【保利發(fā)展(600048)、股吧】(行情600048,診股)（600048.SH）：進擊的龍頭，“一主兩翼”協(xié)同核心城市群價值成長——公司深度報告-20220530

　　1、經(jīng)營管理能力優(yōu)秀的龍頭央企

　　本輪供給側(cè)改革結(jié)束后，行業(yè)競爭格局將顯著改善，且地產(chǎn)托底政策持續(xù)出臺，行業(yè)銷售未來預計將逐漸修復。我們認為公司作為經(jīng)營管理能力優(yōu)秀的龍頭央企，已經(jīng)深耕核心城市群多年，在未來的行業(yè)競爭中具有較大優(yōu)勢。由于行業(yè)整體去化率下行，我們下調(diào)公司2022-2023年盈利預測（原值分別為345.7、376.3億元），新增2024年盈利預測。我們預計2022-2024年歸母凈利潤分別為264.8、281.4、324.7億元， EPS分別為2.21、2.35、2.71元，當前股價對應P/E估值分別為7.2、6.7、5.8倍。由于公司基本面非常穩(wěn)健，維持“買入”評級。

　　2、住宅開發(fā)：大局觀與執(zhí)行力并重，領(lǐng)先核心城市群市場

　　銷售端：公司發(fā)家并長期經(jīng)營廣州市場，對高能級城市的長期市場機會有更加超前的理解，公司核心城市群深耕戰(zhàn)略先人一步，產(chǎn)品體系針對市場需求持續(xù)迭代，區(qū)域布局不斷優(yōu)化，重點城市市場份額持續(xù)提升。

　　投資端：堅持“核心城市+城市群”深耕戰(zhàn)略，拿地強度靈活調(diào)整。受益本輪行業(yè)供給側(cè)改革，市場份額有望進一步提升。2021年6月至2022年4月底，保利發(fā)展共獲取土地90塊，對應總拿地金額1256.2億，位居行業(yè)第一。

　　3、非住業(yè)務(wù)：“一主兩翼”戰(zhàn)略再升級，打造不動產(chǎn)生態(tài)發(fā)展平臺

　　公司在2018年將“一主兩翼”戰(zhàn)略進一步升級為“以不動產(chǎn)投資開發(fā)為主、以綜合服務(wù)與不動產(chǎn)金融為翼”，打造不動產(chǎn)生態(tài)發(fā)展平臺。公司綜合服務(wù)翼已經(jīng)涵蓋物業(yè)、建筑、經(jīng)濟、商業(yè)、酒店等10大業(yè)務(wù)板塊；不動產(chǎn)金融翼業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，累計基金管理規(guī)模超1700億，協(xié)同賦能潛力較大。

　　4、經(jīng)營表現(xiàn)：長期穩(wěn)健經(jīng)營典范，盈利能力有望企穩(wěn)回升

　　2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2850.24億，同比增長17.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤273.88億，同比下降5.4%。公司財務(wù)情況良好，三道紅線指標全部為綠檔。

　　風險提示：居民收入受疫情反復影響，公司銷售規(guī)模不及預期。