能源“十三五”即將發(fā)布 清潔低碳能源將是增量主體

　　近一段時(shí)間以來，國家能源局組織編制的十四個(gè)能源領(lǐng)域的專項(xiàng)規(guī)劃陸續(xù)推進(jìn)。國家能源局副局長李仰哲在今日召開的2016年能源大轉(zhuǎn)型高層論壇上介紹，可再生能源、天然氣等三個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃即將發(fā)布，太陽能等五個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃正在抓緊推進(jìn)，有望于年底前發(fā)布實(shí)施。李仰哲指出，“十三五”期間，清潔低碳能源將是增量的主體。目前上述十四個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃中，電力、水電、風(fēng)電、煤層氣、生物質(zhì)等六個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃已經(jīng)發(fā)布實(shí)施。

　　凱迪生態(tài):電量增長保障營收 多路資金提升盈利

　　凱迪生態(tài) 000939

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：王威,車璽 撰寫日期：2016-08-26

　　投資要點(diǎn):

　　資建議:2 016年上半年公司營業(yè)收入增長來自于發(fā)電量提升;多路資金將提升資產(chǎn)盈利能力?？紤]2016-2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素,預(yù)計(jì)2016-2017年EPS 為0.31、0.42元,較此前下調(diào)59%、59%?？紤]公司在生物質(zhì)發(fā)電的產(chǎn)業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及生物質(zhì)原料收購網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì), 維持目標(biāo)價(jià)17.16元,維持增持評(píng)級(jí);

　　事件:8月24日,公司披露2016年半年報(bào)。營業(yè)收入19.8億元,同比增長48%;歸母扣非凈利潤1.2億元,同比下降14%;

　　公司營業(yè)收入增長主要來自于主營業(yè)務(wù)發(fā)電量提升。2016年上半年公司生物質(zhì)發(fā)電量24億千瓦時(shí),同比增長99%;風(fēng)電及環(huán)保發(fā)電量31億千瓦時(shí),同比增長63%;由于發(fā)電量增加,使得營業(yè)收入同比增長47%。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加拖累公司凈利潤增長。2016年上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用4.4億元,同比增長118%,有息負(fù)債增加拖累公司凈利潤增速;

　　公司在采取輕資產(chǎn)發(fā)展新模式,努力降低財(cái)務(wù)成本。5-7月,公司與華融天澤、凱迪資本、尤其中民投資本等簽訂合作協(xié)議,合作內(nèi)容包括生物質(zhì)燃料、生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)扶貧等。與中民投的首期合作目標(biāo)200億元、可投資近70個(gè)生物質(zhì)電廠;此外公司49億元定增已核準(zhǔn)、16億元公司債已獲批文。這些將增強(qiáng)公司資金實(shí)力、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高盈利能力;

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。燃料收集效率低于預(yù)期,生物質(zhì)電廠投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期。

　　科達(dá)潔能:海外市場(chǎng)高增長 定增加碼鋰電負(fù)極材料及陶瓷機(jī)械

　　科達(dá)潔能 600499

　　研究機(jī)構(gòu)：長城國瑞證券 分析師：黃文忠 撰寫日期：2016-11-18

　　借力“一帶一路”,快速發(fā)展海外陶瓷機(jī)械市場(chǎng)。伴隨國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略,公司在建筑陶瓷裝備領(lǐng)域取得較大發(fā)展,業(yè)務(wù)已拓展至南亞、中東、非洲等新興市場(chǎng)。2013年到2015年,公司海外銷售收入占比從10.03%增長到20.55%,年均復(fù)合增長率達(dá)到38.94%。在整體強(qiáng)化海外銷售與服務(wù)能力的同時(shí),針對(duì)市場(chǎng)薄弱地區(qū),公司推出“與優(yōu)勢(shì)海外合作伙伴合資建廠+整線銷售”業(yè)務(wù)模式。公司和廣東森大共同投資了三個(gè)非洲陶瓷項(xiàng)目(肯尼亞、加納、坦桑尼亞),其中肯尼亞項(xiàng)目首條生產(chǎn)線已于11月點(diǎn)火投產(chǎn),預(yù)計(jì)年銷售收入約1.6億元。其他項(xiàng)目主要生產(chǎn)線計(jì)劃在2017年投產(chǎn)。隨著“一帶一路”的繼續(xù)深入,海外市場(chǎng)有望繼續(xù)擴(kuò)大,預(yù)計(jì)今明兩年,公司的海外陶瓷機(jī)械銷售將維持100%以上的增速。

　　清潔煤氣銷售有待政策落地,潔能設(shè)備向更多領(lǐng)域拓展。公司沈陽法庫項(xiàng)目自投產(chǎn)以來,一直處于虧損狀態(tài),今年6月,沈陽市政府出臺(tái)文件提出,淘汰法庫園區(qū)內(nèi)53臺(tái)兩段式煤氣發(fā)生爐,引入公司的煤制氣替代,這將有望改善公司清潔煤氣業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況,實(shí)際效果有待政策落地實(shí)施。公司清潔燃煤氣化系統(tǒng)在氧化鋁行業(yè)已成熟推廣,正在向碳素、焦化、特鋼等更多領(lǐng)域拓展。今年4月,公司與新疆天龍礦業(yè)簽訂了4667萬元人民幣的承包合同,該項(xiàng)目是公司第一單將清潔燃?xì)饣b置應(yīng)用于碳素廠的項(xiàng)目。

　　收購科行環(huán)保,介入煙氣治理。2015年8月,公司收購科行環(huán)保72%股權(quán),成為其控股股東?？菩协h(huán)保是國內(nèi)大氣污染末端治理領(lǐng)域處于領(lǐng)先的民營企業(yè),業(yè)務(wù)聚焦于建材等工業(yè)領(lǐng)域,與公司未來發(fā)展戰(zhàn)略高度吻合。本次收購后,公司環(huán)保業(yè)務(wù)形成“前端清潔生產(chǎn)+末端治理”業(yè)務(wù)布局,集成優(yōu)勢(shì)明顯。

　　鋰電池需求旺盛,收購漳州巨銘奠定負(fù)極材料業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電(GGII)調(diào)研數(shù)據(jù),2016年第三季度鋰電材料產(chǎn)值規(guī)模達(dá)109.77億元,同比增長95.5%。其中,國內(nèi)負(fù)極材料產(chǎn)量35970噸,同比增長86.18%。公司積極進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,加大對(duì)潔能材料(鋰離子動(dòng)力電池負(fù)極材料)領(lǐng)域的投入。2015年9月,公司設(shè)立安徽新材料;同年11月,公司收購漳州巨銘,目前在鋰離子動(dòng)力電池負(fù)極材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域已具備一定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。2016年1-6月,漳州巨銘實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1790.55萬元,占同期上市公司營業(yè)收入的0.81%。

　　定增引入新華聯(lián)控股,加碼鋰電負(fù)極材料及陶瓷智能制造。今年9月公司發(fā)布公告,擬通過向新華聯(lián)控股和蕪湖基石非公開發(fā)行股票,募集資金119996.76萬元。其中49053.00萬元將用于公司年產(chǎn)2萬噸鋰電池系列負(fù)極材料生產(chǎn)線項(xiàng)目的建設(shè),該項(xiàng)目產(chǎn)品石墨負(fù)極材料,在電池中的主要用途是作為儲(chǔ)備鋰離子的材料,中間相碳微球?qū)儆谌嗽焓?主要應(yīng)用在動(dòng)力類鋰電上,具有高倍率型和循環(huán)次數(shù)多的優(yōu)點(diǎn)。剩余募集資金將用于建筑陶瓷智能制造及技術(shù)改造項(xiàng)目。募投項(xiàng)目的建成有助于公司進(jìn)一步培育新的盈利增長點(diǎn),增強(qiáng)公司長期發(fā)展后勁。

　　投資建議:

　　我們預(yù)計(jì)公司2016-2017的凈利潤分別為3.70億元、5.43億元,EPS分別為0.26元、0.38元,對(duì)應(yīng)PE為34.50倍、23.61倍,目前其他專用機(jī)械行業(yè)(TTM,剔除負(fù)值)中位數(shù)為130.24倍?？紤]到公司海外陶瓷機(jī)械業(yè)務(wù)呈高增長態(tài)勢(shì),鋰電池負(fù)極材料業(yè)績可期,我們首次給予其“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　海外陶瓷項(xiàng)目進(jìn)展緩慢,鋰電負(fù)極材料出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

　　*ST煤氣:資產(chǎn)置換獲證監(jiān)會(huì)通過 成A股唯一純煤層氣標(biāo)的

　　*ST煤氣 000968

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：周泰,劉曉寧 撰寫日期：2016-12-01

　　事件:

　　公司12月1日公告稱,公司在2016年11月30日接到中國證監(jiān)會(huì)的通知,經(jīng)監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)審核,公司重大資產(chǎn)置換并發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無條件通過。

　　置換資產(chǎn)重組完成后,公司成為A 股唯一煤層氣開發(fā)標(biāo)的。根據(jù)公司公告的重組方案草案,公司以截止2016年1月31日除全部應(yīng)付債券及部分其他流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利益外的全部資產(chǎn)(置出資產(chǎn)),與晉煤集團(tuán)所持有藍(lán)焰煤層氣100%股權(quán)(置入資產(chǎn))中的等值部分進(jìn)行置換。差額部分中5億元由現(xiàn)金支付,其余171654萬元為以每股6.53元價(jià)格向晉煤集團(tuán)非公開發(fā)行2.63億股支付。同時(shí),太原煤氣化將所持有公司1.24億股轉(zhuǎn)讓于晉煤集團(tuán)。此外配套以每股6.90元價(jià)格向7名投資人定增1.91億股,募資13.2億元。交易完成后,公司主業(yè)將變更為煤層氣勘探開發(fā)和利用,是A 股唯一純正煤層氣開發(fā)標(biāo)的。

　　煤層氣行業(yè)未來發(fā)展前景廣闊。2015年,我國煤層氣抽采量180億立方米、利用量86億立方米,煤層氣利用率48%。其中井下瓦斯抽采量136億立方米、利用量48億立方米。地面煤層氣產(chǎn)量44億立方米、利用量38億立方米。根據(jù)能源局頒布的《煤層氣勘探開發(fā)行動(dòng)計(jì)劃》,到2020年,抽采量力爭(zhēng)達(dá)到300億立方米。同時(shí)長期制約行業(yè)發(fā)展的礦業(yè)權(quán)重疊問題已經(jīng)基本得到解決,行業(yè)發(fā)展速度將加快。

　　公司具有先天的資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。資源方面,即將獲得4個(gè)區(qū)塊煤層氣采礦權(quán),同時(shí)通過與煤炭開采企業(yè)合作進(jìn)行瓦斯抽排形式獲得煤層氣抽采。技術(shù)方面,公司作為全國最早工業(yè)化開采煤層氣的企業(yè),具有多項(xiàng)專利技術(shù),并制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),具備全國領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　未來業(yè)績?cè)鲩L主要來自于降低排空率。募投項(xiàng)目用于對(duì)低產(chǎn)井技術(shù)改造,提高公司抽采量。同時(shí),公司排空率也將大幅下降。2015年公司瓦斯抽采量14.5億立方米,銷售量7.6億立方,排空率高達(dá)48%。未來隨著運(yùn)輸管線聯(lián)網(wǎng)、銷售渠道拓展,排空率有很大下降空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:A 股可比同類從事煤層氣開采銷售業(yè)務(wù)上市公司萬德一致預(yù)期2016至2018年平均PE 分別為116倍、31倍和13倍,采用相對(duì)估值法,我們預(yù)計(jì)公司2016年、2017年、2018年凈利潤分別為3.17億,5.53億和6.13億,EPS 分別為0.33元,0.55元和0.63元,對(duì)應(yīng)pe 分別為27倍、20倍和18倍,大幅低于行業(yè)內(nèi)水平。作為行業(yè)龍頭,公司未來將得到一定估值溢價(jià),公司順利通過證監(jiān)會(huì)審核,因此上調(diào)公司評(píng)級(jí),給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　凱盛科技:有望受益3D玻璃爆發(fā)的黑馬

　　凱盛科技 600552

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：段迎晟 撰寫日期：2016-05-30

　　我們認(rèn)為3D 玻璃將是未來2-3 年消費(fèi)電子外觀件的重大創(chuàng)新。1)非金屬材料崛起:無線充電、5G 等新型傳輸方式的臨近, 無線頻段越來越復(fù)雜,金屬機(jī)殼屏蔽成為重大瓶頸,傳統(tǒng)的金屬機(jī)殼上做LDS 工藝難以實(shí)現(xiàn),非金屬材料將迎來重大成長;2)玻璃由于本身材質(zhì)、手感和加工難度等屬于目前非金屬材料中最有可能率先應(yīng)用的材料。3)更進(jìn)一步,由于柔性AMOLED 應(yīng)用,以及顯示材料的創(chuàng)新,手機(jī)將擺脫死板的直板造型,3D 玻璃將孕育重大行業(yè)機(jī)遇!

　　3D 玻璃目前仍然存在供給瓶頸,研發(fā)經(jīng)驗(yàn)很重要!產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示,3D 玻璃單價(jià)是2.5D 的3 倍以上,主要是加工工藝復(fù)雜造成良率不高所致,目前行業(yè)仍然存在一定供給瓶頸。玻璃本身材料加工難度不高,可以通過技術(shù)改進(jìn)緩解供需矛盾,尤其是玻璃研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富的公司,先發(fā)優(yōu)勢(shì)將助公司充分受益行業(yè)爆發(fā)。

　　公司背靠蚌埠玻璃研究院,技術(shù)有深厚積累。蚌埠玻璃工業(yè)設(shè)計(jì)研究院是公司第一大股東,合計(jì)持有公司34.6%股權(quán),公司是中國建材旗下一家集優(yōu)質(zhì)新材料、新玻璃為一體的新興技術(shù)企業(yè)。去年公司開始投2.5D 玻璃,一年的時(shí)間順利實(shí)現(xiàn)2.5D 玻璃量產(chǎn),良率爬坡速度勝過同行巨頭,充分驗(yàn)證了公司潛力。

　　投資評(píng)級(jí)與估值

　　我們強(qiáng)烈看好公司作為3D 玻璃黑馬在未來行業(yè)爆發(fā)后的彈性, 另外公司有望在中建研體系下最早實(shí)現(xiàn)國企改革,將充分釋放公司的成長潛力。預(yù)計(jì)2016-2018 年,EPS 為0.6、0.8 和1.09 元,對(duì)應(yīng)PE 為29、21 和16 倍,給予17 年30 倍合理價(jià)位為32 元,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)

　　我們認(rèn)為公司的價(jià)值被低估,我們率先提出公司有望受益于3D 玻璃在爆發(fā)帶來的彈性,尤其是公司2.5D 今年的快速進(jìn)展證明了公司扎實(shí)功底。

　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn):公司新材料、3D 玻璃等新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利

　　股價(jià)催化劑:下游客戶大量采用3D 玻璃設(shè)計(jì)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:客戶進(jìn)展不及預(yù)期

　　宏發(fā)股份:前三季度快速增長 新能源汽車?yán)^電器前景廣闊

　　宏發(fā)股份 600885

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2016-11-03

　　公司發(fā)布2016年前三季度報(bào)告,前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.09億元, 同比增長15.50%,歸屬上市公司股東凈利潤4.78億元,同比增長19.17%, 扣非后凈利潤4.65億元,同比增長22.11%,業(yè)績符合預(yù)期。

　　毛利率維持高水平,期間費(fèi)用率略有增加

　　前三季度綜合毛利率為41.14%,較2015年同期提高2.38個(gè)百分點(diǎn), 主要受益于生產(chǎn)效率提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司穩(wěn)步推進(jìn)智能化改造,高毛利的汽車?yán)^電器、通訊繼電器、低壓電器等產(chǎn)品收入占比繼續(xù)提升。 期間費(fèi)用率為18.21%,較2015年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn),其中管理費(fèi)用率為12.94%,同比下降0.44個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.07%,同比增加0.81個(gè)百分點(diǎn),銷售費(fèi)用率基本持平。

　　家電業(yè)務(wù)同比改善,低壓電器銷售穩(wěn)定增長

　　前三季度通用繼電器發(fā)貨同比增長8.6%,主要原因是國內(nèi)空調(diào)行業(yè)銷售情況較2015年同期明顯回暖,家電繼電器收入同比實(shí)現(xiàn)小幅增長;電力繼電器發(fā)貨量同比增長24%,國內(nèi)市場(chǎng)與海外業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張。 低壓電器業(yè)務(wù)同比增長約20%,公司新拓展了特變電工、金風(fēng)等客戶, 開關(guān)事業(yè)部目前正在研發(fā)和擴(kuò)充開關(guān)產(chǎn)品系列,未來將持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)銷售力度。預(yù)計(jì)低壓電器業(yè)務(wù)未來2年進(jìn)入成長快車道,成為新的利潤增長點(diǎn)。

　　汽車?yán)^電器持續(xù)放量,高壓直流產(chǎn)品前景廣闊

　　汽車?yán)^電器業(yè)務(wù)快速發(fā)展,發(fā)貨量同比增長超過30%。受騙補(bǔ)調(diào)查影響,新能源汽車行業(yè)增長放緩,公司前期市場(chǎng)卡位抓住優(yōu)質(zhì)客戶,訂單需求穩(wěn)定,高壓直流繼電器發(fā)貨同比增長165%,我們預(yù)計(jì)全年收入規(guī)模有望達(dá)到近2.5億元,公司未來在新能源汽車零部件領(lǐng)域的發(fā)展前景值得期待。

　　維持買入,目標(biāo)價(jià)42元

　　我們預(yù)計(jì)2016-2018年凈利潤6.21/8.48/10.62億元,EPS 分別為1.17/1.59/2.00元,同比增長31%/37%/25%。維持買入,目標(biāo)價(jià)42元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:低壓電器、氧傳感器等新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。