通威股份(行情600438,診股)：多晶硅盈利能力強(qiáng)勢(shì)，電池片盈利持續(xù)改善

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公布2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，業(yè)績(jī)高增超預(yù)期?？紤]多晶硅價(jià)格上漲超預(yù)期，上調(diào)公司2022、2023、2024年EPS預(yù)測(cè)至6.31（+2.28）、5.11（+0.66）、5.52（+0.31）元?？紤]行業(yè)平均估值水平，給予公司2022年15倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至94.65（+31.22）元。公司受益多晶硅持續(xù)高景氣，電池片盈利改善，助力業(yè)績(jī)持續(xù)高增。

　　多晶硅板塊出貨高增，盈利能力強(qiáng)勁。公司2022年二季度實(shí)現(xiàn)硅料銷(xiāo)量預(yù)計(jì)約6萬(wàn)噸，權(quán)益出貨約5萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)Q2含稅均價(jià)在25萬(wàn)元/噸，考慮新產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)單噸凈利為13-14萬(wàn)元，單噸凈利持續(xù)維持高位。截至2021年底，公司多晶硅總產(chǎn)能達(dá)18萬(wàn)噸，包頭二期5萬(wàn)噸已于22年7月初投產(chǎn)，樂(lè)山三期12萬(wàn)噸預(yù)計(jì)23Q3投產(chǎn)，并規(guī)劃至2026年形成產(chǎn)能80-100萬(wàn)噸。2022年硅料環(huán)節(jié)持續(xù)緊俏超市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前含稅均價(jià)已突破29萬(wàn)元/噸，公司新產(chǎn)能快速釋放，將持續(xù)受益行業(yè)高景氣。

　　電池盈利持續(xù)改善，關(guān)注新型電池技術(shù)發(fā)展。公司2022年二季度實(shí)現(xiàn)電池片銷(xiāo)量預(yù)計(jì)在11GW以上，單瓦盈利修復(fù)至3分錢(qián)/W（對(duì)應(yīng)6年折舊），盈利能力持續(xù)改善。截至2021年底，公司電池總產(chǎn)能達(dá)45GW，并已實(shí)現(xiàn)1GW HJT+1GW TOPCon量產(chǎn)中試布局，預(yù)計(jì)至2022年底公司電池產(chǎn)能將超70GW，并規(guī)劃至2026年形成產(chǎn)能130-150GW。2022年電池片環(huán)節(jié)已迎來(lái)顯著盈利改善，單瓦盈利持續(xù)修復(fù)，并持續(xù)關(guān)注新型電池技術(shù)進(jìn)展情況。

　　催化劑：硅料價(jià)格維持高位、非硅成本繼續(xù)下降、新產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情、匯率、貿(mào)易等影響海外光伏需求。