近日，一些券商研報受到投資者關注。

　　在新能源股備受矚目之際，賣方擅長給熱門賽道添一把火――前有某券商大幅上調寧德時代（300750）目標價，后有券商直接預測寧德時代儲能業(yè)務到2060年的業(yè)績中樞。

　　今年春節(jié)前，某券商把茅臺目標股價調至3000元，并在標題里直言“三萬億從頭越”。

　　但往往在研報發(fā)布后，相關公司股價便開啟震蕩走勢。上述券商關于寧德時代目標價的研報發(fā)布后，寧德時代股價一度沖高至582.2元，但最新收盤價為494.11元，期間最大累計跌幅達15.1%。茅臺則在春節(jié)后第一個交易日創(chuàng)下新高后開啟一路下跌走勢，最新股價1548元，距3000元的目標價還需要接近翻倍的漲幅。

　　不少投資者調侃：這樣的研報是反向指標吧？

　　大膽預測引熱議

　　日前，某券商研報因為過于長遠的大膽預測而意外火“出圈”，直接預測寧德時代儲能業(yè)務到2060年的營收中樞。

　　而在茅臺大跌后，一篇半年前的研報也沒躲過股民視線――當時某知名券商將茅臺目標股價定為3000元。

　　圖片來源：微博

　　不少股民稱，這些在市場火熱時“火上澆油”的研報，已成了反向指標?！耙豢吹酱蠓{高目標價，我就知道是時候該保持冷靜了。”股民小何表示。

　　對于上述研報頗有些“博眼球”意味的估值法，某知名分析師直言：“我覺得買方機構也不會認可，大家都是當個段子聽聽?！?/p>

　　關注研報背后思維框架

　　顯然，作為用真金白銀參與市場的買方機構，面對這些研究結論，并不能簡單地一笑而過。對于諸如“2060年業(yè)績中樞”“運動式估值”等預測，投資者應該如何看待？

　　某知名私募基金經理王風（化名）表示，相比結論，更應關注研究員寫這份報告的思維和框架。關于寧德時代的某研報，所體現(xiàn)的是當前新能源整車的滲透率數(shù)據(jù)非常低。雖然汽車的銷售總量增速目前在緩慢下滑，但新能源這個領域仍處于大方向下行而細分領域上行的特殊狀態(tài)。研報所描繪的就是在市場情緒極度樂觀或市場預期持續(xù)往上的情景下，估值上限能達到的量級。王風進一步表示，以新能源行業(yè)為例，其中一些行業(yè)的業(yè)績是能算清楚的，往未來推三年估值也能看得懂，但另外一些細分行業(yè)短期內沒有落地的可能性，往未來推三年甚至一年都算不清，高估值也只能從2030年開始算。

　　同時，對于賣方機構提供的研報，買方并不關注賣方給予的買入增持評級、采用EVA（經濟增值）而非PE等非常見估值法。一位基金經理表示：“我們根本不在意這些，看研報時只關注其中的數(shù)據(jù)圖標，引用一些賣方數(shù)據(jù)，具體投資還是需要根據(jù)買方內部報告的邏輯框架來得出結論?！?/p>

　　各有“苦衷”

　　有基金經理認為，對于上述“出格”的研報，只需要關注背后的推演邏輯，不必過于在意細節(jié)。但也有人認為，這些現(xiàn)象是市場多方推動的結果，參與者各有各的“苦衷”。

　　細數(shù)這些語出驚人的研報，大多出現(xiàn)在結構化行情最顯著時，并聚焦市場寵愛的熱門賽道。高調預測的背后，實際上是市場參與者利益的博弈。在基金經理看來，這樣的大膽預測早已不新鮮，背后的意圖也清晰明了。

　　一方面，A股結構化行情下，許多行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，投資者更愿意為相對表現(xiàn)更好的板塊埋單，從而導致對高估值的容忍度普遍提升。某知名分析師表示：“現(xiàn)在許多行業(yè)缺乏景氣，所以大家目光都聚集在新能源賽道。這些研報估算終值，只是表達方式夸張了一些，而高估值的本質是在追求高景氣賽道?！?/p>

　　另一方面，一位私募人士表示，隱形的壓力是更重要的推手，就像那些沒踩準風口的基金經理被基民指著鼻子教他操作一樣，作為賣方的券商，壓力比基金經理更大，不順著風口推，沒有派點就不會有提成。

　　“投資行業(yè)為了吸引客戶擴大規(guī)模，總是會想盡辦法提高收益率，押賽道就成了部分基金經理的手段之一，很多個人投資者也非常偏好這一點。投資風格變形就推動了市場風格更為極致，那么賣方的行為習慣也隨之改變。” 王風表示。

　　不過，這并不意味著券商研報逐漸失去價值。在基金經理看來，券商報告仍然是日常研究中非常重要的參考工具，其主要價值在于提供基礎的研究框架。

　　灃京資本基金經理吳悅風認為，在一些特定的選股周期和選股時點，賣方的重要性就有所體現(xiàn)：“例如，若需要選出某一行業(yè)中某個指標做得最好的企業(yè)，賣方涉及的寬度是更廣的。買方的人數(shù)比較少，除了大型公募，中等公募和私募配備的研究員也就幾十個，相比動輒近百人的賣方研究所，研究肯定不足。尤其是在當前上市公司越來越多，部分次新公司基本面也不錯的背景下，買方全部覆蓋其實很難?！?/p>