8月19日，風(fēng)華高科（000636）發(fā)布2022年半年報。受上半年消費電子需求滑坡影響，風(fēng)華高科營收凈利雙雙下滑。

　　半年報顯示，報告期內(nèi)風(fēng)華高科營收21.18億元，同比減少21.47%；歸屬上市公司股東凈利潤3.68億元，同比減少27.21%；扣非歸母凈利2.01億元，同比減少58.10%。同日，風(fēng)華高科還發(fā)布公告稱，原定今年6月份建成的“祥和工業(yè)園高端電容基地建設(shè)項目”延期兩年，預(yù)計2026年才能達(dá)產(chǎn)。

　　據(jù)悉，風(fēng)華高科主營為電子元器件系列產(chǎn)品，是國內(nèi)實力較強(qiáng)的電子元件企業(yè)。不過，記者梳理后發(fā)現(xiàn)，除業(yè)績滑坡、重要定增募投項目延期外，風(fēng)華高科還面臨被動元器件庫存高企、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長、毛利率驟減、國產(chǎn)替代難度加大等風(fēng)險。

　　二級市場方面，投資者也在“用腳投票”。截至8月18日收盤，風(fēng)華高科報18.14元/股，較近三年最高點39.69元/股，已跌去54.30%。

　　營收高增長急踩“剎車”

　　受益于居家辦公趨勢的興起，筆記本電腦、手機(jī)等電子產(chǎn)品需求旺盛，2019年四季度至2021年上半年，國內(nèi)被動元器件市場出現(xiàn)了不同程度的暴漲缺貨，下游需求旺盛，上游產(chǎn)能不足，供需缺口不斷加大，疊加新冠疫情等原因，共同推高了各主流廠商營收。

　　風(fēng)華高科在這期間也賺得“盆滿缽滿”。2020年至2021年，公司營業(yè)收入分別為43.32億元、50.55億元，同比增長31.54%、16.69%，扣非歸母凈利分別同比增長66.70%、80.16%；電容電阻電感元件的銷量分別達(dá)到5141億只、6435億只。

　　然而好景不長，受新冠肺炎疫情恢復(fù)不及預(yù)期，被動元件受困于長短料問題，疊加筆記本電腦、平板、手機(jī)需求偏弱，運輸、缺芯情況延續(xù)等綜合因素影響，2021年三季度開始，被動電子元件行業(yè)出現(xiàn)量價齊跌情形。2021年第四季度，風(fēng)華高科營收同比下滑22.13%，毛利率同比下滑2.63個百分點。

　　進(jìn)入2022年，風(fēng)華高科境況持續(xù)惡化，二季度營收凈利下滑幅度甚至創(chuàng)下近兩年來單季新高。數(shù)據(jù)顯示，2022年公司前兩個季度營收分別為11.02億元、10.16億元，較上年同期分別下滑6.12%、33.29%；歸母凈利分別為1.80億元、1.88億元，較上年同期分別下滑3.16%、41.23%。

　　雖然電子元器件整體行業(yè)需求不振，但同行企業(yè)鴻遠(yuǎn)電子（603267）、【三環(huán)集團(tuán)(300408)、股吧】（300408）今年一季度業(yè)績均實現(xiàn)了正增長，營收分別同比增長18.63%、7.07%，歸母凈利分別同比增長18.72%、1.59%。上半年，風(fēng)華高科電子元器件及電子材料毛利率僅為19.96%，比上年同期驟減11.44個百分點。

　　翼虎投資電子研究員周佳對記者表示，“風(fēng)華高科雖然在電極材料和部分陶瓷粉末上具有一定自供能力，但由于電極材料重要性不如陶瓷粉末，對成本影響有限。此外，【鴻遠(yuǎn)電子(603267)、股吧】、三環(huán)集團(tuán)毛利率更高，下游景氣度略好?！?/p>

　　“在行業(yè)周期性回落的過程中，議價能力和成本控制等優(yōu)勢能夠減少公司利潤受到的沖擊，顯然風(fēng)華高科在這方面還有所欠缺。”一位不愿意具名的行業(yè)分析師告訴記者。

　　定增募投項目延期兩年

　　今年上半年，風(fēng)華高科存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)五年來新高。2022年半年報顯示，報告期期末公司存貨余額9.11億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)94.65天。高庫存對企業(yè)現(xiàn)金流無疑造成了巨大壓力，截至6月底，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為2.41億元。在此背景下，公司投資額也大幅“縮水”至5.38億元，同比下滑50.05%。

　　在行業(yè)步入下行周期、公司投資大幅放緩的背景下，風(fēng)華高科原定2022年6月份建成的“祥和工業(yè)園高端電容基地建設(shè)項目”(以下簡稱“祥和項目”)面臨延期。值得關(guān)注的是，外界曾一度將該項目視作風(fēng)華高科拓展高端元器件的“重要一環(huán)”，對此抱以極大希望。

　　公告顯示，風(fēng)華高科擬將祥和項目建設(shè)期延長2年。而2021年12月3日，風(fēng)華高科曾表示，“祥和項目進(jìn)展順利，有望提前投產(chǎn)和量產(chǎn)”。

　　短短8個月時間，“有望提前”就驟然變成“推遲延期”，其中是否另有隱情？半年報顯示，祥和項目募集資金承諾投資總額39.77億元，截至期末累計投入金額9386.2萬元，投資進(jìn)度僅為2.36%。

　　上述分析師認(rèn)為，被動元器件在一定程度上具有周期性，作為主營為被動元器件的上市公司應(yīng)在展開募投項目時有長遠(yuǎn)的規(guī)劃，不應(yīng)該較為隨意地更改，例如投入周期，落成時間，產(chǎn)能方向等。募投項目資金來自于市場，上市公司應(yīng)該盡可能遵守當(dāng)初的可行性分析，保證公司平穩(wěn)長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　風(fēng)華高科解釋，公司將優(yōu)化祥和項目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向工控、車規(guī)、新能源等領(lǐng)域發(fā)力。由于高端技術(shù)研發(fā)和高端市場認(rèn)證周期相對較長，因此調(diào)整項目實施進(jìn)度。

　　在深圳市嘉億資產(chǎn)管理有限公司策略投資總監(jiān)佘文智看來，目前被動元器件行業(yè)更新迭代較快，低端產(chǎn)品毛利低且已供過于求，高端產(chǎn)品雖有很高增長空間，但產(chǎn)業(yè)壁壘極高，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)疊加高技術(shù)壁壘，高端MLCC產(chǎn)品國產(chǎn)替代之路道阻且長。

　　風(fēng)華高科坦稱，公司正在積極推進(jìn)祥和項目。但自2021年下半年開始，消費電子市場需求下滑，傳統(tǒng)的存量市場已進(jìn)入增速放緩甚至負(fù)增長，項目新增產(chǎn)能釋放可能放緩，公司主營產(chǎn)品市場競爭壓力將進(jìn)一步加大。