化學(xué)品整體上漲之際，衛(wèi)星石化（002648）（002648.SZ）迎來(lái)高光時(shí)刻。

　　7月1日，衛(wèi)星石化公布預(yù)計(jì)上半年凈利超過(guò)18.6億元，同比增近3倍。

　　而與盈利增加的是股價(jià)同步上漲，近一年來(lái)公司股價(jià)增長(zhǎng)3.27倍，由于增發(fā)股本增加，市值增長(zhǎng)5.88倍，達(dá)到660.5億元。并且上市十年，實(shí)控人未曾減持套現(xiàn)，目前楊衛(wèi)東、楊亞珍持股夫婦持股30.67%，市值202億元。

　　衛(wèi)星石化主營(yíng)丙烯酸產(chǎn)品，2011年上市時(shí)擁有丙烯酸年產(chǎn)能僅10萬(wàn)噸，而去年產(chǎn)能達(dá)84萬(wàn)噸，從行業(yè)第五上升至第一。同時(shí)公司不斷向上游原料產(chǎn)業(yè)鏈延伸后形成丙烷脫氫制丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯等C3產(chǎn)業(yè)鏈，目前各細(xì)分產(chǎn)品均居板塊龍頭地位。

　　衛(wèi)星石化擴(kuò)張野心遠(yuǎn)不止如此，由于聚丙烯、丙烯酸及酯產(chǎn)能利用率一直在100%以上，公司正大幅擴(kuò)產(chǎn)中。目前在建項(xiàng)目投資規(guī)模359.27億元，截止今年一季度末，衛(wèi)星石化已投資134.88億元。

　　上半年凈利超18億增約3倍

　　衛(wèi)星石化丙烯酸下游需求大幅改善，并在第二季度這一趨勢(shì)還在持續(xù)。

　　丙烯酸與原油價(jià)格同向波動(dòng)，2019年價(jià)格就有所下滑，到2020年一季度急速下降至5950元/噸，此后隨著口罩、消毒劑、醫(yī)療手套需求激增，價(jià)格開(kāi)始增長(zhǎng)，去年整體均價(jià)7077.87元/噸，而今年一季度已上漲至9357.50元/噸。

　　并且衛(wèi)星石化不斷向上游原料產(chǎn)業(yè)鏈突破，形成丙烷脫氫制丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯等C3產(chǎn)業(yè)鏈，全球化學(xué)品供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這些產(chǎn)品均在上漲。

　　光大證券吳裕分析數(shù)據(jù)顯示，上半年丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯均價(jià)分別為4378元/噸、7807元/噸、8856元/噸、9431元/噸、15554元/噸，分別同比17%、24%、14%、39%、100%。

　　由此產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，衛(wèi)星石化預(yù)計(jì)上半年凈利18.60億元-22.60億元，同比增292.11%-376.43%，這一數(shù)值已遠(yuǎn)超去年全年凈利。

　　從整體趨勢(shì)來(lái)看，衛(wèi)星石化產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，但由于公司不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈，毛利率是持續(xù)增長(zhǎng)的。2015年時(shí)原油價(jià)格下跌丙烯酸行業(yè)大面積虧損停產(chǎn)，衛(wèi)星石化毛利率僅8.52%，此后便開(kāi)始反彈，近兩年保持在25%以上，凈利率更是從負(fù)值上升至去年的15.39%。而今年一季度毛利率達(dá)32.73%，凈利率21.15%，創(chuàng)出歷史新高。

　　毛利率的持續(xù)提升與公司C3產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)密不可分。

　　衛(wèi)星石化2011年上市以后，由于產(chǎn)品過(guò)剩及價(jià)格下降等問(wèn)題，營(yíng)收波動(dòng)較大并且凈利潤(rùn)一直下滑。2016年開(kāi)始公司聚丙烯、高吸水性樹(shù)脂、丙烯等項(xiàng)目逐漸建成投產(chǎn)，使得公司形成了以丙烷為原料到丙烯酸，并深加工成為高分子材料的全產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)上下游的成本的管控得以加強(qiáng)。

　　近五年衛(wèi)星石化規(guī)模及盈利迅速增加，公司營(yíng)收從2015年的41.87億元增長(zhǎng)至2020年的107.73億元，增長(zhǎng)1.57倍，而凈利潤(rùn)從2015年時(shí)的虧損4.36億元后迅速扭虧并不斷創(chuàng)出新高，去年達(dá)到16.61億元。

　　營(yíng)收猛增的同時(shí)，衛(wèi)星石化回款很快，截止今年一季度應(yīng)收賬款及融資僅上升至16.86億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)12.04天，賬面存貨18.79億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)57.45天。去年財(cái)務(wù)費(fèi)用1.89億元，今年一季度還有所下降。

　　盈利的增強(qiáng)使得投資者對(duì)公司預(yù)期提升。特別是去年公司產(chǎn)品價(jià)格上漲后，股價(jià)同步從2020年5月的9元低點(diǎn)不斷上升至目前的38.40元，漲幅達(dá)3.27倍，期間公司增發(fā)募資、股權(quán)激勵(lì)等，市值從約96億元增長(zhǎng)至目前的660.5億元，一年左右時(shí)間增長(zhǎng)5.88倍。

　　延伸產(chǎn)業(yè)鏈向低碳新材料升級(jí)

　　不斷擴(kuò)產(chǎn)延伸產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)切l(wèi)星石化構(gòu)筑的護(hù)城河。

　　衛(wèi)星石化前身為2005年8月成立的浙江衛(wèi)星丙烯酸有限公司，2011年11月上市。通過(guò)國(guó)內(nèi)首家引進(jìn)美國(guó)UOP的丙烷脫氫制丙烯技術(shù)，成為國(guó)內(nèi)首家擁有自產(chǎn)丙烯并往下游延伸的丙烯酸生產(chǎn)商。

　　去年行業(yè)中僅有衛(wèi)星石化新增36萬(wàn)噸丙烯酸，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)丙烯酸產(chǎn)能有效產(chǎn)能約362萬(wàn)噸，前五大企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)占比約58.84%，集中度很高，衛(wèi)星石化產(chǎn)能84萬(wàn)噸，位列第一，而其他企業(yè)如萬(wàn)華化學(xué)（600309）僅30萬(wàn)噸。

　　衛(wèi)星石化從丙烯酸酯高分子乳液創(chuàng)業(yè)，不斷向上游原料產(chǎn)業(yè)鏈突破，形成丙烷脫氫制丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯、高分子乳液、高吸水性樹(shù)脂、雙氧水等C3產(chǎn)業(yè)鏈，覆蓋航空航天、軌道交通、汽車、半導(dǎo)體、建筑、家居、紡織、衛(wèi)生護(hù)理等應(yīng)用領(lǐng)域。

　　截止今年一季度末，衛(wèi)星石化擁有丙烯90萬(wàn)噸/年、聚丙烯45萬(wàn)噸/年、丙烯酸66萬(wàn)噸/年、丙烯酸脂類75萬(wàn)噸/年、高分子乳液22.80萬(wàn)噸/年、高吸水性樹(shù)脂(SAP)12萬(wàn)噸/年、顏料中間體2.1萬(wàn)噸/年、雙氧水22萬(wàn)噸/年。

　　近三年衛(wèi)星石化主要產(chǎn)品中，丙烯產(chǎn)能利用率逐步從77.96%提升至97.87%，而聚丙烯、丙烯酸及酯產(chǎn)能利用率一直在100%以上，并且今年一季度仍在升高。

　　今年5月，全資子公司連云港石化有限公司年產(chǎn)135萬(wàn)噸PE、219萬(wàn)噸EOE和26萬(wàn)噸ACN聯(lián)合裝置項(xiàng)目一階段工程投產(chǎn)，加快了公司向低碳化學(xué)新材料升級(jí)，實(shí)現(xiàn)C2、C3雙產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

　　除上述項(xiàng)目外，目前衛(wèi)星石化在建工程還包括平湖石化年產(chǎn)36萬(wàn)噸丙烯酸及36萬(wàn)噸酯技改項(xiàng)目（PPAE項(xiàng)目）等，在建投資規(guī)模359.27億元，截止今年一季度末已投資134.88億元，還將投資224.39億元。

　　衛(wèi)星石化在“實(shí)業(yè)+資本”的融資策略下，2020年募集資金5.5億元公司債、增發(fā)募集資金30億元，完成128億銀團(tuán)貸款簽約。截止今年4月已到賬104.99億元，為公司順利推進(jìn)連云港石化項(xiàng)目提供了資金保障。