持有千億“防水茅”東方雨的虹投資者，面臨股價(jià)持續(xù)下行的焦灼可見一斑。

　　自今年6月初以來(lái)，東方雨虹（002271）股價(jià)一路震蕩下跌，自高點(diǎn)下跌幅度近3成，市值蒸發(fā)500億左右。股價(jià)下行帶來(lái)的焦灼并不止普通投資者，曾在半年前參與定增的多家機(jī)構(gòu)也悉數(shù)面臨被套風(fēng)險(xiǎn)。

　　9月16日收盤，東方雨虹再度大跌8.58%，收盤價(jià)報(bào)41.35元/股，自9月17日起東方雨虹還將迎來(lái)2筆大額解禁。

　　超2億股將解禁

　　根據(jù)公告，東方雨虹近期第一筆解禁在9月17日，為公司第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予的部分限制性股票，解禁的數(shù)量為3120.3萬(wàn)股，占公司總股本的1.24%，申請(qǐng)解除股份限售的股東人數(shù)為878人。

　　緊接著，另有1.76億股將在10月8日迎來(lái)解禁。

　　2021年4月，東方雨虹以每股45.50元定增募資80億元，創(chuàng)下上市以來(lái)最大的一筆再融資。參與認(rèn)購(gòu)的共有13家機(jī)構(gòu)，包括摩根大通、高瓴資本、德弘美元基金、華能信托等，鎖定期為6個(gè)月。

　　其中，德弘美元基金獲配20億元，為獲配最大的單一機(jī)構(gòu)；高瓴資本通過(guò)旗下兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)獲配16億元，摩根大通獲配10億元?？紤]到期間分紅因素，截至9月16日收盤，參與定增的投資者已賬面浮虧超5億元。

　　對(duì)近期股價(jià)持續(xù)下行的原因，除了市場(chǎng)因素及解禁壓力，東方雨虹的業(yè)績(jī)情況也是投資者較為關(guān)心原因之一。

　　毛利率同比下滑

　　東方雨虹成立于1998年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)咨詢和施工服務(wù)為一體的專業(yè)化建筑防水系統(tǒng)的企業(yè)，公司主要從事新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及防水工程施工業(yè)務(wù)。上游原材料產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的上升，下游房地產(chǎn)企業(yè)資金的收緊，以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，都一定程度上的影響了東方雨虹的議價(jià)能力。

　　8月9日晚間，東方雨虹發(fā)布2021半年報(bào)，次日股價(jià)一度大跌6%。據(jù)半年報(bào)顯示，公司上半年毛利率有所下降，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓，應(yīng)收賬款在持續(xù)增加。

　　具體來(lái)看，東方雨虹上半年的營(yíng)業(yè)成本達(dá)97.3億元，同比增長(zhǎng)84.11%；毛利率31.61%，較上年同期下降8.21%。對(duì)于毛利率的下滑，去掉會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的影響，原材料價(jià)格的上漲很大程度上拖累了盈利能力的增長(zhǎng)。

　　自2020年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格就在持續(xù)性上漲。而東方雨虹的業(yè)績(jī)主要是靠防水卷材、防水涂料、防水施工三大主營(yíng)產(chǎn)品的營(yíng)收，三者合計(jì)占總營(yíng)業(yè)收入的92.05%。為應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格的上漲，東方雨虹自年初開始，已分別在2月、5月、9月發(fā)布了3次產(chǎn)品的漲價(jià)通知。

　　原材料價(jià)格的大幅上漲，同時(shí)影響了東方雨虹上半年的現(xiàn)金流，導(dǎo)致當(dāng)期采購(gòu)支出增加。截至6月30日，公司現(xiàn)金流量?jī)纛~減少了34.9億元，同比下降871.43%。

　　此外，應(yīng)收帳款的增長(zhǎng)也給東方雨虹帶來(lái)了不小的壓力。上半年的應(yīng)收賬款為98.22億元，占總資產(chǎn)的比例增加到27.33%，較去年年末增長(zhǎng)約61%。東方雨虹表示，該變動(dòng)主要是由本年業(yè)績(jī)?cè)黾訉?dǎo)致。

　　不過(guò)，總體來(lái)看，東方雨虹上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.29億元，同比上漲62.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.37億元，較去年同期增長(zhǎng)40.14%。

　　事實(shí)上，自財(cái)報(bào)公布后，多家機(jī)構(gòu)相繼發(fā)出研報(bào)看好東方雨虹。其中，海通證券8月13日認(rèn)為東方雨虹上半年的收入增速亮眼，對(duì)其回款能力不悲觀，并給出了59.5-68元的目標(biāo)價(jià)，另中信證券、華西證券（002926）、國(guó)泰君安、中金公司（601995）、德邦證券等給出了高于70元/股的目標(biāo)價(jià)。