、1.27億元，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面余額之和占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為77.38%、83.56%、91.48%。

　　從研發(fā)投入力度上來(lái)看，2018年至2020年，思科瑞的研發(fā)費(fèi)用分別為591.49萬(wàn)元、1040.39萬(wàn)元、1291.72萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9%、9.95%、7.8%。同期，國(guó)光電氣的研發(fā)費(fèi)用分別為1642.29萬(wàn)元、2011.47萬(wàn)元、2342.63萬(wàn)元，占各期營(yíng)收的比例分別為4.46%、5.67%、5.25%。