方正證券點評貴州茅臺：2023年合理PE估值為40X，對應(yīng)合理市值
摘要： 貴州茅臺(行情600519,診股)：需求穩(wěn)健、業(yè)績可持續(xù)增長，長期價值穩(wěn)步兌現(xiàn)事件描述：公司2022年前三季度實現(xiàn)營收897.86億元，同增約16.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤444億元，
貴州茅臺(行情600519,診股)：需求穩(wěn)健、業(yè)績可持續(xù)增長，長期價值穩(wěn)步兌現(xiàn)
事件描述：公司2022年前三季度實現(xiàn)營收897.86億元，同增約16.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤444億元，同增19.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤443.93億元，同增18.83%。其中，Q3實現(xiàn)營收303.42億元，同增約15.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤146.06億元，同增15.81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤146.30億元，同增15.13%。
公司2022Q3預(yù)收賬款（統(tǒng)計口徑變更為合同負債與其他流動負債的總和）為132.66億元，較2022年Q2增加24.36億元；其中合同負債約118.37億元，較Q2增加21.67億元。按照“季度營業(yè)收入+季度間預(yù)收賬款變動”所體現(xiàn)出來的真實營收，公司2022Q3真實營收同比+17.78%。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022~2024年公司營業(yè)收入為1289/1508/1749億元，同比增長18%/17%/16%；歸母凈利潤為628/743/869億元，同比增長20%/18%/17%；EPS分別為 50/59/69元?；诠臼袌龅匚?、品牌競爭力以及增長穩(wěn)定性，我們認為公司2023年合理PE估值為40X，對應(yīng)合理市值為29731億元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；2）疫情反彈，嚴重影響白酒動銷；3）批價波動超出預(yù)期。
預(yù)收賬款
