本周，A股市場迎來年內(nèi)最大規(guī)模的解禁潮，按上周五收盤價(jià)計(jì)算，解禁規(guī)模或?qū)⒊^4700億元。其中，剛剛進(jìn)入“萬億元俱樂部”不久的寧德時代（300750）以公司總股本比例的40.88%，即9.52億股首發(fā)原股東限售股份，占據(jù)解禁市值首位，引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　6月7日，寧德時代股價(jià)下跌5.72%，市值跌破萬億元，當(dāng)日北向資金凈賣出寧德時代14.58億元，位居凈賣出額榜首。對于寧德時代股價(jià)此時出現(xiàn)回調(diào)，多位接受《金融時報(bào)》記者采訪的市場專家表示，下跌主要原因是經(jīng)歷前期大漲后股價(jià)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時巨額解禁影響下，市場情緒產(chǎn)生波動。

　　解禁之后，寧德時代能否守住萬億元市值？作為全球動力電池龍頭企業(yè)，在優(yōu)勢與挑戰(zhàn)并存的當(dāng)下，寧德時代路在何方？

　　本周將迎大規(guī)模解禁

　　根據(jù)計(jì)劃，本周四，寧德時代將有9.52億股解禁，均為首發(fā)原股東限售股份。截至6月7日收盤，公司股價(jià)為407.5元/股，據(jù)此計(jì)算，解禁規(guī)模將高達(dá)3879.4億元。

　　隨著巨量解禁的臨近，上周剛剛站上萬億元市值大關(guān)的寧德時代在本周一收盤時大跌5.72%，同時北向資金凈賣出寧德時代14.58億元。對于寧德時代股價(jià)出現(xiàn)下跌，川財(cái)證券新能源首席研究員黃博告訴記者，主要原因是前期漲幅較大，原材料持續(xù)漲價(jià)對電池端是有成本壓力的，因此股價(jià)面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時疊加解禁事件，短期調(diào)整確實(shí)難以避免。

　　伴隨寧德時代股價(jià)重挫，自5月中旬以來一路高歌猛進(jìn)的寧德時代概念股也隨之回落，新能源概念相應(yīng)受到影響?！耙话銇碚f，上市公司股價(jià)的漲跌與解禁有著非常密切的聯(lián)系，特別是大規(guī)模的解禁對股價(jià)的沖擊更大。寧德時代作為比較有代表性的權(quán)重股，其漲跌情況也會對市場整體走勢、交易量以及投資風(fēng)格形成一定沖擊?！敝袊袌鰧W(xué)會委員、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春對《金融時報(bào)》記者表示。

　　值得一提的是，本周共有48家公司合計(jì)65.47億股限售股解禁上市，除寧德時代外，【天合光能(688599)、股吧】、綠色動力（601330）兩家新能源企業(yè)也將于本周解禁，且解禁數(shù)量均超過5億股。其中，天合光能此次解禁數(shù)量為解禁前流通股的一倍多，分析人士指出，由于流通股份的大量增加，這類公司限售股解禁對自身股價(jià)影響相對較大。數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日收盤，天合光能股價(jià)較前一交易日下跌5.61%。

　　萬億元市值受關(guān)注

　　上周一，寧德時代市值站上萬億元大關(guān)，引發(fā)市場激烈討論。上市僅三年時間，寧德時代股價(jià)上漲就超過16倍，其核心價(jià)值究竟能否撐得起萬億元市值？

　　在市值站上萬億元大關(guān)的同時，5月31日，摩根士丹利卻將寧德時代評級下調(diào)至“低配”，目標(biāo)價(jià)為251元，不到當(dāng)日收盤價(jià)的60%。這并非大摩第一次“唱空”寧德時代，早在2020年11月，摩根士丹利便曾下調(diào)公司評級至“平配”，依據(jù)是新能源電池的中期銷售前景已在當(dāng)時股價(jià)中反映。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，在市值高達(dá)萬億元的情況下，寧德時代最近4個季度的累計(jì)歸母凈利潤不到68億元。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，公司凈資產(chǎn)為713.4億元，對應(yīng)的市盈率是110.44倍，為發(fā)行市盈率的5倍。

　　付立春表示，寧德時代市值已較為充分地反映出市場對未來新能源汽車行業(yè)的樂觀預(yù)期。從歷史情況及橫向?qū)Ρ葋砜?，寧德時代內(nèi)在基本面和核心價(jià)值的支撐力或許沒有那么強(qiáng)，因此其當(dāng)前估值有一定的泡沫，具備回歸理性的空間。此外，市場風(fēng)格、資金流動性等外在因素也會對企業(yè)未來估值產(chǎn)生較大影響。

　　黃博也表示，寧德時代具備較高護(hù)城河與良好的客戶結(jié)構(gòu)，從電池格局來看，公司的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過韓國和日本的競爭者，產(chǎn)能和盈利能力都展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，國際擴(kuò)張的邏輯在持續(xù)演繹，所以市場給予寧德時代較高估值，但目前市場的預(yù)期已經(jīng)較為充分，估值短期是需要用時間消化的。預(yù)計(jì)寧德時代今年凈利潤會在110億元左右，萬億元市值對應(yīng)大概90倍市盈率。

　　未來挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

　　事實(shí)上，除業(yè)績表現(xiàn)難以撐起萬億元市值的質(zhì)疑外，寧德時代還面臨毛利率下滑，動力電池業(yè)務(wù)面臨來自其他廠商和汽車企業(yè)的壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年到2020年，寧德時代的綜合毛利率分別為43.7%、36.3%、32.8%、29.1%、27.8%，呈現(xiàn)逐步下降趨勢。寧德時代財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭舒日前在回答投資者提問時表示，公司綜合毛利率下降幅度已經(jīng)趨緩，隨著公司產(chǎn)能釋放、工藝制造水平的提升、產(chǎn)業(yè)鏈的深度合作等，毛利率會保持在合理的水平。

　　對于市場中存在的有關(guān)“車企自建電池廠”的言論，近期，寧德時代已與長城汽車（601633）、大眾汽車、戴姆勒卡車等車企接連“牽手”強(qiáng)勢回應(yīng)。“目前，寧德時代在技術(shù)和規(guī)模等方面已經(jīng)形成了領(lǐng)先優(yōu)勢，車企自研電芯會耗費(fèi)很大成本，同時面臨技術(shù)難題。選擇與寧德時代合作是雙贏，自產(chǎn)自銷電池則將面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)，那么車企為什么不選擇前者？”某資深汽車行業(yè)研究人員對記者說道。

　　對于寧德時代未來的發(fā)展，中金公司（601995）在研報(bào)中指出，伴隨著歐美新能源汽車市場發(fā)展，海外將成為驅(qū)動全球新能源汽車高增長的主動能，寧德時代有望享受海外高景氣紅利。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平則表示，動力電池領(lǐng)域的競爭才跑過半程，未來行業(yè)格局的發(fā)展仍充滿變數(shù)。國內(nèi)市場來看，寧德時代面臨二線企業(yè)和海外企業(yè)的雙重夾擊；海外市場來看，寧德出海開始與日韓企業(yè)正面交鋒；此外，車企加緊自產(chǎn)電池的步伐，也為行業(yè)格局帶來較大變數(shù)。面對挑戰(zhàn)，寧德時代的技術(shù)與成本優(yōu)勢將成為其核心競爭力。