【禾邁股份(688032)、股吧】(行情688032,診股)2022年中報點評

　　微逆出貨高增

　　2023年儲能加速放量

　　投資要點

　　事件：公司2022H1實現營收5.14億元，同增61.55%；歸母凈利潤2.02億元，同增156.50%。其中2022Q2實現營收2.85億元，同增41.75%，環(huán)增24.38%；歸母凈利潤1.15億元，同增143.86%，環(huán)增31.30%。2022Q2扣除利息收入后實現歸母凈利潤0.70億元，同增52%，環(huán)增12%，業(yè)績略低于預期。

　　歐洲需求旺盛，微逆出貨高增。公司2022H1微逆及監(jiān)控設備業(yè)務實現營收4.43億元，同增136%，實現微逆出貨38.58萬臺，監(jiān)控設備出貨8.18萬臺，分市場結構看，歐洲需求爆發(fā)下出貨占比提升至40%+，拉美、美國分別占比20%-30%；分產品看，一拖四占比50%+，一拖二占比約30%，一拖一占比約15%，主要系歐洲一拖二需求旺盛帶動其占比提升。其中2022Q2我們預計微逆及監(jiān)控設備出貨約27萬臺，環(huán)增30%+，我們預計2022年微逆及監(jiān)控設備出貨超150萬臺，同增270%+，其中微逆出貨超120萬臺，同比翻2倍以上增長，2023年我們預計繼續(xù)實現翻倍以上增長，出貨250萬臺+。

　　關斷器+儲能拓展產品布局，2023年儲能加速放量。公司推出一拖一、一拖二系列關斷器產品，與微逆共同豐富客戶組件級關斷方案選擇；儲能方面公司推出3-6KW單相低壓以及5-12KW三相高壓儲能逆變器，直流耦合（hybrid）及交流耦合技術均有布局，主要市場是歐洲、亞太地區(qū)，美國機型產品也在布局中，2022年我們預計出貨3000臺，2023年成為公司銷售重點，我們預計實現20倍以上增長，成為公司新增長動力。

　　盈利預測與投資評級：基于微逆需求旺盛疊加儲能放量增長，我們上調此前盈利預測，我們預計2022-2024年歸母凈利潤為6.4/13.4/29.7億元（前值為4.8/9.4/14.5億元），同比+215%/110%122%，給予2023年60倍PE，對應目標價1433.5元，維持“買入”評級。

　　風險提示：競爭加劇、政策不及預期。

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