2021全年凈利增超1.4倍，23.51億大幅創(chuàng)上市以來(lái)歸母凈利潤(rùn)的峰值，梅花生物（600873）（600873.SH）正在市場(chǎng)大回調(diào)中頻繁刷新六年多來(lái)的股價(jià)新高。

　　2022年3月13日收盤(pán)后，全球最大氨基酸生產(chǎn)企業(yè)梅花生物披露2021年年報(bào)稱，公司于2021全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.37億元，同比增加33.94%；歸母凈利潤(rùn)23.51億元，創(chuàng)歷史新高，比上年增加139.40%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率26.32%，同比增加15.33個(gè)百分點(diǎn)。擬向全體股東每10股派現(xiàn)金股利4.0元（含稅），預(yù)計(jì)分派現(xiàn)金紅利12.39億元左右（含稅）。

　　二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)方面，梅花生物自2020年5月27日的階段底部起，開(kāi)始了股價(jià)上行之旅，截至2022年3月14日的累積漲幅達(dá)到了116.16%。尤其國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩引發(fā)大盤(pán)深度回調(diào)的近期，梅花生物股價(jià)依舊強(qiáng)勢(shì)，3月14日更是以8.74元的盤(pán)中頂點(diǎn)，刷新了公司六年多來(lái)的股價(jià)新高。

　　01

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)全線發(fā)力

　　營(yíng)收規(guī)模大幅上行

　　全線產(chǎn)品同步發(fā)力，帶動(dòng)梅花生物營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)。

　　公司是一家利用生物制造技術(shù)，主要從事氨基酸系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的公司，是全球產(chǎn)能最大的賴氨酸和蘇氨酸供應(yīng)商。下設(shè)有內(nèi)蒙古通遼、新疆五家渠、吉林白城三大生產(chǎn)基地，在廊坊和上海設(shè)有兩個(gè)研發(fā)中心。

　　目前公司主要產(chǎn)品包括賴氨酸、蘇氨酸、色氨酸等在內(nèi)的動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸類產(chǎn)品；涵蓋谷氨酸、谷氨酸鈉、呈味核苷酸二鈉等在內(nèi)的食品味覺(jué)性狀優(yōu)化產(chǎn)品；涵蓋谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸等在內(nèi)的人類醫(yī)用氨基酸類；以及石油級(jí)黃原膠、藥用膠囊、生物有機(jī)肥等其他產(chǎn)品。

　　主要產(chǎn)品分類

　　圖/來(lái)源梅花生物官網(wǎng)

　　雖然2021年仍有新冠疫情影響市場(chǎng)，但公司下游市場(chǎng)出現(xiàn)較為顯著的回暖。其中主要產(chǎn)品賴氨酸銷售價(jià)格同比上漲37.63%，蘇氨酸銷售價(jià)格也較2020年同比增長(zhǎng)44.75%，帶動(dòng)公司營(yíng)收占比最大的動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸產(chǎn)品收入同比大幅增長(zhǎng)33.39%至115.87億元。

　　同時(shí)，公司白城二期味精項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，再結(jié)合與核苷酸的協(xié)同銷售，實(shí)現(xiàn)了新增產(chǎn)能盡產(chǎn)盡銷及味精銷售的量?jī)r(jià)齊升，使得食品味覺(jué)性狀優(yōu)化產(chǎn)品收入同比增加41.61%至85.18億元。

　　再加上，黃原膠、藥用膠囊等其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.57%至18.34億元，以及人類醫(yī)藥氨基酸產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.22%至5.66億元，共同推動(dòng)公司營(yíng)收總規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)33.94%至228.37億元。

　　傳導(dǎo)至利潤(rùn)端，控成本疊加提價(jià)使得公司利潤(rùn)率得以大幅提升。

　　02

　　控成本同時(shí)提價(jià)

　　凈利增幅逼近1.4倍

　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)提前鎖定低成本的同時(shí)，價(jià)格還成功向下游傳導(dǎo)，使得梅花生物毛利率水平出現(xiàn)明顯提升。

　　年報(bào)資料顯示，2021年公司原輔料價(jià)格均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，但公司通過(guò)實(shí)施玉米代儲(chǔ)政策、提前采取進(jìn)口玉米策略、玉米拍賣(mài)、煤炭長(zhǎng)協(xié)政策等措施鎖定了部分原料成本，并且憑借現(xiàn)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)各產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲幅度大于原輔料價(jià)格上漲幅度。

　　公司實(shí)施的玉米代儲(chǔ)政策、提前采取的進(jìn)口玉米策略、玉米拍賣(mài)等措施鎖定了部分原料成本。在2021年煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，各生產(chǎn)基地執(zhí)行的煤炭長(zhǎng)協(xié)政策，平滑了部分煤炭采購(gòu)成本。

　　其中動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸產(chǎn)品毛利率較上年同期增加7.71個(gè)百分點(diǎn)至19.87%，食品味覺(jué)性狀優(yōu)化產(chǎn)品毛利率小幅下滑0.62個(gè)百分點(diǎn)至15.29%，其他產(chǎn)品毛利率同比增加12.69個(gè)百分點(diǎn)至33.33%，只有營(yíng)收占比最小的人類醫(yī)用氨基酸產(chǎn)品毛利率同比下滑9.09個(gè)百分點(diǎn)至26.1%，由此帶動(dòng)公司整體毛利率水平同比增長(zhǎng)4.67個(gè)百分點(diǎn)至19.34%。

　　圖/梅花生物年報(bào)

　　營(yíng)收規(guī)模、毛利率水平同比提升，使得公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)139.4%至23.51億元，創(chuàng)出公司上市以來(lái)的利潤(rùn)水平新高。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入也大幅增長(zhǎng)120.91%至36.7億元。

　　以目前下游市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，公司高盈利性有一定的持續(xù)性。

　　03

　　下游市場(chǎng)穩(wěn)定疊加擴(kuò)產(chǎn)

　　盈利具備持續(xù)性

　　首先是動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸產(chǎn)品方面，得益于生豬行業(yè)的復(fù)蘇有望維持盈利高位。

　　動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸產(chǎn)品中的賴氨酸是生豬第一限制性氨基酸，是使用量最大的飼料氨基酸。而蘇氨酸則是生豬的第二限制氨基酸和家禽的第三限制氨基酸，可添加到仔豬和家禽飼料中，同樣與畜禽養(yǎng)殖行業(yè)關(guān)系巨大。

　　2021年，受益于國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能超預(yù)期恢復(fù)，拉動(dòng)終端賴氨酸消費(fèi)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)賴氨酸需求95萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.8%，全球賴氨酸需求300萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%。因行業(yè)格局在持續(xù)優(yōu)化，疊加原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的帶來(lái)的影響，全年來(lái)看，2021年98.5%賴氨酸均價(jià)10.97元/kg，同比上漲47.21%；70%賴氨酸均價(jià)6.53元/kg，同比上漲43.11%，2021年賴氨酸行業(yè)盈利能力極大改善。

　　2021年末，生豬存欄、能繁殖母豬存欄比上年末分別增長(zhǎng)10.5%、4.0%。生豬存欄維持高位帶動(dòng)氨基酸需求向好。

　　與此同時(shí)，公司吉林白城三期30萬(wàn)噸賴氨酸及其配套項(xiàng)目已于2021年11月正式投產(chǎn)，截止2022年1月底已較立項(xiàng)目標(biāo)多產(chǎn)賴氨酸約2萬(wàn)多噸，2月份已達(dá)產(chǎn)達(dá)效，至此公司賴氨酸產(chǎn)能已達(dá)百萬(wàn)噸級(jí)，已成為全球最大的氨基酸生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)提升進(jìn)一步鎖定盈利穩(wěn)定。

　　蘇氨酸則在2019、2020年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈致使大部分企業(yè)虧損后，在2021年年初供需影響下，啟動(dòng)了提價(jià)行情，疊加原材料價(jià)格上漲的影響，蘇氨酸價(jià)格全年基本在10元/kg以上運(yùn)行，目前行業(yè)盈利態(tài)勢(shì)較為穩(wěn)定。

　　其次在食品味覺(jué)性狀優(yōu)化產(chǎn)品方面，下游環(huán)境改善及行業(yè)格局穩(wěn)定，也將維持行業(yè)當(dāng)前盈利狀態(tài)。

　　味精是一種發(fā)展相對(duì)成熟的食品添加劑，隨著市場(chǎng)和消費(fèi)者的選擇增多，味精逐漸轉(zhuǎn)向隱形消費(fèi)，以配料的形式出現(xiàn)在日常餐桌上。2021年中國(guó)味精產(chǎn)能占全球的75.3%，供給量占全球的60%以上，是全球最大的味精生產(chǎn)國(guó)和味精輸出國(guó)，其中行業(yè)集中度CR3達(dá)到84.6%，是較為成熟的寡頭格局。

　　2020年，受新冠肺炎疫情影響，下游餐飲需求萎靡，行業(yè)供需格局惡化，味精產(chǎn)品價(jià)格下滑也較為明顯。不過(guò)2021年開(kāi)始，隨著新冠肺炎疫情影響的邊際減弱，餐飲需求恢復(fù)推動(dòng)味精產(chǎn)品需求回暖，味精價(jià)格上漲明顯。而梅花生物旗下吉林梅花年產(chǎn)25萬(wàn)噸味精產(chǎn)能釋放，繼續(xù)鞏固行業(yè)地位，該業(yè)務(wù)盈利確定性得以提升。