2019年、2020年，美邦服飾（002269）營收大幅下滑至54.63億元、38.19億元，歸母凈利潤更是出現(xiàn)大幅虧損，分別錄得-8.25億元、-8.59億元，兩年合計虧損16.85億元

　　近日，上海美特斯邦威服飾股份有限公司（下稱美邦服飾，002269.SZ）發(fā)布公告稱，擬出售所持一家銀行部分股權(quán)，交易價款為4.24億元。按權(quán)益法，2016年至2020年，該筆股權(quán)為美邦服飾貢獻了合計約1.79億元的投資收益。且按照該家銀行歷史業(yè)績，其盈利能力尚可，出售此資產(chǎn)無疑是減少了一條投資收益渠道。

　　根據(jù)公告，美邦服飾本次處置資產(chǎn)，主要為盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、獲取一定流動資金；剝離與主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度低的資產(chǎn)，聚焦主業(yè)。但種種“跡象”看來，本次資產(chǎn)出售的主要原因或是流動資金短缺。

　　首先，今年3月，美邦服飾將旗下一家全資子公司100%股權(quán)出售，出售金額為4.48億元。根據(jù)2020年年報，該資產(chǎn)出售或給美邦服飾帶來2.88億元凈現(xiàn)金流入。其次，從數(shù)據(jù)來看，截至2019年末、2020年末、2021年3月末，美邦服飾已經(jīng)連續(xù)兩年及一期流動負債超出流動資產(chǎn)，超出金額分別為3.59億元、9.92億元、7.0億元。而截至2020年末、2021年3月末，該公司短期借款達13.46億元、11.48億元，與各報告期的貨幣資金缺口達十億元左右。

　　此外，從業(yè)績來看，2019年、2020年，美邦服飾已持續(xù)兩年大幅虧損，歸母凈利潤分別為-8.25億元、-8.59億元，合計兩年歸母凈利潤虧損16.85億元，且經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流無法滿足經(jīng)營需求。

　　值得注意的是，該公司控股股東資金面或也不寬松。相關(guān)公告顯示，今年1月、2月、6月，美邦服飾控股股東上海華服投資有限公司（下稱華服投資）通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式相繼賣出所持有的美邦服飾5025萬股、5427萬股、5025萬股，合計1.5477億股，占總股本的6.16%。而7月5日晚間公告顯示，華服投資計劃減持1.26億股（占總股本5.0%）。如若此次減持完成，那么半年間，華服投資轉(zhuǎn)讓、減持股份達2.8億股，占到公司總股本的11.16%。

　　此外，截至2021年7月9日，美邦服飾股價已由6月初的5.07元/股（不復權(quán)，下同）高點，降至3.18元/股，降幅達37%。

　　針對本次出售所持銀行股份的原因、合理性，交易是否存在獲得中國銀保監(jiān)會許可的實質(zhì)性障礙，交易價款分期支付且超一年的原因及合理性，交易對方是否具備履約能力，交易過渡期間內(nèi)標的損益歸屬問題；以及控股股東是否存在償債風險、所持上市公司股份是否存在平倉凍結(jié)等風險，相關(guān)期間內(nèi)股價漲幅偏離大盤及行業(yè)的原因、是否存在信息泄露、內(nèi)幕交易等情形，深交所下發(fā)問詢函，要求美邦服飾給出說明。

　　美邦服飾今年以來股價走勢（元/股）

　　4.242億元出售資產(chǎn)

　　相關(guān)公告顯示，本次資產(chǎn)出售，美邦服飾擬以現(xiàn)金交易方式向上海凱泉泵業(yè)（集團）有限公司（下稱凱泉泵業(yè)）出售所持上海華瑞銀行股份有限公司（下稱華瑞銀行）10.10%股份，合計3.03億股；轉(zhuǎn)讓交易價格為1.4元/股，轉(zhuǎn)讓價款合計4.242億元。本次處置資產(chǎn)的商業(yè)邏輯，是為了盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、獲取一定流動資金，進一步聚焦主業(yè)。

　　根據(jù)公開資料，2014年，美邦服飾出資4.5億元認繳華瑞銀行15%股權(quán)，為該銀行第二大股東。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年，美邦服飾營收分別為62.95億元、65.19億元、64.72億元、76.77億元，呈波動上升趨勢；但其利潤總額卻時正時負，分別為-1.32億元、1.63億元、-2.99億元、0.49億元。

　　按照權(quán)益法，截至上述各年度末，該公司對華瑞銀行享有的投資損益分別為-64.03萬元、2128.46萬元、3865.49萬元、4832.80萬元。如若不考慮2015年、2017年利潤總額為負值干擾，那么2016年、2018年，該項投資收益就占到了利潤總額的13.03%、99.07%。

　　時至2019年、2020年，美邦服飾營收大幅下滑至54.63億元、38.19億元，歸母凈利潤更是出現(xiàn)大幅虧損，分別錄得-8.25億元、-8.59億元，兩年合計虧損16.85億元。反觀公司對華瑞銀行享有的投資收益卻分別為4022.36萬元、3048.51萬元。2016年至2020年，五年合計貢獻投資收益1.79億元，從投資角度，顯然出售該資產(chǎn)減少了美邦服飾一大投資收益渠道。

　　值得關(guān)注的是，如若此次資產(chǎn)出售完成，美邦服飾尚持有華瑞銀行4.9%股份。該公司為何沒有選擇一次性全部出售？未來，公司是否考慮完全“出清”相關(guān)股權(quán)資產(chǎn)？針對此問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至公司相關(guān)部門，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

　　按協(xié)議約定，本次交易分四次付款。四次支付金額分別為1.2726億元、8484萬元、8484萬元和1.2726億元，全部轉(zhuǎn)讓款支付完畢為2022年7月1日。由于支付時間超過一年，凱泉泵業(yè)能否按時足額支付？其履約能力如何？支付安排是否合理，是否符合商業(yè)慣例？針對相關(guān)問題，深交所表示關(guān)注，要求美邦服飾給出說明。

　　另據(jù)補充協(xié)議，自交易標的估值基準日2020年12月31日起至交割完成日的過渡期間，華瑞銀行產(chǎn)生的收益或虧損均由凱泉泵業(yè)所有或承擔。這樣的過渡期損益安排，是否符合上市公司和中小股東的權(quán)益，也存在疑問。

　　美邦服飾近幾年利潤總額和享有華瑞銀行投資損益情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司年報

　　或陷經(jīng)營困境

　　事實上，就在本次出售華瑞銀行部分股份不久前，即在2021年3月，美邦服飾與控股子公司上海邦購信息科技有限公司，將共同持有的上海模共實業(yè)有限公司（下稱模共實業(yè)）100%股權(quán)出售給了上海巴克斯酒業(yè)有限公司（下稱巴克斯酒業(yè)），出售金額為4.48億元。截至2021年3月23日，美邦服飾已收到巴克斯酒業(yè)支付的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款4.032億元。

　　《投資時報》研究員查閱年報注意到，出售全資子公司模共實業(yè)100%股權(quán)所得的交易價款，在扣除以該子公司持有物業(yè)為抵押的銀行貸款、相關(guān)交易稅費后，給美邦服飾帶來凈現(xiàn)金流入或為2.88億元。

　　而不到半年時間，兩次出售所持資產(chǎn)，或都與美邦服飾陷入經(jīng)營困境且債務(wù)承壓有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，該公司流動資產(chǎn)與流動負債分別為44.36億元、43.31億元，前者勉強覆蓋后者。但時至2019年末，公司流動負債便超出流動資產(chǎn)3.59億元；截至2020年末、2021年3月末，公司資產(chǎn)負債狀況并未好轉(zhuǎn)，流動負債仍超過流動資產(chǎn)約9.92億元、7.0億元。

　　值得注意的是，截至2020年末、2021年3月末，美邦服飾的短期借款為13.46億元、11.48億元；但貨幣資金卻只有1.81億元、2.17億元，兩者之間的差距達十億元左右。顯然，從償債能力來看，該公司所持有的貨幣資金遠不能覆蓋短期債務(wù)。

　　此外，2020年及2021年一季度，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為2.45億元、0.58億元，應付票據(jù)及應付賬款卻有16.40億元和16.49億元。若再結(jié)合2019年、2020年歸母凈利潤的大幅虧損，美邦服飾的債務(wù)壓力、經(jīng)營困境可見一斑。

　　控股股東頻頻轉(zhuǎn)讓股份

　　為了確保能夠清償?shù)狡趥鶆?wù)以及持續(xù)經(jīng)營，美邦服飾在2020年年報中曾列出以下措施：盤活長期資產(chǎn)、與供應商洽談獲取付款折讓或調(diào)整付款周期、收縮經(jīng)營資源以及母公司華服投資提供財務(wù)支援。

　　值得注意的是，華服投資自身資金面或也不寬松。據(jù)2021年1月5日公告顯示，控股股東、實控人華服投資以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，向張宇轉(zhuǎn)讓所持有的上市公司5025萬股，轉(zhuǎn)讓價為1.35元/股，轉(zhuǎn)讓款共計6783.75萬元。1月27日、6月15日，該公司再次公告，華服投資向賴星宇轉(zhuǎn)讓5427萬股、5025萬股無限售流通股，轉(zhuǎn)讓價分別為1.06元/股、3.70元/股，轉(zhuǎn)讓款為5752.62萬元、1.86億元。

　　粗略計算，三次轉(zhuǎn)讓股份合計占美邦服飾總股份的6.16%，轉(zhuǎn)讓價款合計約3.11億元。而轉(zhuǎn)讓原因，均為償還其在中泰證券（600918）部分質(zhì)押債務(wù)、降低股票質(zhì)押風險。截至6月30日，華服投資持股數(shù)量為11.18億股，占總股本降至44.49%；其中，累計質(zhì)押4.35億股，占公司總股本17.32%。

　　不過，華服投資對現(xiàn)金的渴求并不止步于此。7月5日晚間，美邦服飾披露信息稱，自2021年7月28日至2022年1月27日，控股股東計劃減持1.26億股，減持原因是企業(yè)資金需要。

　　半年時間，華服投資三次協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份、一次計劃減持，背后的資金需求“缺口”到底有多大？有待解開。