2021年上半年，溫氏股份（300498）實現(xiàn)營業(yè)收入約306.3億元，同比減少14.81%；歸母凈利潤為-24.98億元，同比下降160.14%

　　《投資時報》研究員 王雨

　　豬肉是國民菜籃子的重要組成部分，豬肉價格不僅會影響CPI，更關(guān)系著百姓的一日三餐。作為國內(nèi)肉豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)之一的溫氏食品集團股份有限公司（下稱溫氏股份，300498.SZ）近日批露的半年報顯示出業(yè)績虧損嚴重。

　　溫氏股份的主要業(yè)務(wù)是肉豬和肉雞的養(yǎng)殖和銷售，整體來看，該公司雞、豬主營業(yè)務(wù)收入各占總營業(yè)收入的50%。2021年上半年，溫氏股份實現(xiàn)營業(yè)收入約306.3億元，同比減少14.81%；歸母凈利潤為-24.98億元，同比下降160.14%。其中，肉豬類養(yǎng)殖營業(yè)收入同比下降37.38%，營業(yè)成本同比增長13.47%，一減一增，導(dǎo)致溫氏股份2021年上半年肉豬類養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率同比下降50.02%。

　　對于業(yè)績變臉的原因，溫氏股份方面對外表示，主要是由于豬業(yè)生產(chǎn)全面恢復(fù)，豬價大幅下跌，原料價格上漲帶來豬業(yè)務(wù)虧損。

　　業(yè)績虧損嚴重 5月份停止外購豬仔

　　溫氏股份與牧原股份（002714）（002714.SZ）、正邦科技（002157）（002157.SH）并稱為中國養(yǎng)殖業(yè)“三大巨頭”。今年上半年，牧原股份實現(xiàn)營收415.38億元，同比增長97.49%，歸母凈利潤為95.26億元，同比下降11.67%。正邦科技凈利潤虧損14.30億元，其中養(yǎng)殖業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入177.38億元，同比增長65.59%，同期營業(yè)成本上升130.03%，毛利率下跌25.02%。

　　可以看到，豬肉價格下跌，各家養(yǎng)殖企業(yè)日子都不好過。但不同企業(yè)之間業(yè)績?nèi)杂休^大區(qū)別，這與公司業(yè)務(wù)構(gòu)成及日常經(jīng)營管理密不可分。

　　豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)包括種豬繁育環(huán)節(jié)與商品豬育肥環(huán)節(jié)。種豬繁育環(huán)節(jié)又可以細分為育種和種豬養(yǎng)殖。育種特指高代際優(yōu)良原種的選育，種豬養(yǎng)殖則是指對原種豬做進一步的擴繁。整體來看，育種技術(shù)復(fù)雜度相對較高，需要長期研發(fā)積累，目前國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)還沒有涉足到上游育種環(huán)節(jié)，只是從國外供應(yīng)商處引進曾祖代豬，在國內(nèi)進行祖代、父母代擴繁。

　　從三巨頭的角度來看，牧原股份已初步形成集飼料加工、種豬育種、商品豬生產(chǎn)、生豬屠宰于一體的產(chǎn)業(yè)鏈，也就是說在繁育環(huán)節(jié)牧原股份已經(jīng)實現(xiàn)自主育種。而溫氏股份在今年5月份前仍需要外購豬苗。

　　半年報中，溫氏股份表示，公司已于5月份暫停外購豬苗。但值得注意的是暫停外購豬苗并不等于溫氏股份已經(jīng)實現(xiàn)了自主育種，目前該公司僅實現(xiàn)對原種豬做進一步的擴繁，距離實現(xiàn)育種仍有一定差距。

　　與溫氏股份類似，正邦科技目前也只是停留在引進種豬，進一步擴繁的階段。在半年報中，正邦科技表示公司在2019年第四季度啟動“萬頭引種”計劃，建立自主核心群，目前該工作已經(jīng)進入尾聲。

　　值得關(guān)注的是，外購豬仔會提升營業(yè)成本、增加防疫難度。而引入種豬擴繁在到達一定年限后，公司大概率又需要引進新的優(yōu)質(zhì)品種。在某種程度上說，如果不能實現(xiàn)自主育種，公司將無法形成有效的壁壘，也就很難爭一流，只能停留在養(yǎng)殖這一層面。

　　“公司+農(nóng)戶”模式拖后腿？

　　在商品豬育肥環(huán)節(jié)也存在著公司一體化自養(yǎng)與“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖兩種主要模式?！肮?農(nóng)戶”模式中農(nóng)戶只出人工養(yǎng)殖，公司負責提供豬仔、養(yǎng)殖服務(wù)及后期收購。由于自育肥的投資額較大，影響投資回報率。因此，當近年來眾多企業(yè)大舉投資進入養(yǎng)豬行業(yè)時，特別是在早期爭搶市場份額的階段，絕大部分企業(yè)都是優(yōu)先選擇“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖的模式，即優(yōu)先投資于種豬產(chǎn)能的建設(shè)，而非育肥產(chǎn)能的建設(shè)。

　　目前，牧原股份采用“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”的經(jīng)營模式，也就是說，在育肥環(huán)節(jié)牧原股份采取一體化自養(yǎng)。正邦科技自養(yǎng)規(guī)模占比約40%，合作養(yǎng)殖約占60%。溫氏股份則是以合作養(yǎng)殖為主。

　　“公司+農(nóng)戶”這種輕資產(chǎn)運營模式可以幫助企業(yè)迅速擴大經(jīng)營范圍，但也存在反應(yīng)速度慢、設(shè)施設(shè)備相對落后、疫情防控效果差等缺點。

　　2018年下半年，非洲豬瘟來襲，這一模式的缺點被放大。在無疫苗和有效治療方案的背景下，防空能力較差小農(nóng)戶損失慘重。

　　同時，自2018年以來受非洲豬瘟疫情、新冠肺炎疫情等事件影響，國內(nèi)豬肉價格波動大。2018年上半年豬肉價格暴跌，全行業(yè)遭遇了自2011年以來的最低豬價行情，下半年豬肉價格反彈在2019年下半年突破40元/公斤的歷史高點。面對如此大且快的波動，小農(nóng)戶反應(yīng)速度亦較慢，這也給溫氏股份帶來影響。資料顯示，2018年至2020年，溫氏股份年生豬銷量從2229.7萬頭降至954.6萬頭，從行業(yè)的絕對第一名跌落至第三名。

　　為更好地應(yīng)對非洲豬瘟、提升生產(chǎn)效率，當前溫氏股份正大力推動模式升級，由“公司+農(nóng)戶”升級為“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”。在養(yǎng)殖小區(qū)模式下，公司統(tǒng)一拿地，統(tǒng)一按照工業(yè)化、智能化和自動化標準建設(shè)，有利于解決合作農(nóng)戶拿地困難、資金缺乏、環(huán)保不達標等問題。

　　據(jù)公告信息，相比“公司+農(nóng)戶”模式，“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”模式下，養(yǎng)雞業(yè)務(wù)平均節(jié)約成本0.5元/只，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)節(jié)約成本75元/頭。

　　股價跌跌不休

　　與生豬銷量同時下跌的還有溫氏股份的股價。

　　數(shù)據(jù)顯示，溫氏股份的股價近兩年來持續(xù)下跌。2019年3月該公司股價達到高點35.96元/股（前復(fù)權(quán)），自此之后跌跌不休，2021年7月30日，該公司股價盤中觸底12.14元/股。而截至9月8日，溫氏股份報收于13.62元/股，股價略有反彈。

　　半年報顯示，該公司前10大股東均為自然人且總持股比僅為25.51%。溫氏股份的實際控制人為溫氏家族，直接持股16.31%。有分析認為，股權(quán)分散將不利于公司日常經(jīng)營管理和股價管理。

　　而溫氏股份股價觸底，也讓不少投資者將此視為入場的好時機。不過就在此時，溫氏股份大股東被曝出“減持公司股份”。

　　溫氏股份8月5日發(fā)布公告稱，公司實際控制人兼董事溫鵬程2020年11月5日通過深圳證券交易所集中競價交易方式減持溫氏股份股票9.68萬股，未按規(guī)定在減持股票的15個交易日前預(yù)先披露減持計劃，因此收到廣東證監(jiān)局警示函。對上述減持，溫氏股份證券部曾對外表示該減持系溫鵬程操作失誤所致。