本報記者 周尚伃

　　今年以來，隨著券商不斷“加杠桿”，新增借款的數(shù)額也在持續(xù)增加。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至目前，至少有17家券商披露了今年以來的新增借款情況（新增借款超過上年末凈資產(chǎn)的20%或40%觸發(fā)信披標(biāo)準(zhǔn)），累計新增借款額3353.01億元。其中，發(fā)行債券是券商新增借款大幅增加的主要因素之一。

　　發(fā)債成券商年內(nèi)

　　新增借款增加主因之一

　　目前，至少有17家券商披露今年新增借款情況。其中，有6家券商新增借款均已超上年末凈資產(chǎn)的40%，而國信證券（002736）、山西證券（002500）兩家券商新增借款額均超上年末凈資產(chǎn)的50%。

　　今年以來，新增借款額占上年末凈資產(chǎn)比例最高的是國信證券。截至7月31日，國信證券累計新增借款427.86億元，占上年末凈資產(chǎn)的52.87%；其新增借款主要包括公司債券、永續(xù)次級債券、賣出回購金融資產(chǎn)款增加所致。其次是山西證券，截至8月31日，山西證券累計新增借款89.14億元，占上年末凈資產(chǎn)的51.08%；其新增借款主要包括新增發(fā)行次級債、美元債、拆入資金及正回購業(yè)務(wù)規(guī)模增加所致。

　　發(fā)行債券成為今年券商新增借款大幅增加的主要因素之一。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來，券商已通過發(fā)行證券公司債、證券公司次級債、短期融資券的形式，累計募資超1.2萬億元。

　　華西證券（002926）投行業(yè)務(wù)總監(jiān)葛澤西在接受記者采訪時表示：“作為資金密集型行業(yè)，券商通過舉債、再融資等形式補(bǔ)充資本，從而保持與業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模相匹配的資本規(guī)模，保證盈利及自身發(fā)展的可持續(xù)性。”

　　券商新增借款的其他方式還包括收益憑證、同業(yè)拆借、賣出回購金融資產(chǎn)、轉(zhuǎn)融通融入資金、拆入資金、銀行貸款等。

　　對此，粵開證券研究院策略組負(fù)責(zé)人陳夢潔向記者表示：“目前，國內(nèi)券商主要融資渠道為賣出回購金融資產(chǎn)、借款和債券融資，而國際大型投行融資渠道包括抵押融資、無抵押債務(wù)和存款，國內(nèi)券商在融資渠道豐富性和融資成本方面均不如國際大型投行。在行業(yè)全面對外開放的大背景下，融資劣勢極有可能成為國內(nèi)券商與外資投行競爭時的短板。券商擴(kuò)寬融資渠道、降低融資成本有利于提升行業(yè)杠桿率，改善資本結(jié)構(gòu)，長期來看有望提高證券行業(yè)ROE水平。”

　　券商提高杠桿率前提是

　　同步提升風(fēng)控能力

　　隨著A股市場的交投活躍，兩融余額規(guī)模持續(xù)上升。截至9月10日，滬深兩市兩融余額為19153.65億元，創(chuàng)近6年新高。

　　對此，申萬宏源首席市場專家桂浩明在接受記者采訪時表示：“隨著市場交投的活躍，券商的兩融業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。在發(fā)展過程當(dāng)中，兩融業(yè)務(wù)需要券商提供資金或提供券源，而資金和券源是部分券商通過借券或者借錢的方式取得的，從而使券商杠桿率、負(fù)債率提升。從當(dāng)前來看，雖然券商近期的杠桿率有一定的提振，但相對于國際標(biāo)準(zhǔn)，我國券商的杠桿率整體較低?！?/p>

　　但從另一個角度看來，當(dāng)前，券商的負(fù)債率不斷攀升，其中的風(fēng)險控制不得不重視。

　　中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，證券行業(yè)平均風(fēng)險覆蓋率252.34%（監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)≥100%），平均資本杠桿率23.59%（監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)≥8%），平均流動性風(fēng)險覆蓋率235.89%（監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)≥100%），平均凈穩(wěn)定資金率153.66%（監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)≥100%），行業(yè)整體風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，合規(guī)風(fēng)控水平健康穩(wěn)定。

　　“從長遠(yuǎn)來看，券商適度加杠桿是必要的，利用杠桿為投資者創(chuàng)造更多的投資機(jī)會，也給券商自身帶來收益。當(dāng)前，我國券商的風(fēng)控能力相比從前確實有一定的提高，這也是近期兩融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的基礎(chǔ)。總體來看，雖然適度提高券商杠桿率是大趨勢，但是需要強(qiáng)調(diào)的是，不斷提高杠桿率的前提是券商要同步提升風(fēng)險管控能力。”桂浩明補(bǔ)充道。

　　從盈利方面來看，中信改革發(fā)展研究基金會研究員趙亞赟在接受記者采訪時表示：“對金融機(jī)構(gòu)來說，合理范圍內(nèi)的負(fù)債多、杠桿高并不是壞事，關(guān)鍵是盈利能力，如果盈利能力強(qiáng)，多加杠桿就能多獲利。隨著金融科技的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)券商模式逐漸興起，證券公司轉(zhuǎn)型也需要大量資金。券商需要做大做強(qiáng)、升級換代，而現(xiàn)在融資渠道又更加多樣化，多加杠桿也就不足為奇了?！?/p>