2021年上半年，宋都股份（600077）營業(yè)收入雖同比增長22.92%至29.88億元，但同期歸母凈利潤同比增速仍處于下降態(tài)勢，降幅為17.56%

　　日前，宋都基業(yè)投資股份有限公司（下稱宋都股份，600077.SH）交出了一份不夠亮眼的半年度“成績單”。

　　數(shù)據(jù)顯示，該公司上半年仍處于增收不增利態(tài)勢，其中營業(yè)收入實現(xiàn)29.88億元，同比增長22.92%；凈利潤8807.82萬元，同比下降21.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元，同比下降17.56%。

　　值得關(guān)注的是，就在披露中報前，宋都股份曾陷入“退地風(fēng)波”。

　　據(jù)了解，宋都股份兩家全資子公司曾分別于5月7日和8日在杭州首批土地集中供地中競得杭政儲出（2021）8號地塊（即運河新城地塊）和12號地塊（即天目醫(yī)藥港地塊）土地使用權(quán)，同時分別與祥生控股集團浙北區(qū)域公司（下稱“祥生控股”）和浙江寶龍錦城企業(yè)管理有限公司（下稱“寶龍地產(chǎn)”）達成合作開發(fā)意向，但兩家公司最終均選擇了退出。宋都股份不得不選擇退地，且損失了5000萬元預(yù)約申請保證金。

　　對此，宋都股份將原因歸咎于祥生控股、寶龍地產(chǎn)兩個合作方的違約所致。然而，日前，前述兩家公司分別給予回應(yīng)稱，“公司并未與宋都股份簽署任何形式的書面協(xié)議”以及“雙方未正式簽訂合同”。

　　那么，關(guān)于此次“退地風(fēng)波”，哪家的說法才是準確的？導(dǎo)致宋都股份陷入退地風(fēng)波的真正原因又是什么？另外，此事件對于該公司的正常經(jīng)營和業(yè)績營收又會帶來怎樣的影響？《投資時報》研究員日前就上述一系列問題電郵溝通提綱詢問公司相關(guān)部門，但截至發(fā)稿尚未收到公司針對具體問題的回復(fù)。

　　盈利能力下行

　　針對上述的“退地風(fēng)波”，宋都股份曾在公告中表示，“本次放棄競得得土地使用權(quán)，是公司經(jīng)營管理層審慎考慮市場風(fēng)險因素，基于公司穩(wěn)健發(fā)展謹慎作出的決策”。有業(yè)內(nèi)人士分析認為，宋都股份的退地抉擇，除了合作方的退出外，或還與該公司近年來的業(yè)績承壓有一定關(guān)聯(lián)。

　　對此，《投資時報》研究員進一步梳理公司近年來財報注意到，作為一家成立于1984年，2011年成功進軍A股市場的杭州“老十八家”知名房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)之一，宋都股份近年來的盈利能力逐步呈現(xiàn)出下行的趨勢，存在著不小的業(yè)績壓力。

　　據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2017年至2019年，宋都股份歸母凈利潤同比增速分別為178.04%、164.19%和43.06%，呈逐年遞減趨勢，并且于2020年轉(zhuǎn)增為減，為-40.08%。與此同時，該公司的銷售毛利率及凈利率也出現(xiàn)下滑。其中，毛利率由2019年的40.93%降至2020年的22.17%，幾近腰斬；而凈利率更是由2019年的14.05%驟降至2020年的4.48%，縮水近10個百分點。

　　若將時間線拉長，2015年至2017年，宋都股份的銷售毛利率分別僅有18.08%、10.96%和33.21%，可見，該公司近幾年的毛利率其實并不穩(wěn)定，呈周期性波動。

　　值得注意的是，上述盈利能力下滑的態(tài)勢在進入2021年后并未有所改善。據(jù)中報數(shù)據(jù)披露，2021年上半年，宋都股份的營業(yè)收入雖同比增長22.92%至29.88億元，但同時期歸母凈利潤的同比增速仍處于下降態(tài)勢，即同比下降了17.56%，僅有1.11億元。與此同時，該公司同時期的銷售毛利率和凈利率也進一步下滑，分別僅有20.27%和2.95%。

　　宋都股份近年歸母凈利潤及同比增速情況

　　負債加劇 庫存壓力大

　　一邊是逐步下行的盈利能力，一邊是突然攀升的負債壓力。宋都股份近年來的經(jīng)營日漸承壓。

　　據(jù)數(shù)據(jù)披露，2020年宋都股份的負債水平也出現(xiàn)大幅增長，總負債額同比大增159.42%至372.95億元。其中，一年內(nèi)到期的非流動負債達到22.53億元，相較于上一年同期的5.78億元翻了接近4倍，同比增幅高達289.68%。時至2021年上半年，該公司的負債壓力并未有所減緩，負債總額進一步攀升至423.28億元。

　　在“三條紅線”的背景下，房企紛紛在降低負債水平，而同為房企的宋都股份，為何2020年的負債水平不降反增？并且該趨勢在進入2021年后仍未有所改善。對此，有業(yè)內(nèi)人士分析認為，宋都股份負債的上漲主要與該公司大規(guī)模擴張、資金流在一定程度上持續(xù)輸出有關(guān)。

　　針對上述情況，《投資時報》研究員進一步梳理公司近年來數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，宋都股份近幾年的現(xiàn)金流情況確實不盡人意。數(shù)據(jù)披露，2019年、2020年以及2021年上半年該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5.19億元、1.93億元和-0.80億元，現(xiàn)金流吃緊的情況總體雖有所改善，但仍未轉(zhuǎn)負為正。甚至有業(yè)內(nèi)分析人士認為，宋都股份此次的退地風(fēng)波或與該公司現(xiàn)金流狀況不佳有關(guān)，由于現(xiàn)金流吃緊導(dǎo)致公司融資困難。《投資時報》研究員就此說法日前電郵溝通提綱向公司相關(guān)部門求證，但截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

　　另外，宋都股份的庫存壓力同樣呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。時至2021年上半年，該公司的存貨金額已達到314.21億元，占公司當期資產(chǎn)總額的比重也超六成，達到65.20%。將時間拉回到2017年，宋都股份的存貨金額還僅為105.27億元?？梢姡潭倘臧氲臅r間，該公司的存貨金額已翻倍。

　　需要注意的是，在發(fā)布2021年上半年業(yè)績報告的當天，宋都股份還發(fā)布了一則擔(dān)保公告，該公司在公告中表示，因合作伙伴久融新能源自身貸款業(yè)務(wù)需要，宋都股份全資子公司對其貸款項目提供1800萬元的信用擔(dān)保。據(jù)最新公布的擔(dān)保進展公告顯示，截至2021年9月2日，該公司及控股子公司對外擔(dān)?？傤~高達142.77億元，擔(dān)?？傤~已經(jīng)超過該公司凈資產(chǎn)的3倍。