投資要點(diǎn)

　　事件：8月24日，公司發(fā)布2022年半年報(bào)。2022H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130億元，同比增長67.87%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤35.45億元，同比增長48.68%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤35.29億元，同比增長48.43%。

　　點(diǎn)評：

　　量價(jià)齊升業(yè)績高增。2022H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比+67.87%，凈利潤同比+48.68%。其中Q2營業(yè)收入同比+49.35%，環(huán)比+3.45%，凈利潤同比+1.5%，環(huán)比-27.17%，創(chuàng)歷史最佳Q2。主要原因是2022H1受行業(yè)供需變化影響公司工業(yè)硅產(chǎn)能利用率保持高位，工業(yè)硅和有機(jī)硅產(chǎn)品的產(chǎn)銷量、價(jià)格同比提升。2022H1工業(yè)硅銷量33.21萬噸，同比+17.75%，均價(jià)17660元/噸，同比+49.78%；有機(jī)硅產(chǎn)品銷量26.32萬噸，其中，110生膠、107膠、混煉膠、環(huán)體硅氧烷、氣相法白炭黑銷售量分別同比+8.3%、+93.7%、+60.4%、+41.3%、+71%，均價(jià)分別為23647元/噸、24523元/噸、23429元/噸、25898元/噸、26443元/噸，分別同比+4.42%、+12.18%、+12.08%、+17.39%、+65.11%。但進(jìn)入Q2后受國內(nèi)疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司工業(yè)硅、有機(jī)硅產(chǎn)品的價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)不同幅度下滑。2022Q2工業(yè)硅銷售均價(jià)16881元/噸，環(huán)比-8.6%；有機(jī)硅中，110生膠、107膠、混煉膠、環(huán)體硅氧烷、氣相法白炭黑均價(jià)分別為21069元/噸、22416元/噸、21258元/噸、23799元/噸、26678元/噸，分別環(huán)比-24.7%、-17.0%、-21.8%、-16.8%、+1.9%。

　　分業(yè)務(wù)看，2022H1工業(yè)硅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.74億元，同比+76.51%，占公司營業(yè)總收入的比重為45.19%。毛利率31.59%，較去年同期下降4.76個(gè)百分點(diǎn)。2022H1有機(jī)硅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.19億元，同比+63.96%，占公司營業(yè)收入的比重為53.99%。毛利率50.09%，較去年同期下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司費(fèi)用端成本管控得當(dāng)。2022H1公司銷售費(fèi)用1602萬元，同比+32.56%，管理費(fèi)用1.87億元，同比+57.37%，財(cái)務(wù)費(fèi)用1.33億元，同比+15.62%。銷售及管理費(fèi)用增加主要源于公司規(guī)模擴(kuò)張，各項(xiàng)費(fèi)用增加，但費(fèi)用增長幅度低于營業(yè)收入增長幅度。

　　固本強(qiáng)基未來可期。公司是硅基材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。截止2022年6月底，公司工業(yè)硅產(chǎn)能79萬噸/年，有機(jī)硅單體產(chǎn)能133萬噸/年。更為上游的工業(yè)硅主要布局新疆，充分利用當(dāng)?shù)卦牧?、能源資源豐富、電力價(jià)格較低的優(yōu)勢，打造了煤電硅一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)成本富有競爭力。相對下游的有機(jī)硅主要生產(chǎn)基地位于浙江、四川和新疆，浙江及其周邊省份有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，下游企業(yè)數(shù)量較多，公司能更貼近客戶和市場。同時(shí)受益于工業(yè)硅的自給，公司有機(jī)硅的毛利率水平也顯著高于同行其他可比公司。

　　在建項(xiàng)目方面，工業(yè)硅：東部合盛煤電硅一體化項(xiàng)目二期40萬噸/年工業(yè)硅項(xiàng)目、云南合盛水電硅循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目一期80萬噸/年工業(yè)硅生產(chǎn)及配套60萬噸型煤加工項(xiàng)目正在推進(jìn)；有機(jī)硅：新疆硅業(yè)新材料煤電硅一體化項(xiàng)目二期年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目已處于試生產(chǎn)階段、三期年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目、在有序推進(jìn)。此外，多晶硅方面，新疆中部合盛硅基新材料產(chǎn)業(yè)一體化20萬噸多晶硅項(xiàng)目等同步建設(shè)中。

　　未來待規(guī)劃產(chǎn)能如期逐漸投放，公司憑借工業(yè)硅行業(yè)中富有競爭力的成本優(yōu)勢，以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來的有機(jī)硅、多晶硅的綜合優(yōu)勢，公司地位持續(xù)鞏固、發(fā)展空間更為廣闊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。