【社會服務(wù)】【中國中免(601888)、股吧】(行情601888,診股)：公司兼顧成長與盈利，Q2業(yè)績超市場預(yù)期

　　投資建議：疫情影響下，公司Q2盈利超市場預(yù)期，我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤分別為95、151和184億元，對應(yīng)EPS分別為4.87、7.75和9.42元，考慮到下半年?？趪H免稅城開業(yè)帶來放量，給予2023年35x PE，上調(diào)目標(biāo)價為271.25（+40.47）元，維持增持評級。

　　事件：2022上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入276.51億元/-22.17%；歸母凈利潤39.38億元/-26.49%。其中Q2收入108.69億元/-37.5%，歸母凈利潤13.75億元/-45.2%。Q2毛利率為34%，較Q1持平。

　　公司3-5月份的經(jīng)營受到了很大沖擊，隨著5月下旬疫情緩解，6月公司銷售環(huán)比大幅提升，當(dāng)月營收同比增長13%。公司在追求規(guī)模、盈利與成長性的同時，更加關(guān)注利潤水平的提升，盡管有【白云機(jī)場(600004)、股吧】(行情600004,診股)租金返還，但是Q2實(shí)際經(jīng)營端的毛利率和利潤均大超市場預(yù)期。

　　7月以來三亞機(jī)場客流恢復(fù)至全年同期的90%左右。伴隨客流量的持續(xù)攀升，三亞機(jī)場也在暑運(yùn)服務(wù)品質(zhì)提升方面持續(xù)發(fā)力。下半年新項(xiàng)目開業(yè)打開長期增長空間。2022年海南免稅業(yè)繼續(xù)承接奢侈品和高檔化妝品回流，預(yù)計(jì)島民免稅政策在年內(nèi)有望出臺。同時如果疫情影響逐漸走弱，國人市內(nèi)免稅店政策落地預(yù)期將提升。

　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響旅游需求；海南免稅政策放開低于預(yù)期；島內(nèi)居民免稅獲批資質(zhì)企業(yè)過多等。