9月17日，【老白干酒(600559)、股吧】（600559）通過(guò)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)方式召開(kāi)2021年半年度網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，但在這次時(shí)長(zhǎng)約一個(gè)小時(shí)的說(shuō)明會(huì)上，僅有一條關(guān)于土地出讓金的問(wèn)答――再無(wú)其他。近些年，“不上頭”的老白干酒交出的成績(jī)單似乎讓投資者們“很上頭”，9月17日，老白干酒收盤價(jià)為21.95元/股，較今年年初已經(jīng)跌去近三成。

　　在今年上半年19家A股白酒上市公司發(fā)布的半年報(bào)中，老白干酒營(yíng)收排名第14位，但在上半年銷售費(fèi)用率排名中，老白干酒排第一。2008年老白干酒憑借演員胡軍的一則廣告家喻戶曉，但近年來(lái)，除了“衡水老白干，喝出男人味”外，老白干酒留給外界的記憶點(diǎn)似乎逐漸變少。在白酒行業(yè)一派熱火朝天氣象中，老白干酒還差點(diǎn)什么？

　　5年半銷售費(fèi)用超50億

　　9月17日老白干酒的網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)似乎有些冷清。但在今年上半年，其在市場(chǎng)投入上確實(shí)用力。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，老白干酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.52億元，歸母凈利潤(rùn)1.24億元，銷售費(fèi)用5.46億元，銷售費(fèi)用率為33%。在A股白酒企業(yè)中排第一。

　　與營(yíng)收相近的酒鬼酒（000799）相比，今年上半年，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.14億元，歸母凈利潤(rùn)5.1億元，銷售費(fèi)用率21.82%。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，相同營(yíng)收體量，老白干酒歸母凈利潤(rùn)較低同時(shí)，銷售費(fèi)用率要高很多。

　　記者觀察到，今年上半年，老白干酒僅廣告費(fèi)支出就達(dá)到1.54億元。對(duì)于上半年的營(yíng)銷舉措，老白干在半年報(bào)中指出，一是在品牌建設(shè)上運(yùn)用新媒體、電商直播、圈層營(yíng)銷、網(wǎng)紅餐飲引領(lǐng)、流量主播帶貨等多種方式為產(chǎn)品賦能。二是在營(yíng)銷渠道建設(shè)上，從經(jīng)銷商渠道向零售終端動(dòng)銷進(jìn)行轉(zhuǎn)變，推動(dòng)營(yíng)銷模式升級(jí)。不過(guò)，對(duì)于為何銷售費(fèi)用高企，老白干酒在財(cái)報(bào)中并未提及。

　　從近幾年財(cái)報(bào)可以看出，老白干酒高銷售費(fèi)用率已是常態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年-2020年，老白干酒銷售費(fèi)用率為31%、32%、26.9%、25.8%、28.4%。同時(shí)，以上5年銷售費(fèi)用總合高達(dá)45.93億元，如果加上今年上半年，五年半時(shí)間銷售費(fèi)用超過(guò)50億。

　　伴隨著這一過(guò)程的是，老白干酒在近年來(lái)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，走中高端路線。對(duì)于高端白酒，酒類營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛認(rèn)為有兩條標(biāo)準(zhǔn)：“第一就是高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性占比，第二就是企業(yè)高端品牌形象?！眱H從建立高端品牌形象來(lái)說(shuō)，就需要高銷售費(fèi)用支撐。

　　不過(guò)，在多年高銷售費(fèi)用下，老白干酒的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉谎该?。?shù)據(jù)顯示，2016年-2020年老白干酒營(yíng)收為24.38億元、25.35億元、35.83億元、40.3億元、35.98億元。2020年與2016年?duì)I收相比，增長(zhǎng)率為47.58%。老白干酒5年?duì)I收增長(zhǎng)11.6億元，2020年這一數(shù)據(jù)幾乎退回2018年。

　　與同樣是區(qū)域酒企的酒鬼酒、水井坊（600779）做對(duì)比，這兩家在5年間營(yíng)收增長(zhǎng)分別高達(dá)178.78%、155.61%。

　　關(guān)于業(yè)績(jī)放緩、銷售費(fèi)用率過(guò)高等問(wèn)題《華夏時(shí)報(bào)》記者以郵件的形式聯(lián)系了老白干酒，截止發(fā)稿并未收到回復(fù)，同時(shí)記者撥打老白干酒證券部電話，被告知負(fù)責(zé)人不在，會(huì)轉(zhuǎn)達(dá)消息，但最終也未得到答復(fù)。

　　高端化路漫漫

　　在一眾酒企努力向高端發(fā)展的當(dāng)下，老白干酒高端化進(jìn)展如何？

　　據(jù)財(cái)報(bào)所顯示，老白干酒高端產(chǎn)品并非專指衡水老白干系列酒。它是針對(duì)老白干旗下衡水老白干、板城燒鍋（位于河北）、文王貢（位于安徽）、孔府家（位于山東）、武陵酒（位于湖南）五個(gè)系列產(chǎn)品的整體統(tǒng)計(jì)。

　　以上除老白干系列酒，其他四家區(qū)域企業(yè)均是老白干酒并購(gòu)而來(lái)。

　　2017年，老白干酒豪擲13.99億元，從聯(lián)想系手中買入豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。豐聯(lián)酒業(yè)旗下共有4家酒企，分別是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒業(yè)有限公司、承德乾隆醉酒業(yè)有限公司以及安徽文王釀酒股份有限公司。當(dāng)時(shí)老白干酒也因這四家公司的加入，業(yè)績(jī)猛增。但在2020年，除武陵系列酒外，其他公司業(yè)績(jī)均出現(xiàn)超8%的下滑。

　　對(duì)于這筆收購(gòu)案對(duì)于老白干酒是否利好，蔡學(xué)飛認(rèn)為：“由于老白干本身品牌力偏弱，加上他收購(gòu)的這些酒企也是一些區(qū)域中小型酒企，所以說(shuō)助力作用并不大。”

　　“除了這兩年由于醬酒熱，湖南武陵作為一個(gè)醬酒企業(yè)發(fā)展的比較好，其他幾家具體發(fā)展都比較一般。”蔡學(xué)飛分析認(rèn)為。

　　財(cái)報(bào)顯示，目前老白干酒高端白酒包括：1915衡水老白干酒、衡水老白干古法20年、十八酒坊醇柔20、十八酒坊甲等15、板城龍印十五年、武陵上醬、武陵中醬、文王人生系列、52度孔府家酒府藏十年。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，老白干酒高端白酒營(yíng)收為11.8億元、14.34億元、16.24億元，占?xì)v年?duì)I收比重的33%、35.58%、45.14%。高端占比出現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。

　　目前，老白干酒的產(chǎn)品檔次劃分密集，40元以下(含40元)為低檔產(chǎn)品，40元―100元（含100元）為中檔產(chǎn)品，100元以上為高檔產(chǎn)品。以百元為界限的劃分方式，為老白干酒的高端營(yíng)收提供更多。

　　當(dāng)前老白干酒高端化結(jié)構(gòu)進(jìn)展如何，蔡學(xué)飛對(duì)本報(bào)記者分析稱：“老白干酒的高端產(chǎn)品1915衡水老白干酒，售價(jià)1000多，但實(shí)際上銷售情況比較一般，更多是作為形象產(chǎn)品存在，而它的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然是以中低端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為主，所以說(shuō)他目前還沒(méi)有完成高端化，只能是正在進(jìn)行中?！?/p>

　　尚需繼續(xù)走出河北

　　9月9日上午，老白干旗下的湖南武陵酒宣布新廠投產(chǎn)。武陵酒技改基地建設(shè)項(xiàng)目于去年5月正式啟動(dòng)建設(shè)，該項(xiàng)目占地500畝，釀酒超過(guò)5000噸，全部建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可達(dá)年產(chǎn)值30億元，目前，武陵酒新廠一期已順利建成。

　　在1989年全國(guó)第五屆評(píng)酒會(huì)上評(píng)出的十七大名酒中，產(chǎn)自湖南常德的武陵酒也位列其中。 2017年，老白干通過(guò)收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)拿下武陵酒。作為老白干目前發(fā)展最好的公司之一，隨著醬酒熱浪掀起，武陵酒也被給予了厚望。

　　對(duì)于此次武陵酒新廠投產(chǎn)，有投資者在網(wǎng)上提問(wèn)指出：“9月9日武陵酒新廠正式投產(chǎn)下沙的大好消息為什么不及時(shí)放在官網(wǎng)及趁勢(shì)進(jìn)行新聞報(bào)道宣傳？”顯示出投資者對(duì)于老白干旗下品牌整合的關(guān)注度。此前在投資者招待會(huì)上，有投資者問(wèn)，是否有將武陵酒單獨(dú)上市的打算，老白干酒董秘曾表示：“目前沒(méi)有這方面計(jì)劃。”

　　2018年4月6日,老白干酒曾召開(kāi)以“稱霸河北,名震全國(guó)”為主題的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略動(dòng)員大會(huì)。然而，四處出擊并購(gòu)酒企，對(duì)老白干酒來(lái)說(shuō)，走出河北的全國(guó)化之路還很遠(yuǎn)。2020年，老白干酒來(lái)自河北省營(yíng)收為22.48億元，占當(dāng)年總營(yíng)收的62.48%。安徽、湖南、山東分別占營(yíng)收的8.25%、12.56%、3.89%，全國(guó)其他地區(qū)營(yíng)收占比僅為7.48%?？偟膩?lái)看還是十分依賴河北。

　　重要的是，近年來(lái)，隨著頭部白酒公司強(qiáng)力下沉，區(qū)域酒在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)空間也面臨不斷壓縮現(xiàn)狀。

　　“上半年，受河北石家莊、邢臺(tái)發(fā)生新冠肺炎疫情及國(guó)內(nèi)名優(yōu)酒企渠道下沉的影響，公司與名優(yōu)酒之間的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)更加激烈?！崩习赘删圃诎肽陥?bào)中指出。除此之外，老白干也提及，名優(yōu)酒企強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)加速，一線名酒渠道下沉，與區(qū)域名酒的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了深度分化期，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。