出品｜搜狐財經

　　作者｜史額黎

　　8月13日晚間，華誼兄弟（300027）公告稱，其擬將持有的控股子公司華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司（下稱天津實景）15%的股權轉讓給西藏景源企業(yè)管理有限公司（下稱西藏景源），轉讓價款為2.25億元。

　　公告稱，本次交易后，華誼兄弟將持有天津實景39%的股權，并不再將其納入合并報表范圍。根據會計準則的規(guī)定，華誼兄弟就本次交易預計取得的收益約為4.54億元。

　　談及本次交易的目的，華誼兄弟稱，這是優(yōu)化商業(yè)模式、提高經營效率的重要舉措，其將進一步聚焦以內容運營為核心的輕資產模式。此外，本次交易也有利于優(yōu)化天津實景股權機構。作為第二大股東，其未來還將繼續(xù)分享天津實景的發(fā)展收益。

　　但搜狐財經發(fā)現，天津實景近期業(yè)績較為低迷，其盈利能力主要受兩家實景娛樂項目聯營企業(yè)的影響。最近一年半兩家公司對其造成的投資損失合計約為7857.07萬元，而兩家公司最近三年的合計凈虧損為3.62億元。華誼兄弟轉讓其部分股權，或為減少自身虧損的考慮。

　　此外，本次交易后，西藏景源將取代華誼兄弟成為天津實景的實際控制方，黃濤持有西藏景源60%的股權并為其實控人。近日披露的世紀金源服務招股書顯示，黃濤為從事房地產開發(fā)、大型購物中心等業(yè)務的世紀金源集團的控股股東。

　　拜兩家影視文化城所賜，天津實景去年虧損5500萬元

　　公告顯示，天津實景的法人為華誼兄弟實控人、副董事長兼總經理王忠磊，經營范圍包括利用影視拍攝實景場地組織文化娛樂活動、文化藝術交流策劃等。華誼兄弟持有其54%的股權，并為其實際控制方。

　　截至今年6月末，天津實景的總資產為4.36億元，總負債為421.98萬元，應收賬款為817.29萬元，資產負債率0.97%。

　　其實，天津實景在華誼兄弟實景娛樂板塊上，起到的是經營實體的作用。天津實景的官方微博名稱就叫做“華誼兄弟實景娛樂”。據搜狐財經2018年7月報道，彼時天津實景共對外投資了12家實景娛樂項目公司，它們的主體項目大多命名為電影小鎮(zhèn)或影視文化城。

　　天眼查顯示，天津實景目前仍持有華誼影城（蘇州）有限公司（下稱蘇州影城）、海南觀瀾湖華誼馮小剛文化旅游實業(yè)有限公司（下稱海南觀瀾湖）、上海嘉華影視文化產業(yè)發(fā)展有限公司（下稱上海嘉華）等9家實景娛樂項目公司的股權，持股比例在10%~40%之間。

　　而這些項目公司，是天津實景最近一年半的主要虧損或盈利來源。天津實景審計報告顯示，2020年，其實現營收2268.62萬元，歸母凈虧損為5558.6萬元。其歸母凈虧損主要源自對聯營企業(yè)和合營企業(yè)的投資損失5316.91萬元。

　　審計報告附注還顯示，上述投資損失為權益法核算的長期股權投資收益。根據會計準則的規(guī)定，合營企業(yè)或持股比例在20%~50%之間的聯營企業(yè)，按照權益法核算。

　　截至2020年末，天津實景的聯營企業(yè)僅有蘇州影城、海南觀瀾湖及上海嘉華，無合營企業(yè)。而搜狐財經檢索發(fā)現，上海嘉華及其主體項目華誼兄弟文化城最近五年未曾出現涉及投資或運營的公開信息。天眼查則顯示，上海嘉華已在今年6月產生清算信息。

　　今年上半年，蘇州影城、海南觀瀾湖繼續(xù)虧損，合計為天津實景造成2540.16萬元的權益法確認投資損失。但由于處置長期股權投資產生5000萬元投資收益，天津實景的對聯營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益回正至2459.84萬元。

　　公告顯示，上述處置長期股權投資，為天津實景轉讓其持有的河南建業(yè)華誼兄弟文化旅游產業(yè)有限公司股權。因此，天津實景今年上半年的營收為639.13萬元，歸母凈利潤為2488.84萬元。

　　由此可知，天津實景的盈虧主要由蘇州影城、海南觀瀾湖兩家項目公司左右。蘇州影城官網顯示，其為華誼兄弟以自持電影知識產權為主題的世界級電影文化體驗項目，包含集結號、狄仁杰鬼市探秘等景區(qū)，官網標準票、兒童票票價分別為228元、108元。

　　海南觀瀾湖官網稱，該項目是全球第一個以著名導演命名，集實景旅游、實體商業(yè)、影視拍攝三位一體的大型電影主題景區(qū)，擁有1942景區(qū)、集合馮氏電影經典場景的園林景觀區(qū)等，包含全部項目的雙景區(qū)套票價格為198元。

　　但蘇州影城最近三年均產生大額虧損。華誼兄弟年報顯示，2016~2020年，蘇州影城及海南觀瀾湖的凈利潤分別為-3101.2萬元及44.96萬元、3397.95萬元及8284.17萬元、-1.34億元及110.54萬元、-1.62億元及1.12億元、-9275.79萬元及-8755.77萬元。

　　此外，在天津實景投資的另外6家實景娛樂項目公司中，它們的股權結構均采用了華誼兄弟實景娛樂的“輕資產模式”，天津實景均持股10%。

　　華誼兄弟此前的PR稿稱，“輕資產模式”的盈利模式包括：前期項目確定時的品牌授權費，項目建成后運營過程中按約定獲得經營性收入分成，以及根據在項目中所占股權獲得投資收益（不僅包括實景項目收益，也包括項目周邊配套地產項目收益）。

　　但很難判斷，天津實景持股比例較低的這6家公司貢獻的利潤，能否對沖蘇州影城、海南觀瀾湖兩家聯營企業(yè)造成的虧損。而目前局部疫情反復的情況，也為實景娛樂項目的預期業(yè)績蒙上了陰影。在這種情況下，天津實景未來的盈利能力也將被打上問號。

　　一季度曾通過處置資產收益3.05億，實現近10個季度首盈利

　　本次交易前，西藏景源、西藏興仁投資有限公司 （下稱西藏興仁）分別持有天津實景19.71%、11.5%的股權。本次交易同時，西藏景源與西藏興仁將保持一致行動人關系，西藏景源將取代華誼兄弟成為天津實景的實際控制方。

　　公告顯示，西藏景源的法人為姜建國，自然人黃濤持有其60%的股權并為其實控人，自然人黃世熒持有其40%的股權。華誼兄弟與西藏景源不存在關聯關系。

　　根據天津實景年報判斷，西藏景源、西藏興仁入股時間應為2019年。2018年末，北京華信實景股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有其46%的股權。到了2019年末，北京華信持股比例下降至11.57%，并新增了西藏景源、西藏興仁、華金華金超越（北京）投資管理有限公司三名股東。

　　港交所今年7月26日披露的世紀金源服務集團有限公司（下稱世紀金源服務）招股書顯示，其非執(zhí)行董事邊四方，現擔任黃濤和黃世熒全資擁有的西藏景源投資管理有限公司的子公司的執(zhí)行董事；其非執(zhí)行董事姜建國，擔任世紀金源總裁辦公室主任。

　　招股書還稱，黃濤、黃世熒兩兄弟為世紀金源服務的控股股東。此外，黃濤、黃世熒還分別持有世紀金源投資集團有限公司60%、40%的股權。世紀金源集團為綜合性跨行業(yè)企業(yè)，主要從事房地產開發(fā)、大型購物中心、星級大飯店及文旅、醫(yī)養(yǎng)大健康、教育業(yè)務。

　　這意味著，天津實景15%股權的接盤方，為房企世紀金源集團的控股股東黃濤。

　　公告還顯示，按照天津實景本次交易前15億元的估值，天津實景15%股權的全部轉讓對價位2.25億元。根據會計準則的規(guī)定，經初步估算，華誼兄弟就本次交易預計取得的收益約為4.54億元。

　　這筆轉讓股權的收益，或對華誼兄弟今年的業(yè)績大有裨益。實際上，華誼兄弟在今年一季度就曾依靠處置資產，實現了自2018年四季度起近10個季度的首次盈利。

　　財報顯示，為了集中優(yōu)質資源、支持主營業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略的推進，華誼兄弟在今年一季度完成對華誼騰訊娛樂部分股權的處置，不再對該公司的經營具有重大影響，按照會計準則將剩余股份轉換為金融資產核算，并相應產生投資收益1.24億元。

　　因處置Tencent Music Entertainment Group（即騰訊音樂）、Maoyan Entertainment （即貓眼娛樂）等金融資產，華誼兄弟產生了收益2241.99萬元。

　　根據股價變動對參投公司的公允價值變動確認公允價值變動收益，華誼兄弟在今年一季度還針對華誼騰訊娛樂、Guru Online(Holdings) Limited（即超凡網絡）等確認金額共計2.06億元。

　　因此，華誼兄弟在今年一季度的非經常性收益為3.05億元，這使其在扣非歸母凈虧損達7089.1萬元的情況下，仍然實現歸母凈利潤2.35億元。

　　目前，華誼兄弟及其實控人目前仍面臨著一定的資金壓力。截至今年3月末，華誼兄弟的貨幣資金為8.52億元，短期有息負債合計為17.8億元，長期有息負債合計為13.33億元。

　　另據公告顯示，截至今年7月30日，華誼兄弟實控人王忠軍、王忠磊未來半年內到期的質押股份占其所持股份的比例為65.3%，對應融資余額為7.79億元；未來一年內到期的質押股份占其所持股份的比例為85.55%，對應融資余額10.29億元。