投資要點(diǎn)

　　事件：公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.22億元，同比增長(zhǎng)23.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.31億元，同比增長(zhǎng)45.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.06億元，同比增長(zhǎng)51.4%。

　　系列產(chǎn)品銷(xiāo)售再創(chuàng)新高，公司收入加快增長(zhǎng)：2021年，公司實(shí)施“自營(yíng)+控銷(xiāo)+動(dòng)銷(xiāo)”商業(yè)模式，片仔癀(行情600436,診股)系列產(chǎn)品如茵膽平肝膠囊、川貝清肺糖漿等多個(gè)單品的銷(xiāo)售創(chuàng)歷史新高。分品類(lèi)看，公司千萬(wàn)級(jí)別以上產(chǎn)品中，肝病用藥、心血管用藥、感冒用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、皮膚科用藥分別實(shí)現(xiàn)收入37.0億元（同比，+45.8%，下同）、9608.9萬(wàn)元（+3166.3%）、1122.6萬(wàn)元（-47.4%）、2716.6萬(wàn)元（+31.5%）、1234.7萬(wàn)元（+577.5%）；毛利率分別為81.79%（-0.16PP）、50.72%（+34.09pp）、9.04%（+8.2pp）、50.15%（+16.04pp）、64.17%（+3.22pp）。

　　“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，健康領(lǐng)域多業(yè)態(tài)聚集格局已形成：2021年，公司適時(shí)優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)施“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”的新戰(zhàn)略藍(lán)圖:做優(yōu)片仔癀，做大片仔癀牌安宮牛黃丸，做強(qiáng)片仔癀化妝品；向內(nèi)挖掘潛力、向外穩(wěn)妥推進(jìn)外延并購(gòu)。片仔癀牌的“安宮牛黃丸”已成功推向市場(chǎng)。片仔癀牙膏已成為全國(guó)清火牙膏銷(xiāo)售額第一品牌。此外，公司新藥研發(fā)實(shí)現(xiàn)突破，阿哌沙班片取得藥品注冊(cè)證書(shū)，PZH2107（LDS片）取得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)，另有3個(gè)化藥1類(lèi)新藥、2個(gè)中藥1.1類(lèi)新藥和1個(gè)中藥1.2類(lèi)新藥進(jìn)入臨床研究階段。公司基本形成了健康領(lǐng)域多業(yè)態(tài)聚集的格局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

　　優(yōu)化渠道建設(shè)，原材料保障進(jìn)一步加強(qiáng)：公司持續(xù)進(jìn)行渠道優(yōu)化，一是一是專(zhuān)項(xiàng)零售方面，啟動(dòng)國(guó)藥堂專(zhuān)項(xiàng)零售業(yè)務(wù)，新增片仔癀宏仁健康館及旗下零售門(mén)店膠囊劑型專(zhuān)項(xiàng)零售供應(yīng)支持；二是線(xiàn)上零售方面，啟動(dòng)線(xiàn)上銷(xiāo)售平臺(tái)建設(shè)，先后上線(xiàn)片仔癀大藥房天貓旗艦店、片仔癀大藥房京東旗艦店并保證供貨。同時(shí)，公司對(duì)系列產(chǎn)品主要原材料麝香、牛黃及蛇膽等提前進(jìn)行戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，最大限度控制成本，2021年期末公司原材料存貨賬面價(jià)值14.92億元，同比增長(zhǎng)11.62%。此外，公司扎實(shí)推動(dòng)藥材基地建設(shè)、鞏固原料保障，已完成金線(xiàn)蓮和鐵皮石斛2個(gè)“福九味”藥材基地建設(shè)，為公司可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持2022-2023 年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為 29.95/36.26 億元，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)為43.80億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的 PE 分別為 63 倍、52 倍、43 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：日化業(yè)務(wù)發(fā)展或低于預(yù)期；原材料供給與價(jià)格波動(dòng)。