中興通訊(行情000063,診股)2022年一季報點評：扣非后業(yè)績穩(wěn)健高增，重視技術研發(fā)，夯實領先優(yōu)勢

　　投資要點

　　事件：中興通訊公布2022年一季報報告，實現(xiàn)營業(yè)收入279.30億元，yoy+6.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.17億元，yoy+1.6%，扣非后歸母凈利潤為19.52億元，yoy+117.13%，業(yè)績符合我們預期。

　　扣非后歸母凈利潤高速增長，毛利率顯著改善：營收端角度來看，國內國際兩大市場，運營商網(wǎng)絡、政企、消費者三大業(yè)務營業(yè)收入均實現(xiàn)同比增長，整體業(yè)務收入穩(wěn)步向上；其中消費者業(yè)務呈現(xiàn)出持續(xù)放量的態(tài)勢，消費者業(yè)務海外市場營業(yè)收入同比增長近30%。隨著產品結構的改善，運營商業(yè)務帶動毛利率持續(xù)向上，2022年Q1實現(xiàn)毛利率37.78%，較2021年Q1（35.44%）提升2.34PP，較2020Q4（30.94%）提升6.84pp。從凈利率水平來看，2022年Q1實現(xiàn)凈利率7.28%，較2021年Q1（7.94%）下滑0.66pp，較2020Q4（2.75%）提升4.53pp，盈利水平顯著提升。2022年Q1實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤19.52億元，yoy+117.13%，扣非后歸母凈利潤顯著高增。其中對非經常性損益項目的確認依照相關規(guī)定執(zhí)行，將規(guī)定中列舉的非經常性損益項目界定為經常性損益，合計金額約為3.43億元。

　　費用管控效果好，持續(xù)加大研發(fā)投入，夯實技術優(yōu)勢：從費用端來看，發(fā)生銷售費用21.52億元，同比下滑0.64%，環(huán)比下滑6.49%，銷售費用率為7.70%，較2021Q1下降0.55pp；發(fā)生管理費用12.76億元，同比增長2.21%，環(huán)比下滑6.55%，管理費用率為4.57%，較2021Q1下降0.19pp；發(fā)生財務費用0.53億元，同比下滑85.98%，環(huán)比下滑69.14%。從費用端來看，各項費用管控良好，不斷助力盈利能力穩(wěn)步提升。從研發(fā)投入來看，2021年Q1發(fā)生研發(fā)費用46.98億元，同比增長12.07%，環(huán)比增長1.41%，占營業(yè)收入的比例為16.82%，中興通訊持續(xù)加大研發(fā)投入夯實核心技術競爭力。

　　緊抓產業(yè)數(shù)字化浪潮，賦能產業(yè)智能化轉型升級：構建“連接+算力”能力，發(fā)力服務器及存儲、終端、數(shù)字能源、汽車電子等業(yè)務在內的“第二曲線”布局，通過將自身的ICT技術能力外延，強化與行業(yè)頭部企業(yè)合作，積極推動產業(yè)數(shù)字化應用和實踐，賦能千行百業(yè)數(shù)智化轉型升級。

　　盈利預測與投資評級：根據(jù)最新行業(yè)需求情況，我們下調業(yè)績預期，我們將2022年-2024年歸母凈利潤從81.91億元、99.50億元、122.60億元分別下調至81.75億元、96.21億元、109.44億元， EPS分別為1.73元、2.03元和2.31元，對應的PE估值分別為13x/11x/9x，我們持續(xù)看好中興通訊未來業(yè)績穩(wěn)增，維持“買入”評級。

　　風險提示：運營商需求不及預期；政企業(yè)務發(fā)展不及預期；貿易摩擦加劇。