一款新藥上市的威力有多大？

　　前有華東醫(yī)藥（000963）憑借“少女針”上市，強(qiáng)勢(shì)收獲漲停板，今有邁博藥業(yè)憑借國(guó)內(nèi)首款英夫利西單抗類似藥獲批上市，股價(jià)大漲。

　　7月14日，邁博藥業(yè)公告表示，英夫利西單抗類似藥獲批上市。今日開(kāi)盤后，邁博藥業(yè)股價(jià)一度漲超10%。

　　無(wú)論華東醫(yī)藥還是邁博藥業(yè)的大漲，本質(zhì)都是市場(chǎng)預(yù)期的變化。尤其前者，3個(gè)月股價(jià)翻倍，上演一出老牌藥企“逆襲”的好戲。

　　從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)首個(gè)英夫利西單抗類似藥獲批上市，除邁博藥業(yè)之外，科創(chuàng)板上市公司【科興制藥(688136)、股吧】更加值得關(guān)注。

　　此前，通過(guò)引進(jìn)的方式，科興制藥獲得該款產(chǎn)品除中國(guó)大陸、日本、歐洲及北美以外的所有國(guó)家及地區(qū)的獨(dú)家許可。

　　之所以說(shuō)科興制藥值得關(guān)注，不僅在于公司獲得一款新產(chǎn)品擁有了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，更在于公司的天花板正在進(jìn)一步打開(kāi)。本質(zhì)上，這是公司引進(jìn)策略的一次小試牛刀。當(dāng)前，公司已經(jīng)發(fā)力創(chuàng)新，隨著引進(jìn)策略開(kāi)始發(fā)力，無(wú)疑為公司管線擴(kuò)張?jiān)鎏肀Ｕ稀?/p>

　　值得注意的是，創(chuàng)新浪潮迭起，傳統(tǒng)藥企一度成為最落寞的存在。大多數(shù)人認(rèn)為，傳統(tǒng)藥企已經(jīng)掉隊(duì)，所以選擇性忽視。

　　但事實(shí)，恰恰相反。傳統(tǒng)藥企仍然潛力無(wú)限。原因在于，在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，傳統(tǒng)藥企至多慢了半拍，這不意味著徹底失去機(jī)會(huì)。

　　實(shí)際上，單就創(chuàng)新來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)藥企有著biotech們所不具備的優(yōu)勢(shì)：現(xiàn)金流充沛+商業(yè)化能力。前者意味著有更多的試錯(cuò)成本，后者意味著商業(yè)化前景有保障。科興制藥此次引進(jìn)英夫利西單抗類似藥，便是例證。

　　當(dāng)創(chuàng)新成為行業(yè)主旋律，轉(zhuǎn)型正在成為所有傳統(tǒng)藥企的當(dāng)務(wù)之急。這也將成為整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)重要的投資脈絡(luò)。

　　換句話說(shuō)，未來(lái)會(huì)有更多傳統(tǒng)藥企，因轉(zhuǎn)型成果顯現(xiàn)而受到市場(chǎng)關(guān)注。目前看，處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的科興制藥，便有這樣的潛力。

　　01從重組蛋白到生物創(chuàng)新，老大哥加速“轉(zhuǎn)身”

　　從成立時(shí)間來(lái)看，與百濟(jì)神州、信達(dá)生物們相比，科興制藥不算年輕。從最初以重組人干擾素α1b“賽若金”起家的深圳科興算起，已經(jīng)有30年的歷史，而那些biotech新貴們，成立時(shí)間不過(guò)10余年。

　　與它們相比，多奮斗了十幾年的科興制藥，已經(jīng)有資格“躺平”。從成立之初，憑借過(guò)硬的技術(shù)實(shí)力和突出的商業(yè)化能力，科興制藥便領(lǐng)跑生物藥市場(chǎng)。

　　公司核心產(chǎn)品重組人促紅素、重組人干擾素α1b、重組人粒細(xì)胞刺激因子和酪酸梭菌二聯(lián)活菌，早都在各自領(lǐng)域建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率居前。比如其產(chǎn)品重組人促紅素依普定連續(xù)多年保持銷量增長(zhǎng)，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，依普定2017-2020年市占率持續(xù)提升，穩(wěn)居市場(chǎng)前三。

　　從近幾年的表現(xiàn)來(lái)看，老大哥科興制藥并沒(méi)有安于現(xiàn)狀，反而熱衷于“折騰”。具體來(lái)看，科興制藥的“折騰”體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　其一，公司銷售渠道加速擴(kuò)張，不斷下沉。截至2020年末，科興制藥營(yíng)銷終端覆蓋醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店數(shù)量超1.6萬(wàn)家。而在2017年這一覆蓋量還僅為7000余家。

　　只用3年時(shí)間，科興制藥將覆蓋量提升超過(guò)1倍，并且增量還來(lái)自于最難啃的下沉市場(chǎng)。過(guò)去幾年，科興制藥在大力拓展醫(yī)院數(shù)量的同時(shí)，還積極布局了衛(wèi)生服務(wù)中心、診所等基層醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了渠道下沉擴(kuò)張。

　　國(guó)內(nèi)遍地開(kāi)花，海外進(jìn)展同樣不錯(cuò)。2020年，公司簽署12份海外注冊(cè)合作協(xié)議，持續(xù)擴(kuò)大海外銷售網(wǎng)絡(luò)體系的市占率。至此，公司產(chǎn)品銷售合作的國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)超過(guò)30個(gè)。

　　其二，公司管線充足，多個(gè)臨床正在開(kāi)展。根據(jù)2020年報(bào)，科興制藥在研項(xiàng)目共有9項(xiàng)，包括現(xiàn)有產(chǎn)品的升級(jí)改良，也包括全新產(chǎn)品-長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素。

　　除此之外，科興制藥正加速“轉(zhuǎn)身”，從重組蛋白藥物到生物創(chuàng)新藥研發(fā)，公司在積極推進(jìn)雙抗和核酸新藥開(kāi)發(fā)。

　　“折騰”的好處也顯而易見(jiàn)。一方面，得益于渠道擴(kuò)張，科興制藥營(yíng)收從2017年的6.15億元增至2020年的12.2億元。

　　對(duì)科興制藥來(lái)說(shuō)，如果渠道擴(kuò)張是公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)有力保證，那么現(xiàn)有管線中的產(chǎn)品升級(jí)改良，將成為其中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力源。畢竟，產(chǎn)品升級(jí)改良能夠?qū)F(xiàn)有產(chǎn)品擴(kuò)充至更多的應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步打開(kāi)公司產(chǎn)品天花板。

　　另一方面，“轉(zhuǎn)身”對(duì)科興制藥意義重大，加碼創(chuàng)新藥研發(fā)將成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎，讓其未來(lái)有了更多可能。

　　02創(chuàng)新加持，科興制藥的新牌面

　　科興制藥發(fā)力創(chuàng)新藥領(lǐng)域，并不讓人意外。雖然是老牌藥企，但其創(chuàng)新基因從誕生那刻起，就刻在了骨子里。

　　你或許不知道，科興制藥脫胎于國(guó)內(nèi)第一家生物制藥企業(yè)――深圳科興生物制品公司。

　　“科興”二字，被賦予了科教興國(guó)的美好寓意，公司也沒(méi)有讓市場(chǎng)失望?？婆d制藥的拳頭產(chǎn)品重組人干擾素α1b，是當(dāng)時(shí)全國(guó)首款基因工程創(chuàng)新藥，打破了國(guó)內(nèi)被海外企業(yè)“卡脖子”的局面。

　　重組人干擾素α1b之后，“科興精神“一直延續(xù)，科興制藥后續(xù)的產(chǎn)品，也均為首仿或獨(dú)家產(chǎn)品。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥環(huán)境漸漸成熟的當(dāng)下，科興制藥再度投身創(chuàng)新大潮是必然事件。

　　根據(jù)年報(bào)，科興制藥在雙抗、核酸藥物和遞送技術(shù)、微生態(tài)制劑和菌株篩選等領(lǐng)域，進(jìn)行了全面的技術(shù)調(diào)研和分析，掌握了國(guó)內(nèi)外的研發(fā)動(dòng)態(tài)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)狀態(tài)。相信在今年很快會(huì)有產(chǎn)品進(jìn)入研發(fā)階段。

　　正如前文所述，當(dāng)下的科興制藥瞄準(zhǔn)了雙抗和核酸這兩大領(lǐng)域。

　　從布局領(lǐng)域來(lái)看，公司眼光極具前瞻性。原因在于，從藥物機(jī)制出發(fā)，雙抗和核酸藥物治療疾病的潛力都不容小覷。

　　具體來(lái)看，雙抗可以簡(jiǎn)單理解為將不同的單抗聯(lián)合，形成1+1>2的治療效果。目前，羅氏的血友病治療藥物Hemlibra憑借療效優(yōu)勢(shì)，2020年收入已經(jīng)高達(dá)24億美金。

　　核酸是指DNA或RNA。這類藥物通過(guò)核酸直接調(diào)節(jié)目標(biāo)DNA或RNA，從而影響下游蛋白質(zhì)的表達(dá)，發(fā)揮治療效果。相比于傳統(tǒng)藥物，核酸藥物不受靶點(diǎn)控制，并且在技術(shù)成熟的情況下成藥簡(jiǎn)單。比如，新冠疫苗的研發(fā)中，核酸疫苗便占盡優(yōu)勢(shì)。

　　更重要的是，由于技術(shù)的限制，雙抗和核酸藥物直到近年來(lái)才迎來(lái)突破，市場(chǎng)尚處藍(lán)海。當(dāng)前全球獲批的雙抗僅3款，核酸藥物獲批的也不多，這是屬于科興制藥創(chuàng)新的巨大機(jī)會(huì)，也是整個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)所在。

　　基于此，在研發(fā)策略方面，科興制藥選擇了“自主+合作研發(fā)”兩條腿走路。

　　自研方面，公司透露將在上海建設(shè)研發(fā)中心，主要負(fù)責(zé)新型抗體和核酸藥物早期研發(fā)；合作方面，公司主要是基于強(qiáng)化產(chǎn)學(xué)研合作，引進(jìn)并吸收先進(jìn)的技術(shù)，如mRNA遞送技術(shù)等，增強(qiáng)公司整體技術(shù)能力。

　　需要提醒的是，全球制藥業(yè)之間，本就是深度的競(jìng)合關(guān)系，無(wú)論是BigPharma和Biotech，還是BigPharma和BigPharma之間。畢竟醫(yī)藥研發(fā)難度不小，互相合作意味著成功的概率更大。

　　至此，科興制藥的未來(lái)輪廓也日漸清晰。

　　03下一個(gè)華東醫(yī)藥？/創(chuàng)新邏輯下的價(jià)值再發(fā)現(xiàn)

　　創(chuàng)新浪潮下，轉(zhuǎn)型升級(jí)是傳統(tǒng)藥企的當(dāng)務(wù)之急，而市場(chǎng)最大的疑惑或許在于：傳統(tǒng)藥企搞創(chuàng)新，究竟行不行？

　　答案是肯定的。實(shí)際上，相較于biotech們，傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)身加碼創(chuàng)新藥研發(fā)，有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。這可能是理解科興制藥真實(shí)價(jià)值的關(guān)鍵。

　　首先，傳統(tǒng)藥企往往具備雄厚的資金實(shí)力，擁有更多試錯(cuò)騰挪空間。

　　用九死一生來(lái)形容創(chuàng)新藥研發(fā)的難度，絲毫不夸張。根據(jù)CMR國(guó)際研究中心分析，從2010年到2017年，新藥開(kāi)發(fā)從1期臨床到產(chǎn)品上市的成功率6-7%。

　　對(duì)于沒(méi)有產(chǎn)品上市只能依靠融資的創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，失敗的代價(jià)是難以承受的。而對(duì)于傳統(tǒng)藥企來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有產(chǎn)品提供的現(xiàn)金流，能夠保證企業(yè)研發(fā)投入的可持續(xù)性。

　　科興制藥便是如此。截至2021年一季度末，公司賬上現(xiàn)金近10億，并且僅一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額便超過(guò)3000萬(wàn)。這是公司加碼研發(fā)、引進(jìn)管線的強(qiáng)力支撐。

　　其次，傳統(tǒng)藥企的商業(yè)化能力已經(jīng)充分構(gòu)建，這能最大化保證其創(chuàng)新成果的價(jià)值兌現(xiàn)。

　　原因在于，藥企不僅需要把錢變成藥的能力，更需要把藥變回錢。只有這樣，才能形成創(chuàng)新閉環(huán)，雪球越滾越大。

　　把錢變成藥，考驗(yàn)的是研發(fā)實(shí)力，而把藥變回錢，則取決于銷售能力。對(duì)于創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，

　　銷售領(lǐng)域的摸索難度，絲毫不亞于新藥研發(fā)。即便找到了門路，也需要時(shí)間積累。

　　最為典型的就是百濟(jì)神州，雖然在研發(fā)方面進(jìn)展迅速，但在商業(yè)化層面，至今尚未完全證明自己。2021年一季度，百濟(jì)神州替雷利珠銷售額為4890萬(wàn)美元，雖然同比大增138%，但環(huán)比也呈下滑狀態(tài)。去年四季度，替雷利珠銷售額達(dá)6348萬(wàn)美元。此時(shí)距離替雷利珠上市，不過(guò)一年時(shí)間。

　　而傳統(tǒng)藥企已經(jīng)提前完成了商業(yè)化布局，一旦轉(zhuǎn)型成果有所顯現(xiàn)，能夠迅速將新藥推向市場(chǎng)，把藥變回錢。從拳頭產(chǎn)品市占率來(lái)看，科興制藥是一家商業(yè)化能力突出的企業(yè)。目前，公司四款產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均超過(guò)10家，但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，這幾款產(chǎn)品市占率均持續(xù)提升。2017年―2020年，公司干擾素產(chǎn)品市占率從21.45%提升至30.81%。

　　從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，投身創(chuàng)新的傳統(tǒng)藥企不容小覷。眼下，市場(chǎng)對(duì)于華東醫(yī)藥預(yù)期的改變，便來(lái)自于此。而在醫(yī)保局騰籠換鳥(niǎo)的思路下，越來(lái)越多的傳統(tǒng)藥企會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，這將是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)重要的投資脈絡(luò)。也就是說(shuō)，未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)會(huì)誕生更多的華東醫(yī)藥。

　　可以預(yù)期的是，基于現(xiàn)有產(chǎn)品，疊加創(chuàng)新產(chǎn)品爆發(fā)，帶來(lái)業(yè)務(wù)天花板的極大提升，屆時(shí)科興制藥將迎來(lái)屬于自己的戴維斯雙擊時(shí)刻。