中國平安(行情601318,診股)

　　平安新銀保團(tuán)隊(duì)探析

　　譜寫壽險(xiǎn)改革與財(cái)富管理的協(xié)奏曲

　　投資要點(diǎn)

　　2021年10月，平安新銀保團(tuán)隊(duì)正式成立，這是【平安銀行(000001)、股吧】(行情000001,診股)牽頭打造的一支“高質(zhì)量、高產(chǎn)能、高收入”懂保險(xiǎn)的財(cái)富管理隊(duì)伍，旨在為私行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長開拓新賽道。該隊(duì)伍將結(jié)合平安銀行和平安壽險(xiǎn)的資源優(yōu)勢，以客戶為中心，提供全方位的資產(chǎn)配置規(guī)劃和一站式綜合金融解決方案，并在壽險(xiǎn)改革渠道升級中釋放銀保價(jià)值潛力。

　　平安銀行零售轉(zhuǎn)型有益探索。保險(xiǎn)產(chǎn)品有助于滿足客戶財(cái)富管理的全方位多層次需求，有利于提升銀行中收、深化零售轉(zhuǎn)型、挖掘客戶價(jià)值。當(dāng)前監(jiān)管在探索銀保專屬合作，平安銀行具有與平安壽險(xiǎn)探索長期互惠共利的深度合作基礎(chǔ)。銀行具有天然的賬戶優(yōu)勢和豐富客戶資源，新銀保團(tuán)隊(duì)以客戶多元化資產(chǎn)配置出發(fā)點(diǎn)，而非傳統(tǒng)壽險(xiǎn)以渠道為王。平安銀行近110萬財(cái)富客戶中保險(xiǎn)產(chǎn)品滲透低于10%，雙方合作空間巨大。

　　平安壽險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型的積極嘗試。平安持續(xù)推動“4渠道+3產(chǎn)品”的改革戰(zhàn)略，新銀保團(tuán)隊(duì)是公司從單一渠道向多渠道轉(zhuǎn)型的積極嘗試，也是公司走出當(dāng)前人身險(xiǎn)困境的有益探索。平安新銀保團(tuán)隊(duì)配備轉(zhuǎn)型基本法，相比傳統(tǒng)銀保渠道團(tuán)隊(duì)擁有業(yè)內(nèi)獨(dú)有的正式行員編制和相比同業(yè)更高的業(yè)績激勵(lì)；相比傳統(tǒng)個(gè)險(xiǎn)渠道在團(tuán)隊(duì)管理效率上優(yōu)勢更具競爭力，隊(duì)伍僅設(shè)3層架構(gòu)。當(dāng)前團(tuán)隊(duì)中約45%曾有高素質(zhì)、高產(chǎn)能團(tuán)隊(duì)的管理經(jīng)驗(yàn)，約36%的個(gè)人業(yè)績達(dá)MDRT標(biāo)準(zhǔn)及以上。公司打破原有的產(chǎn)品導(dǎo)向的銷售邏輯，以客戶為中心，通過“產(chǎn)品+生態(tài)”的橫向體系，以健康、康養(yǎng)、信托等產(chǎn)品組合完善客戶全方位配置需求。

　　我們測算了平安新銀保團(tuán)隊(duì)對平安銀行中收、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值和內(nèi)部交易抵消集團(tuán)費(fèi)用支出的影響。我們預(yù)計(jì)平安新銀保團(tuán)隊(duì)人數(shù)從2021年末的300人增加至2022年末的2,000人，2025年增加至10,000人，2030年增加至28,000人。對平安銀行而言，我們預(yù)計(jì)至2025年來自平安新銀保團(tuán)隊(duì)保險(xiǎn)中收將達(dá)到7.84億元，至2030年將達(dá)27.25億元。對平安人壽而言，我們預(yù)計(jì)平安新銀保團(tuán)隊(duì)首年保費(fèi)規(guī)模至2025年將達(dá)24億元，總促成保費(fèi)將達(dá)50.62億元，對應(yīng)2025年貢獻(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值為5.76億元，2030年貢獻(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)19.66億元。對集團(tuán)而言，內(nèi)部交易抵消集團(tuán)費(fèi)用支出，我們預(yù)計(jì)至2025年將節(jié)省集團(tuán)稅前利潤4.55億元，至2030年將節(jié)省集團(tuán)稅前利潤15.81億元。

　　盈利預(yù)測與投資評級：平安新銀保團(tuán)隊(duì)在提升銀行中收、滿足客戶多元化資產(chǎn)配置需求、優(yōu)化壽險(xiǎn)渠道結(jié)構(gòu)具有重要戰(zhàn)略意義。因年初以來權(quán)益市場大幅波動，投資收益整體承壓，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為1,428、1,576和1,719億元（原預(yù)測為1,519、1,716和1,880億元）。截至4月14日，股價(jià)對應(yīng) 2022 年至2024 年 P/EV 分別為0.58、0.54和0.50倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新銀保團(tuán)隊(duì)規(guī)模成效低于預(yù)期，保障型產(chǎn)品需求復(fù)蘇放緩。