■談股論經(jīng)

　　民航和機(jī)場未來如能好轉(zhuǎn)，可當(dāng)作經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)兆，看海航重整后如何表現(xiàn)，有了判別標(biāo)準(zhǔn)和觀察基點(diǎn)，就能衡量行業(yè)冷暖、經(jīng)濟(jì)的好壞。期待吧，也許距離我們期待已久的秋天里的那一天已經(jīng)不遠(yuǎn)了?！鑫呐d

　　上周今年第 13 號臺風(fēng)“康森”影響海南但沒有在海南登陸去了越南，三亞主要景點(diǎn)都因防臺風(fēng)關(guān)閉了海灘。筆者查閱相關(guān)信息發(fā)現(xiàn)臺風(fēng)影響即將過去，便約了朋友在大東海三亞山海天JW萬豪酒店聚會，那天看著長長的海灘空無一人，真是難得一見的景觀。聚會散了后，筆者還在這家酒店里里外外察看，要知道二十多年前，這里還是三亞魯能山海天大酒店，當(dāng)時(shí)還多次全家在這里住宿，看到如今完全變樣的酒店群，感慨不已。

　　看到這家三亞山海天JW萬豪酒店想到上海浦江邊同系的上海魯能JW侯爵酒店，它坐落在【東方明珠(600832)、股吧】與南浦大橋大致中間位置，前面就是濱江休閑大道，每到日落浦江濱江帶三三二二的散步人群把浦江兩岸宜居宜游的氛圍帶上了浪漫的氣息。在上海魯能JW侯爵酒店邊上就是上海海航大廈，大樓頂部還有海航（HNA）標(biāo)識，但作為資產(chǎn)早就與海航無關(guān)了，因?yàn)樯虾：：酱髲B項(xiàng)目最終賣給了信達(dá)資產(chǎn)。

　　說起海航真的令人唏噓，曾經(jīng)中國民航業(yè)的驕子如今落得破產(chǎn)重整的地步，感嘆可惜。

　　記得今年1月29日海航宣布破產(chǎn)重整前一天，海航顧剛寫了一封給所有海航人的家書。那天晚上，他寫道：明天（1月29日）要發(fā)布公告了，方案真的要開始落地實(shí)施了，努力了近一年，戰(zhàn)斗的沖鋒號真的就要吹響了。半年多時(shí)間過去了。9月12日海航控股發(fā)布公告，管理人已經(jīng)確定海航集團(tuán)航空主業(yè)戰(zhàn)略投資者為遼寧方大集團(tuán)（000055）實(shí)業(yè)有限公司。若投資完成，戰(zhàn)略投資者可能成為公司控股股東。管理人根據(jù)與戰(zhàn)略投資者達(dá)成的重整投資方案制定了重整計(jì)劃草案。按照每10股轉(zhuǎn)增10股實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增，轉(zhuǎn)增股票約164.37億股。前述轉(zhuǎn)增形成的股票不向原股東分配，全部按照重整計(jì)劃進(jìn)行分配和處置。9月12日下午，工作組組長、海航集團(tuán)黨委書記顧剛還召開了航空主業(yè)及機(jī)場板塊負(fù)責(zé)人辦公會議，要求各單位進(jìn)一步統(tǒng)一思想，擔(dān)當(dāng)作為，扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)工作，確保航空安全及穩(wěn)定，保持優(yōu)良服務(wù)水準(zhǔn)，在公司發(fā)展關(guān)鍵時(shí)刻務(wù)必展現(xiàn)海航人良好的精神面貌和頑強(qiáng)斗志，齊心協(xié)力完成各項(xiàng)任務(wù)。

　　從相關(guān)公告來看，將在9月27日～30日召開破產(chǎn)重整各程序第二次債權(quán)人會議。不過從海航控股發(fā)布公告后，相關(guān)海航的股票基本都是跌停，表明股市投資者不滿這個(gè)方案用腳投票。這點(diǎn)吸引筆者將持續(xù)觀察原海航系股票。

　　海航內(nèi)部員工又怎么樣了？據(jù)海航內(nèi)部消息，近日海航客艙發(fā)了關(guān)于乘務(wù)員晉職晉級政策解讀，正式開放一線的晉職晉級。受流動性危機(jī)和新冠疫情的疊加沖擊，近年來海航乘務(wù)員的晉職晉級基本上是停滯的。在出臺多條措施改善一線工作環(huán)境的大背景下，現(xiàn)在開放一線的晉職晉級，對一線乘務(wù)員來說，無疑是一針強(qiáng)心劑。對于筆者這樣的外部觀察者而言，這是破產(chǎn)重整進(jìn)展向好，公司有跡象逐步轉(zhuǎn)好的積極信號，無疑是事關(guān)一線乘務(wù)員個(gè)人利益的大好消息。說實(shí)話，以海航目前的艱難處境來說，能做到這些也算不容易了。民航困難，海航更困難，筆者也試圖從整個(gè)民航業(yè)的角度來觀察海航，也許就抓住民航業(yè)的最低觀察點(diǎn)。

　　本來半年報(bào)出來還不錯(cuò)，聽說要發(fā)獎(jiǎng)金，不過過了15日海航系發(fā)薪日也沒看到獎(jiǎng)金，筆者一算還真不是小事。海航主業(yè)員工是6.4萬人左右，如果平均每人發(fā)500，那就是 3200 萬；平均每人發(fā)1000，就是6400萬；平均每人發(fā)2000，就是1.28億；平均每人發(fā)5000，就是3.2億。債權(quán)人同意嗎？筆者看遼寧方大有接盤重整企業(yè)后給員工漲薪發(fā)錢的歷史，也許再等待一下，讓優(yōu)秀的員工隊(duì)伍士氣振作起來。

　　上面說的是海航內(nèi)部，再說股市投資者吧。9月12日公告前，【*ST海航(600221)、股吧】（600221）股價(jià)是2.59元，而17日已經(jīng)下跌到2元附近，說明市場是不滿的，在海航集團(tuán)黨委書記顧剛眼里是“有利于重整計(jì)劃更好落地”的信號，二級市場給出的反饋卻是跌跌不休。下跌的原因很難說準(zhǔn)確，但大股東犯錯(cuò)，如今全部大小股東一同承擔(dān)后果，味道的確不好。重整計(jì)劃草案涉及出資人權(quán)益調(diào)整，轉(zhuǎn)增形成的股票中，大概將有不低于四分之一的股票用于引入戰(zhàn)略投資者，每股價(jià)格尚未披露，股票轉(zhuǎn)讓價(jià)款優(yōu)先用于支付重整費(fèi)用和清償部分債務(wù)，剩余部分用于補(bǔ)充流動資金。其他的轉(zhuǎn)增形成股票以一定的價(jià)格抵償給海航控股及子公司部分債權(quán)人，用于清償相對應(yīng)的債務(wù)。這里能看出還有很多因素沒有確定，有待第二次債權(quán)人會議的明朗。在股吧里有人稱“這是最沒技術(shù)含量的方案，相當(dāng)于變相增發(fā)”，稀釋了現(xiàn)股東權(quán)益。但是畢竟是資不抵債了，有人愿意出力重整一樣不容易，涉及利益重新分配，能容易嗎？假如用定向增發(fā)來引入戰(zhàn)略投資者也可以，但這需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，現(xiàn)在的方案只要債權(quán)人同意就可以執(zhí)行，符合效率原則，畢竟破產(chǎn)重整越拖越?jīng)]有價(jià)值。

　　資本市場本來就是博弈的市場，如今加上破產(chǎn)重整的巨變，更是多重博弈，過程變化多端，看9月12日公告出臺之前還連著出現(xiàn)過漲停，難道打漲停的和砸跌停的是同一波人嗎？

　　多重博弈之后會如何，還缺乏必要的分析要素，目前，管理人已經(jīng)確定海航集團(tuán)航空主業(yè)戰(zhàn)略投資者為遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司，若投資完成，戰(zhàn)略投資者可能成為公司控股股東。同屬海航旗下的【*ST基礎(chǔ)(600515)、股吧】（600515）公告，管理人已經(jīng)確定海航集團(tuán)機(jī)場板塊戰(zhàn)略投資者為海南省發(fā)展控股有限公司，若投資完成，戰(zhàn)略投資者可能成為公司控股股東。不過，筆者還是有另外一個(gè)角度來看海航的破產(chǎn)重整，即如今的中國航空公司中，海航算最差的吧？航空板塊如此，機(jī)場板塊中也如此。那就把它們當(dāng)作民航和機(jī)場的基點(diǎn)吧，它們未來如能好轉(zhuǎn)，這個(gè)行業(yè)的其它公司更該好轉(zhuǎn)，可當(dāng)作經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)兆，是不是這個(gè)道理？那么我們的討論就得到一個(gè)準(zhǔn)繩：看海航重整后如何表現(xiàn)，有了判別標(biāo)準(zhǔn)和觀察基點(diǎn)，就能衡量行業(yè)冷暖、經(jīng)濟(jì)的好壞。期待吧，也許距離我們期待已久的秋天里的那一天已經(jīng)不遠(yuǎn)了。