報告期內(nèi)，普瑞眼科雖實現(xiàn)收入利潤雙增長，但與同業(yè)公司相比經(jīng)營規(guī)模上仍有一定距離。此外，該公司還存在多年零研發(fā)支出、主營業(yè)務(wù)收入增長難以持續(xù)、缺少專業(yè)醫(yī)師等問題

　　隨著眼科醫(yī)療需求大幅增長，眼科行業(yè)已成為資本市場熱門賽道，創(chuàng)業(yè)板也于近期迎來新的入局者。最新消息顯示，成都普瑞眼科醫(yī)院股份有限公司（下稱普瑞眼科）首發(fā)上市申請獲通過，即將登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　普瑞眼科的前身是普瑞有限，2006年由徐旭陽與其父徐五桂共同出資設(shè)立，其中徐氏父子控制的廣州鑫視康持有普瑞有限的主要股權(quán)。此后，普瑞眼科的實控人徐旭陽與廣州鑫視康直接或與其他投資人共同出資設(shè)立了多家民營眼科醫(yī)院。

　　招股書顯示，2021年一季度，普瑞眼科實現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，較2020年同期增長120.24%；同期，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為2898.43萬元，較2020年同期的-2489.47萬元同比實現(xiàn)增長。

　　同時，該公司預(yù)測2021年上半年實現(xiàn)銷售收入8.0億元至8.60億元，同比增長65.21%至77.60%；預(yù)測歸母凈利潤6600萬元至7300萬元，同比增長6123萬元至6823萬元。

　　《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，2018年至2020年（下稱報告期），普瑞眼科雖實現(xiàn)了收入和利潤的雙增長，但與同行業(yè)公司相比，經(jīng)營規(guī)模上仍有一定距離。此外，該公司還存在多年來零研發(fā)支出、主營業(yè)務(wù)收入增長難以持續(xù)、缺少專業(yè)醫(yī)師等問題。

　　針對上述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至普瑞眼科相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到該公司回復(fù)。

　　競爭優(yōu)勢不突出

　　普瑞眼科是一家集門診、臨床、醫(yī)療和醫(yī)療技術(shù)開發(fā)為一體的專業(yè)連鎖眼科醫(yī)療機構(gòu)。從經(jīng)營上看，該公司采取“直營連鎖”的模式，通過下屬各連鎖醫(yī)院為眼病患者提供眼科醫(yī)療服務(wù)。

　　《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，目前眼疾治療市場競爭已愈發(fā)激烈。除有北京同仁醫(yī)院、廣州中山大學(xué)中山眼科中心等公立醫(yī)院外，還有已登陸資本市場的愛爾眼科（300015）醫(yī)院集團股份有限公司（下稱愛爾眼科，300015.SZ）、過會不久的華廈眼科醫(yī)院集團股份有限公司（下稱華廈眼科），以及遞交了上市申請的遼寧何氏眼科醫(yī)院集團股份有限公司（下稱何氏眼科）這樣與普瑞眼科模式類似的同行企業(yè)，而同一賽道上，普瑞眼科行業(yè)競爭優(yōu)勢并不突顯。

　　報告期內(nèi)，普瑞眼科營業(yè)收入分別實現(xiàn)10.16億元、11.93億元和13.62億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.31億元、0.49億元和1.09億元，2019年及2020年凈利潤分別同比增長56.60%、122.00%。

　　從數(shù)據(jù)來看，盡管普瑞眼科近三年增長速度較快，凈利潤實現(xiàn)了超3倍的高增長，但是從盈利規(guī)模上來看，該公司處于行業(yè)中下游位置，與行業(yè)龍頭企業(yè)仍有一定差距。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年，愛爾眼科實現(xiàn)營業(yè)收入119.12億元，盈利17.24億元；華廈眼科實現(xiàn)營收25.15億元，盈利3.21億元；何氏眼科實現(xiàn)營收8.38億元，盈利1.00億元?？梢园l(fā)現(xiàn)，該公司的利潤規(guī)模與何氏眼科接近，遠(yuǎn)低于愛爾眼科。

　　另外，報告期內(nèi)，普瑞眼科主營業(yè)務(wù)毛利率約為42.21%、42.69%、43.28%，較同期愛爾眼科的毛利率低了5至8個百分點，和何氏眼科接近，高于?，斞劭坪腿A廈眼科。

　　值得注意的是，該公司凈利率在行業(yè)內(nèi)墊底。報告期內(nèi)，普瑞眼科凈利率分別為3.08%、4.11%和8.00%，同期愛爾眼科凈利率為13.31%、14.33%、15.76%；華廈眼科為6.41%、7.43%、12.78%；何氏眼科為9.15%、10.81%和11.95%。

　　普瑞眼科與同業(yè)公司的主營業(yè)務(wù)毛利率比較情況

　　研發(fā)費用為零

　　《投資時報》研究員注意到，報告期內(nèi)，普瑞眼科無研發(fā)費用支出。并且，該公司并無相關(guān)專家發(fā)表的論文、參與的科研課題、臨床項目等的披露。對于這一情況的具體原因，該公司在招股書中并未做出相應(yīng)說明。

　　與普瑞眼科不同，行業(yè)中其他企業(yè)都在研發(fā)費用支出上有所布局。2020年，愛爾眼科全年研發(fā)投入為1.64億元，較上年增長7.84%，占營業(yè)收入比例1.38%，不管是研發(fā)費用金額還是研發(fā)費用率都是最高的。而何氏眼科和華廈眼科同期的研發(fā)費用分別為160.36萬元和1979.46萬元，研發(fā)費用率分別為0.19%和0.79%。

　　除了沒有任何科研技術(shù)支撐外，普瑞眼科現(xiàn)有的收入增長模式也較難持續(xù)。

　　分業(yè)務(wù)來看，普瑞眼科目前主要的收入來自于屈光項目，雖然在超過同業(yè)公司10%廣告宣傳推廣費率的刺激下，該公司屈光項目的手術(shù)量有所上升，但目前的民營眼科醫(yī)院都已將屈光項目作為主要發(fā)展方向，在這樣的競爭下，普瑞眼科在屈光項目上的獲客成本持續(xù)攀升。

　　報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)成本金額分別為2.05億元、2.59億元和3.26億元，在主營業(yè)務(wù)成本中的占比持續(xù)加大，分別為34.93%、38.06%和42.22%。

　　而普瑞眼科另一個主要的收入來源白內(nèi)障項目，該項目在醫(yī)保控費的改革中也受到了影響。自2018年開始，該公司白內(nèi)障的手術(shù)量出現(xiàn)了下滑情況，由2018年的59513例下降至2020年的33887例，占主營業(yè)務(wù)收入的比例也由30.63%下降到20.06%。

　　為了應(yīng)對白內(nèi)障手術(shù)量的下滑，普瑞眼科開始設(shè)法提高單個患者的醫(yī)療支出以保障白內(nèi)障項目的收入。報告期內(nèi)，該公司白內(nèi)障手術(shù)的服務(wù)單價由2018年的5220.71元/例增加到了2020年的8046.49元/例，不到三年價格增長逾五成。

　　普瑞眼科白內(nèi)障項目收入的具體情況

　　醫(yī)師短缺，離職率高

　　《投資時報》研究員注意到，眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是技術(shù)密集型和人力密集型行業(yè)，為客戶提供高質(zhì)量的眼科專業(yè)醫(yī)療服務(wù)有賴于高水平的醫(yī)護團隊和經(jīng)營團隊。

　　據(jù)招股書數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，普瑞眼科各醫(yī)院、門診部的醫(yī)護人員共計1517人，占員工總數(shù)的51.25%。從學(xué)歷來看，本科、碩士、博士學(xué)歷人員合計為554人，占醫(yī)護人數(shù)比例合計為36.51%。其中，本科學(xué)歷人員為470人，占比為30.98%；博士學(xué)歷人數(shù)為19人，占比為1.25%；碩士學(xué)歷人數(shù)為65人，占比為4.28%；而大專學(xué)歷人員合計736人，占醫(yī)護人數(shù)比例為48.52%。

　　報告期內(nèi)，該公司員工總數(shù)雖然保持穩(wěn)定，但離職率偏高，分別為26%、26.08%和23.14%。從員工結(jié)構(gòu)來看，2020年普瑞眼科市場人員離職率為29.49%，緊隨其后的就是醫(yī)護人員，離職率達21.03%。

　　《投資時報》研究員注意到，在離職率較高之外，普瑞眼科還聘用了大量退休人員以及多點醫(yī)生補充醫(yī)療隊伍。

　　據(jù)招股書顯示，2020年普瑞眼科擁有的1517人醫(yī)護人員中，有240人為退休返聘人員。同時，該公司醫(yī)師中還存在多點執(zhí)業(yè)的情況，截至2020年12月末，普瑞眼科共有在國家衛(wèi)健委電子化注冊信息系統(tǒng)備案的多點執(zhí)業(yè)醫(yī)師238人，表明這些醫(yī)師將普瑞眼科作為了其他執(zhí)業(yè)場所。

　　或許是因為醫(yī)師短缺，在報告期內(nèi)，普瑞眼科24條醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范類的處罰中，有多條是因使用無相關(guān)資質(zhì)的人員從事醫(yī)療相關(guān)技術(shù)工作而遭遇到了處罰。包括使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作、使用其他科室的醫(yī)師在心電圖報告上簽字以及使用無資質(zhì)的醫(yī)師開具處方等。

　　該公司也在招股書中坦言，若未來國家關(guān)于醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)的政策發(fā)生明顯變化，導(dǎo)致公司多點執(zhí)業(yè)醫(yī)生無法繼續(xù)執(zhí)業(yè)，或相關(guān)政策對于醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)給予更加嚴(yán)格的限制，從而降低醫(yī)生進行多點執(zhí)業(yè)的動力，都將會對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。