【中國(guó)中免(601888)、股吧】(行情601888,診股)

　　重新提交H股上市申請(qǐng)

　　融資助力免稅業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張

　　投資要點(diǎn)

　　事件： 2022年6月30日晚，中國(guó)中免發(fā)布《關(guān)于重新向香港聯(lián)交所遞交境外上市外資股（H股）上市申請(qǐng)并刊發(fā)申請(qǐng)資料的公告》，繼2021年12月公告暫緩境外上市后重啟赴港IPO。

　　重新提交境外上市申請(qǐng)，融資助力業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張。公司已于2021年11月11日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)新發(fā)行不超過(guò)1.95億股境外上市外資股，即不超過(guò)總股本的10%。公司擬募資用于鞏固國(guó)內(nèi)渠道、擴(kuò)展海外渠道、改善供應(yīng)鏈效率、升級(jí)信息技術(shù)系統(tǒng)、市場(chǎng)推廣和進(jìn)一步完善會(huì)員體系等五大用途。

　　2021年中國(guó)中免全球旅游零售市場(chǎng)份額24.6%，龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升。更新后的招股書(shū)包含了2021較為完整的行業(yè)數(shù)據(jù)及最新研判。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，從全球格局來(lái)看，2021年排序未發(fā)生變化，中免集團(tuán)2021市場(chǎng)份額24.6%，較2020年的22.6%提升2個(gè)百分點(diǎn)。持續(xù)提升的全球份額將帶來(lái)供應(yīng)鏈的繼續(xù)優(yōu)化。

　　2021年中國(guó)中免在中國(guó)免稅市場(chǎng)份額86.0%，份額受競(jìng)爭(zhēng)擠壓，但絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位未變。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，從中國(guó)免稅市場(chǎng)格局來(lái)看，2021年變化較大。由于海南離島免稅牌照的發(fā)放，中免市場(chǎng)份額受到一定擠壓，從2020年的92.3%下滑了6.3個(gè)百分點(diǎn)至86%。中國(guó)中免相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的個(gè)位數(shù)份額仍具備較大體量?jī)?yōu)勢(shì)，且依靠未來(lái)2年內(nèi)投入的海南免稅標(biāo)桿項(xiàng)目?？趪?guó)際免稅城、海棠灣一期二號(hào)地，有望進(jìn)入市場(chǎng)份額回升通道。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：疫情管控放開(kāi)、國(guó)際航線(xiàn)的恢復(fù)有利于免稅行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)俅翁崴伲恢忻馐袌?chǎng)地位穩(wěn)固，新增離島免稅標(biāo)桿店將在2022/2023年集中投入運(yùn)營(yíng)，重新進(jìn)入市場(chǎng)份額提升通道，雖然短期受疫情影響較大，但中長(zhǎng)期來(lái)看，看好中國(guó)中免作為旅游零售龍頭受益跨省及出境游的逐步恢復(fù)。對(duì)公司盈利預(yù)期為2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為94.6/146.9/163.2億元，對(duì)應(yīng)PE為46/30/27倍?？紤]港股發(fā)行總股本的10%，則發(fā)行后估值為51/33/30倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超出市場(chǎng)預(yù)期，居民消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期。