時代商學(xué)院 孫沐霖

　　10月8日，【呈和科技(688625)、股吧】（688625.SH）發(fā)布機(jī)構(gòu)調(diào)研公告，該公司于2021年9月接受8家機(jī)構(gòu)調(diào)研。這是呈和科技今年6月上市以來首次迎來多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。8家機(jī)構(gòu)包括大成基金、招商證券、銀華基金、安信基金、富國基金、富榮基金、恒大人壽保險、云天志基金。

　　根據(jù)調(diào)研活動記錄表，呈和科技的專利技術(shù)與產(chǎn)品壁壘、產(chǎn)品市場規(guī)模及性能優(yōu)勢、進(jìn)口替代進(jìn)程與市場份額等成為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的主要問題。

　　為進(jìn)一步了解呈和科技，時代商學(xué)院基于上述問題為投資者解讀本次調(diào)研活動。

　　產(chǎn)品性能先進(jìn)，充分受益行業(yè)高增長紅利

　　呈和科技的主營產(chǎn)品是成核劑、合成水滑石，屬于高分子材料助劑產(chǎn)品。招股書顯示，2020年，呈和科技成核劑的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)54.23%，合成水滑石的銷售收入占比達(dá)18.81%。

　　本次調(diào)研會議上，機(jī)構(gòu)投資者詢問了成核劑和合成水滑石各自的應(yīng)用領(lǐng)域、市場規(guī)模、與競品的性能比較情況。

　　調(diào)研記錄顯示，成核劑目前主要運(yùn)用在高性能樹脂材料和改性塑料的制造，根據(jù)功能不同，呈和科技的成核劑產(chǎn)品可分為透明成核劑、增剛成核劑、β晶型增韌成核劑。在樹脂材料的應(yīng)用中，成核劑可通過改善制成品的光學(xué)性能、力學(xué)性能，從而提升材料的安全性、穩(wěn)定性、高透明性等。由于該公司的成核劑產(chǎn)品不使用甲醇等有毒溶劑，具有安全、環(huán)保特性，可滿足下游食品、衛(wèi)生級產(chǎn)品的生產(chǎn)需要。

　　在成核劑領(lǐng)域，呈和科技目前是國內(nèi)規(guī)模最大的領(lǐng)先企業(yè)。調(diào)研記錄顯示，根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)檢測的結(jié)果，在改善材料光學(xué)性能與力學(xué)性能方面，呈和科技透明成核劑產(chǎn)品的效果與國際先進(jìn)品牌處于同一水平，該公司增剛成核劑對聚丙烯材料力學(xué)性能的提升更為全面、均衡。

　　呈和科技表示，預(yù)計2021年成核劑國內(nèi)市場規(guī)模將達(dá)到8600噸，未來兩年增速約為12.46%，繼續(xù)保持快速增長的態(tài)勢。

　　呈和科技的另一主營產(chǎn)品合成水滑石主要作為PVC生產(chǎn)用的熱穩(wěn)定劑和聚烯烴樹脂生產(chǎn)用的鹵素吸收劑。按照下游應(yīng)用領(lǐng)域不同可分為通用合成水滑石、高透明合成水滑石和阻燃劑用合成水滑石。

　　呈和科技表示，根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)檢測的結(jié)果，公司高透明合成水滑石產(chǎn)品不僅在聚氯乙烯材料透明度的提升方面優(yōu)于國際先進(jìn)品牌，而且在聚氯乙烯熱空氣老化測試中明顯優(yōu)于國際先進(jìn)品牌，表明公司產(chǎn)品兼具優(yōu)異的透明性與熱穩(wěn)定性能。2017-2019年，國內(nèi)合成水滑石供應(yīng)量分別是4.5萬噸、5.18萬噸、5.98萬噸，年復(fù)合增速超15%。

　　在合成水滑石領(lǐng)域，呈和科技是國內(nèi)唯一規(guī)?；a(chǎn)和銷售高透明合成水滑石的廠商，其生產(chǎn)的合成水滑石是中國石化在使用進(jìn)口合成水滑石外，目前唯一指定使用的國產(chǎn)合成水滑石。

　　憑借成核劑、合成水滑石的性能優(yōu)勢，呈和科技以高品質(zhì)產(chǎn)品得到國內(nèi)外諸多大型能源化工企業(yè)認(rèn)可，包括中國石化、中國石油、中海殼牌、延長石油、北歐化工、博祿化工、利安德巴塞爾、TPC、HMC等。

　　國內(nèi)成核劑龍頭地位牢固，推動進(jìn)口替代率逐年提升

　　調(diào)研會議上，呈和科技表示，該公司成核劑、合成水滑石的核心指標(biāo)和應(yīng)用性能方面已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，部分更是達(dá)到國際領(lǐng)先水平，已經(jīng)具備進(jìn)口替代的能力。對此，機(jī)構(gòu)投資者希望進(jìn)一步了解呈和科技產(chǎn)品未來進(jìn)口替代的進(jìn)程和公司的市場份額，以及呈和科技的產(chǎn)品壁壘、專利及研發(fā)計劃等。

　　據(jù)呈和科技介紹，2019年我國成核劑的進(jìn)口依賴程度約為77.94%，國產(chǎn)化率每年增長約為2%，隨著國內(nèi)成核劑生產(chǎn)企業(yè)不斷發(fā)展，未來成核劑國產(chǎn)化率有望進(jìn)一步提升。

　　具體來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2019年我國成核劑國內(nèi)供給量約為1500噸，國產(chǎn)化率已達(dá)到22.06%，比2017年提升3.4個百分點(diǎn)，我國成核劑進(jìn)口替代率正逐年提升。

　　呈和科技還表示，公司上市后，受投資者的支持以及社會公眾的監(jiān)督，公司透明度增加，也將會贏得更多客戶的信任，與更多大型企業(yè)發(fā)展成為合作伙伴，持續(xù)擴(kuò)增公司的市場份額。

　　時代商學(xué)院認(rèn)為，作為國內(nèi)成核劑領(lǐng)軍企業(yè)，呈和科技在推動成核劑產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化中發(fā)揮了重要作用，隨著成核劑國產(chǎn)化進(jìn)程進(jìn)一步加快，呈和科技有望充分受益。

　　此外，機(jī)構(gòu)投資者還對呈和科技的專利情況和研發(fā)計劃進(jìn)行了問詢。據(jù)呈和科技介紹，該公司共擁有30項(xiàng)發(fā)明專利和3項(xiàng)實(shí)用新型專利，其中境內(nèi)發(fā)明專利14項(xiàng)，實(shí)用新型專利3項(xiàng)，境外發(fā)明專利16項(xiàng)。

　　在研發(fā)方面，呈和科技逐年加大對研發(fā)費(fèi)用的投入力度，最近三年累計研發(fā)費(fèi)用達(dá)4644.59萬元，復(fù)合增長率超18%。目前，呈和科技在研項(xiàng)目研究目標(biāo)包括產(chǎn)品工藝改進(jìn)以及新產(chǎn)品開發(fā)等各方面。新產(chǎn)品開發(fā)一方面包括拓寬成核劑、合成水滑石的應(yīng)用領(lǐng)域，另外一方面包括復(fù)合助劑新配方的開發(fā)。同時，呈和科技擬計劃拓展現(xiàn)有產(chǎn)品的橫向領(lǐng)域，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品種類，尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

　　值得注意的是，呈和科技在9月30日發(fā)布了一則高管變動公告，呈和科技聘任楊燕芳為公司副總經(jīng)理、董事會秘書，陳映紅辭任董事會秘書后，繼續(xù)擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)一職。楊燕芳此前擔(dān)任【雄塑科技(300599)、股吧】（300599）（300599.SZ）證券投資部總監(jiān)、副總經(jīng)理兼任董事會秘書，對于上市公司信息披露工作的經(jīng)驗(yàn)更為豐富。

　　時代商學(xué)院認(rèn)為，作為化工行業(yè)垂直領(lǐng)域佼佼者，呈和科技以技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑產(chǎn)品核心競爭力，引領(lǐng)成核劑國產(chǎn)化，未來有望隨著成核劑國產(chǎn)化率的逐步提升和新產(chǎn)品的開拓帶動業(yè)績持續(xù)增長。

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