安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予酒鬼酒（000799）(000799.SZ)“買入-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)內(nèi)參提價(jià)自12月開門紅打款開始集中執(zhí)行落地，開門紅打款及提價(jià)效果驗(yàn)證有望帶來(lái)催化，預(yù)計(jì)2021/22年每股收益為2.98/4.72元，看好公司品牌上升趨勢(shì)，目標(biāo)價(jià)306元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為45x。

　　安信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　內(nèi)參品牌勢(shì)能向上，高端占位持續(xù)鞏固。內(nèi)參實(shí)際成為千元價(jià)位的十億級(jí)單品，幫助公司占位高端有利位置。

　　內(nèi)參酒體啟用至少儲(chǔ)存8年以上的特級(jí)基酒，2004年面市以來(lái)即作為公司的尖端單品，定價(jià)對(duì)標(biāo)茅臺(tái)，高端形象具備較好的歷史積累。2018年底成立銷售公司以來(lái)，中糧實(shí)質(zhì)性介入管理，進(jìn)行賦能，公司在品牌引領(lǐng)、機(jī)制創(chuàng)新、圈層推廣等方面持續(xù)發(fā)力，銷售氣象煥然一新。

　　品牌方面，借助CCTV品牌宣傳及國(guó)際性會(huì)議投放，內(nèi)參品牌聲量顯著加強(qiáng)，8月推出的新包裝更啟用“中糧”標(biāo)識(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)品牌背書;

　　機(jī)制方面，銷售公司模式有效繞開央企制度約束，打造廠商渠道共控、利益共享的新型合作關(guān)系，并可持續(xù)吸納實(shí)力大商參股以協(xié)助開拓市場(chǎng)邊界;圈層方面，背靠中糧集團(tuán)，公司在文化、政治方面享有資源稟賦優(yōu)勢(shì)，能夠更好發(fā)揮核心意見領(lǐng)袖作用。受益于馥郁香品類紅利(獲得國(guó)標(biāo)認(rèn)同)及高端禮儀酒的獨(dú)特定位，差異化品牌壁壘持續(xù)構(gòu)筑，經(jīng)過(guò)2019~2021連續(xù)三年翻倍增長(zhǎng)，內(nèi)參全國(guó)化規(guī)模初成，2022年省內(nèi)控量穩(wěn)價(jià)、省外放量突破，量?jī)r(jià)雙升可期。

　　酒鬼銷售動(dòng)能加強(qiáng)，次高端性價(jià)比凸顯。

　　經(jīng)過(guò)2020年的全面調(diào)整，酒鬼經(jīng)銷商體系重新理順，產(chǎn)品布局結(jié)構(gòu)明晰，2021年乘次高端景氣之勢(shì)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全國(guó)化招商擴(kuò)張，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)接近翻倍增長(zhǎng)。通過(guò)《萬(wàn)里走單騎》、《中國(guó)國(guó)家地理》等聯(lián)名IP打造，酒鬼以文化內(nèi)容輸出的形式實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值觀的有效傳播，未來(lái)將明確聚焦紅壇、傳承，持續(xù)發(fā)力300~500元價(jià)格帶。在內(nèi)參品牌引領(lǐng)下，酒鬼作為次高端頭部品牌，在醬酒漲價(jià)潮中性價(jià)比凸顯，疊加內(nèi)品卡位200元口糧酒，產(chǎn)品組合共同發(fā)力形成良好共振，預(yù)計(jì)酒鬼明年在高基數(shù)基礎(chǔ)上仍將兌現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

　　外埠市場(chǎng)次第打開，看好全國(guó)化擴(kuò)張步入上行快軌。

　　公司獨(dú)創(chuàng)馥郁香品質(zhì)卓然，依托湘酒振興及湘西獨(dú)特自然資源，借助品鑒推廣、酒旅融合等消費(fèi)者培育方式，小眾香型份額提升前景廣闊。從全國(guó)化擴(kuò)張效果來(lái)看：

　　1)公司經(jīng)銷商隊(duì)伍顯著擴(kuò)張，泰山名飲、廈門豐德、蘇糖、浙糖等大商優(yōu)商不斷聚集，內(nèi)參、酒鬼今年實(shí)際招商數(shù)量預(yù)計(jì)超出年初規(guī)劃，各增約400、500家，省外地市覆蓋率超90%。

　　2)市場(chǎng)邊際已經(jīng)快速打開，預(yù)計(jì)今年將在河南、河北、山東、廣東、北京、安徽、江蘇、浙江等省市成功打造過(guò)億市場(chǎng)，京滬、京廣一線核心市場(chǎng)逐步連點(diǎn)成線，有利于協(xié)同提升消費(fèi)者認(rèn)知形成動(dòng)銷氛圍，預(yù)計(jì)未來(lái)在核心優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)及新增邊際市場(chǎng)銷售推進(jìn)下，公司省外體量擴(kuò)張將步入上行快軌。市場(chǎng)邊際的打破，使得公司長(zhǎng)期規(guī)?？臻g值得樂(lè)觀。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)化擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用投放超預(yù)期，酒鬼品系放量不及預(yù)期。