平安銀行(行情000001,診股)2021年業(yè)績優(yōu)秀，核心收入要素表現(xiàn)穩(wěn)定，風險指標大幅改善，資產(chǎn)質(zhì)量包袱基本出清，公司戰(zhàn)略清晰有定力，零售轉(zhuǎn)型持續(xù)突破，綜合金融服務(wù)不斷深化，發(fā)展前景明確，業(yè)績有望持續(xù)向好。

　　平安銀行發(fā)布2021年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入1,693.83億元，歸母凈利潤363.36億元，同比分別+10.32%/+25.61%；不良貸款率同比降低0.16pct至1.02%。

　　▍核心收入要素表現(xiàn)良好，全年盈利高增。

　　平安銀行2021年營業(yè)收入同比+10.32%（前三季度同比+9.12%），歸母凈利潤同比+25.61%（前三季度同比+30.08%）。

　　1）凈息凈收入增長平穩(wěn)：2021年凈利息收入同比+6.05%（前三季度同比+5.92%），雖然凈息差總體小幅收窄，但是信貸規(guī)模擴張及負債成本控制促進凈息凈收入保持平穩(wěn)增長。

　　2）非息收入較快增長：2021年非息收入同比+22.40%（前三季度同比+17.57%），投資收益與公允價值變動損益貢獻同比改善明顯。

　　3）費用支出控制效果顯著：全年成本收入比明顯下降0.81pct 至28.30%。

　　▍資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，息差小幅收窄。

　　1）資產(chǎn)規(guī)模增長穩(wěn)?。?021年末公司總資產(chǎn)4.92萬億元，同比+10.13%（前三季度同比+11.64%），資產(chǎn)保持穩(wěn)健擴張。

　　2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯：貸款余額3.06萬億元，全年貸款規(guī)模余額新增占全年新增總資產(chǎn)的87.70%，信貸拉動資產(chǎn)擴張明顯。2021年末公司貸款占資產(chǎn)比重較2020年末提升2.58pcts至62.25%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

　　3）息差小幅收窄：全年公布凈息差為2.79%，同比下降9bps（前三季度公布凈息差2.81%，同比下降7bps），主要受讓利實體經(jīng)濟和市場利率變化影響。

　　▍中間業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，投資業(yè)務(wù)改善明顯。

　　1）中收增長保持穩(wěn)定：全年手續(xù)費及傭金凈收入同比+11.47%（前三季度同比+11.41%），理財業(yè)務(wù)和對公結(jié)算收入表現(xiàn)良好，而代理貴金屬業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)同比走弱。

　　2）投資業(yè)務(wù)改善明顯：全年“投資收益+公允價值變動損益”同比+53.89%（前三季度/上半年分別+31.68%/-4.70%），低基數(shù)效應(yīng)疊加市場利率環(huán)境較好，整體投資收入增速大幅提升。

　　▍零售轉(zhuǎn)型持續(xù)突破，私行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。

　　1）財富管理保持高速發(fā)展，私行貢獻亮眼：2021年末公司財富業(yè)務(wù)客戶數(shù)109.98萬戶，AUM3.18萬億元，同比分別+17.73%/+21.25%，保持高速發(fā)展勢頭，其中私行達標客戶數(shù)和AUM同比分別+21.64%/+24.55%，增速超過全部客群，私行AUM增量2,772億元，占全部AUM增量的49.69%，貢獻亮眼。

　　2）零售基礎(chǔ)客群持續(xù)增長：2021年末公司零售客戶數(shù)/平安口袋銀行APP注冊用戶數(shù)分別為11,821.20/13,492.24萬戶，較年初提升10.32%/19.22%，基礎(chǔ)客群保持穩(wěn)定增長。

　　3）零售信貸占比持續(xù)提升：2021年末個人貸款占比較年初提升2.16pcts至62.36%，其中“新一貸”2021年新發(fā)放額同比+37.66%，其余各項零售信貸業(yè)務(wù)也均保持較快增長。

　　▍綜合金融服務(wù)不斷深化，打造集團協(xié)同優(yōu)勢。

　　1）零售端MGM模式拓客效果顯著：2021年公司通過MGM模式拓客占總客戶、財富客戶、私行客戶比例分別為51.0%/60.0%/51.6%，通過MGM模式助力AUM增長、“新一貸”新投放占比分別為56.2%/50%，綜合金融對零售業(yè)務(wù)的客群、業(yè)務(wù)拓展效果顯著。

　　2）對公端打造“生態(tài)化綜拓”：資產(chǎn)端，2021年銀行推送平安集團其他公司的融資規(guī)模達4,734.07億元，同比+16.8%；負債端，通過綜合金融業(yè)務(wù)合作帶來的企業(yè)客戶存款日均余額1,707.18億元，同比+18.5%。

　　▍風險指標繼續(xù)改善，歷史包袱逐步出清。

　　1）風險指標持續(xù)改善：2021年末公司不良貸款率較三季度末繼續(xù)下降0.03pct至1.02%，較上年末下降0.16pct，繼續(xù)保持改善趨勢，為2014年之后的最低值。

　　2）風險認定趨嚴：逾期60天以上貸款偏離度較上年末下降0.07至0.85，風險認定標準進一步趨嚴。

　　3）撥備覆蓋率顯著提升：撥備覆蓋率較三季度末環(huán)比提升20.07pcts至288.42%，較上年末大幅提升87.02pcts，為近10年最優(yōu)值。

　　4）歷史包袱持續(xù)出清：2021年，公司核銷貸款404.18億元，同比減少189.42億元；核銷非貸款不良資產(chǎn)73.51億元，同比減少242.25億元，整體核銷大幅減少。

　　▍風險因素：

　　宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。

　　▍投資建議：

　　平安銀行2021年業(yè)績優(yōu)秀，核心收入要素表現(xiàn)穩(wěn)定，風險指標大幅改善，資產(chǎn)質(zhì)量包袱基本出清，公司戰(zhàn)略清晰有定力，零售轉(zhuǎn)型持續(xù)突破，綜合金融服務(wù)不斷深化，發(fā)展前景明確，業(yè)績有望持續(xù)向好?？紤]到公司資產(chǎn)質(zhì)量與成本管控改善好于預(yù)期，小幅上調(diào)公司2022年EPS預(yù)測至2.21元（原預(yù)測2.08元），新增2023年EPS預(yù)測為2.66元。