【農(nóng)林牧漁-溫氏股份(行情300498,診股)】生豬養(yǎng)殖成本改善顯著，豬雞共振可期

　　事件：公司發(fā)布2022年半年報，2022年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入315.4億元，同比上升+2.97%；歸母凈利潤-35.2億元，同比下降41.07%；扣非歸母凈利-38.65億元，同比下降22.61%。2022年單二季度實現(xiàn)營收169.5億元，同比提升+22.7%，環(huán)比提升16.2%，歸母凈利潤2.4億元，同比環(huán)比均扭虧（2022年一季度虧損37.6億元）。公司上半年業(yè)績符合預(yù)期。

　　生豬養(yǎng)殖：虧損收窄，養(yǎng)殖成績逐步提升。（1）公司上半年銷售肉豬（含毛豬和鮮品）約800.60萬頭（同比增加70.8%），1-2季度肉豬銷量分別為402.4和398.2萬頭；2季度銷售均價逐月提升，4至6月分別為13.3、15.7和17.1元/公斤，估計公司二季度生豬綜合成本約17元/公斤，較一季度下降1.1元/公斤左右。對應(yīng)二季度生豬養(yǎng)殖虧損8.1億元左右。（2）此外，公司一季度末計提肉豬存貨跌價準(zhǔn)備近10億元，6月末豬價已經(jīng)漲至成本線以上，二季度末存貨價值10億元基本轉(zhuǎn)回。（3）關(guān)鍵指標(biāo)來看，報告期末公司高效能繁母豬存欄量約120萬頭，窩均健仔數(shù)提升至10.8頭；肉豬上市率穩(wěn)步提升，已接近90%；財務(wù)指標(biāo)上，二季度經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比下降0.8%至65.7%，公司整體經(jīng)營持續(xù)向好，后期生豬綜合成本仍有下降空間。

　　禽業(yè)養(yǎng)殖：保持盈利，轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)。（1）公司上半年銷售肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）約4.88億只，逐季看Q1-Q2，肉雞銷量分別為2.27和2.62億只，銷售均價分別為13.95和13.82元/公斤，2季度肉雞銷售均價逐月提升，4-6月分別為13.3、13.5、14.6元/公斤；受飼料原料價格上漲影響，二季度肉雞成本略有上漲，預(yù)計肉雞綜合成本13.6元/公斤左右（較一季度上漲0.2元/公斤），上半年羽均盈利0.85元左右，我們預(yù)計上半年肉雞養(yǎng)殖利潤約4.1億元；（2）禽業(yè)轉(zhuǎn)型升級繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，上半年銷售鮮品雞和熟食雞共7171.5萬只，同比提升1.74%，肉雞鮮銷比例達(dá)14.7%。肉雞屠宰年單班產(chǎn)能約2.85億只。公司積極落實產(chǎn)銷、產(chǎn)屠聯(lián)動，不斷提升產(chǎn)品附加值，進(jìn)一步增厚禽業(yè)業(yè)績。

　　投資建議：豬價短期調(diào)整后，后續(xù)大概率再創(chuàng)新高，黃羽雞行業(yè)景氣上行持續(xù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年營收分別為730.0/1042.0/1227.7億元（前次分別為728.4/987.8/1201.9億元），凈利潤分別為8.5/143.9/178.8億元（前次分別為-17.1/100.5/146.5億元），EPS分別為0.13/2.27/2.81（前次分別為-0.27/1.58/2.31元）。

　　風(fēng)險提示：畜禽疫病、產(chǎn)品價格波動、飼料原料價格波動、新冠疫情反復(fù)以及研報中使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時等風(fēng)險。