牧原股份(76.95 -1%,咨詢):一季報(bào)同比減虧，盈利拐點(diǎn)即將到來(lái)

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(18 -4.86%,咨詢)股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2015-04-27

　　報(bào)告要點(diǎn).

　　事件描述.

　　牧原股份公布2015年一季度季報(bào).

　　事件評(píng)論.

　　牧原股份2015年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億元，同增11.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-2019萬(wàn)元，同比減少虧損3553萬(wàn)元，EPS-0.08元。

　　豬價(jià)低迷是公司業(yè)績(jī)虧損主要因素。2015年1-3月份公司銷(xiāo)售生豬40.1萬(wàn)頭，銷(xiāo)售均價(jià)11.7元/公斤，與去年同期相比下降23.3%，雖然生豬價(jià)格自3月下旬開(kāi)始出現(xiàn)小幅回升，但2015年1季度生豬市場(chǎng)價(jià)格的長(zhǎng)期整體低迷，使得公司商品豬銷(xiāo)售平均價(jià)格低于成本，造成一季報(bào)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損。

　　我們看好未來(lái)公司發(fā)展，主要觀點(diǎn)如下:1、我們認(rèn)為，現(xiàn)有能繁母豬淘汰速度將形成對(duì)12個(gè)月后的生豬供給短缺態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)生豬價(jià)格在15年呈現(xiàn)平穩(wěn)上漲(預(yù)計(jì)均價(jià)15元/公斤)，16年表現(xiàn)為較快上漲態(tài)勢(shì)(預(yù)計(jì)均價(jià)17元/公斤);2、公司2015年產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴(kuò)張。養(yǎng)殖回暖和豬場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目的完工將使得公司生豬出欄量得到大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015年生豬銷(xiāo)售規(guī)模將達(dá)到230萬(wàn)頭。3、公司具有全產(chǎn)業(yè)鏈模式布局優(yōu)勢(shì)。公司采用全自繁自養(yǎng)模式生產(chǎn)并擁有自建飼料廠，在產(chǎn)能擴(kuò)張情況下能夠有效控制生產(chǎn)成本，同時(shí)參股下游屠宰廠的布局也使得公司銷(xiāo)售渠道得到穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　給予“推薦”評(píng)級(jí)?？傮w上我們看好豬價(jià)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為2.33元和3.87元。給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)豬價(jià)持續(xù)下跌;(2)項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期