藥明康德(行情603259,診股)Q1業(yè)績符合預(yù)期 全年業(yè)績高確定性+高增速

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司2022一季度實(shí)現(xiàn)營收84.74億元（+71.18%，括號內(nèi)為同比增速，下同）；歸母凈利潤16.43億元（+9.54%），扣非凈利潤17.14億元（+106.52%），non-IFRS凈利潤20.54億元（+85.82%）。

　　業(yè)績維持高增長，前瞻性預(yù)案降低疫情影響：公司Q1收入剔除匯率影響后同比+78.47%，非經(jīng)常性損益主要為所投資標(biāo)的公允價值變動，在疫情影響下保持高速增長。3月底上海疫情爆發(fā)，公司第一時間啟動業(yè)務(wù)連續(xù)性預(yù)案，1）安排員工駐場保證生產(chǎn)；2）充分利用公司強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，保證原料供給充足。充分的預(yù)案準(zhǔn)備保證公司2022上半年業(yè)績穩(wěn)定性。

　　常規(guī)化學(xué)業(yè)務(wù)高增速，新分子業(yè)務(wù)加速放量： 2022一季度公司化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入61.18億元（+102.1%），其中R端收入17.45億（+46.6%），D&M端收入43.73億（+138.1%），受益于新冠訂單交付，化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長。公司常規(guī)業(yè)務(wù)仍保持高增速，剔除新冠業(yè)務(wù)后常規(guī)業(yè)務(wù)增速達(dá)到52.3%。公司2022Q1 完成9萬個定制化合物，化學(xué)藥工藝研發(fā)和生產(chǎn)管線共增加 217 個新分子。截至2022年3月底，化學(xué)業(yè)務(wù)新藥分子1808個，其中III期項(xiàng)目49個，獲批項(xiàng)目42個。寡核苷酸和多肽藥物的 D&M 客戶達(dá)到 86 個（+72%），分子數(shù)達(dá)121個（+98%）。

　　依托WIND一體化憑條，測試業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長： 2022一季度公司測試業(yè)務(wù)收入12.79億元（31.7%）。拆分來看，實(shí)驗(yàn)室分析及測試服務(wù)收入9.71億元（+39.9%），通過 WIND 服務(wù)平臺，發(fā)揮一體化優(yōu)勢，2022Q1簽署訂單47個，其中安評業(yè)務(wù)訂單飽滿，收入同比增速達(dá)到53%。臨床CRO&SMO業(yè)務(wù)收入3.70億元（+15.2%），保持平穩(wěn)增長，其中CRO完成4個臨床申請，SMO團(tuán)隊(duì)加速建設(shè)（人數(shù)+26%），2022Q1賦能 4 個創(chuàng)新藥獲批上市。

　　生物和ATU業(yè)務(wù)增長動能強(qiáng)，DDSU業(yè)務(wù)短期受到影響：其余業(yè)務(wù)除DDSU受到CDE提升臨床質(zhì)量政策的影響，實(shí)現(xiàn)收入2.41億元（-21.6%）外，生物學(xué)業(yè)務(wù)和ATU業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入5.33億元（+26.2%）和2.99億元（37.0%），均保持良好增長態(tài)勢。其中ATU業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷改善，擁有的74個項(xiàng)目中，II期和III期項(xiàng)目分別為7個和8個；生物業(yè)務(wù)新分子種類及生物藥相關(guān)收入同比增長110%，成為重要增長點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤為86.33/104.06/132.20億元，同比增速為 69%/21%/27%；當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為34/28/22倍，公司作為CRO平臺化龍頭，業(yè)績高確定性，估值性價比凸顯，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，匯兌損益風(fēng)險，新冠訂單不及預(yù)期等。