投資要點:

　　博瑞得移動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)采集與分析業(yè)務(wù)份額最大。博瑞得專業(yè)從事移動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)采集與分析業(yè)務(wù)愈10載,市場份額處于領(lǐng)先地位,覆蓋中國聯(lián)通23省,中國電信9省,中國移動4省,尤其2014年10月中標廣東移動4G LTE信令監(jiān)測項目,在中國移動內(nèi)部具有引領(lǐng)作用,有望在本次中國移動集采中可拿下四分之一份額,而且隨著數(shù)據(jù)流量的增長和運營商流量經(jīng)營投入加大,會有持續(xù)擴容需求,保證業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

　　博瑞得獲通信大數(shù)據(jù)先機。中國電信和中國聯(lián)通均有2015年進行大數(shù)據(jù)對外運營的規(guī)劃,并且在2014年進行了試點。我們預(yù)計2015年市場規(guī)模4.6億,并呈高速增長態(tài)勢,2017年有望達39.4億。博瑞得支撐運營商大數(shù)據(jù)內(nèi)部應(yīng)用已久,并在2014年支撐對外試點運營,有望率先作為合作伙伴參與大數(shù)據(jù)對外運營,分享五成收益。

　　初靈信息原有業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增。中國移動加大政企客戶市場投入有利于大客戶接入系統(tǒng)增長;博瑞得大數(shù)據(jù)分析能力支撐增值業(yè)務(wù)增長。依托既有市場設(shè)備的升級換代和農(nóng)村市場開拓,廣電寬帶接入系統(tǒng)保持穩(wěn)定;實施資源整合,優(yōu)化效率和成本,加工制造業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。

　　首次覆蓋,給予增持評級。收購博瑞得,公司業(yè)績增厚,按照2015年并表考慮,預(yù)計公司2014、2015、2016年EPS 為0.39、0.72和1.24元,首次覆蓋,l 核心假定風(fēng)險。(1)博瑞德在中國移動集采中所獲份額明顯低于預(yù)期;(2)運營商大數(shù)據(jù)對外運營遭遇政策風(fēng)險,或市場接受程度不及預(yù)期;(3)初靈信息原有業(yè)務(wù)收入下滑明顯。

　　龍元建設(shè):PPP業(yè)務(wù)助力公司盈利更上層樓,定增方案彰顯公司信心

　　投資要點:

　　公司擬非公開發(fā)行股票36450萬股,發(fā)行價4.40元/股,共募集資金16.04億元。十名發(fā)行人均已確定,增發(fā)完成后賴振元家族持股比例由44.23%提高至51%,公司的高管及核心骨干通過資產(chǎn)管理計劃共認購1850萬股。募集資金中不超過5億元將用于償還公司借款,剩余部分用于補充公司主業(yè)及開拓PPP 業(yè)務(wù)所需的流動資金。本次非公開發(fā)行的股票鎖定期36個月。

　　公司是長三角建筑市場最大的上市民營施工企業(yè),主營業(yè)務(wù)為民用、工業(yè)、市政及各類工程的建筑施工和專業(yè)安裝,以及水泥、鋼結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)。14年上半年公司土建施工占比為96.4%,裝飾與鋼結(jié)構(gòu)占比2%。公司業(yè)務(wù)目前主要布局在華東、華南和華北地區(qū),1h14營收占比分別為57.32%、25.99%和7.41%。

　　公司2013年新承接業(yè)務(wù)的263億元,同比增長28.3%,其中住宅項目占比61.20%,商業(yè)項目占比20.58%,廠房占比6.71%,其他類型占比11.51%。訂單來源主要為民營企業(yè)投資開發(fā)的項目,占比74.39%。公司14年新承接業(yè)務(wù)目標300億,到三季度末累計新簽192.5億元,我們預(yù)計公司14年完成250-300億的新簽訂單問題不大。

　　PPP 業(yè)務(wù)助力公司盈利更上層樓,定增方案彰顯公司信心:(1) PPP 是將來公共品市場的新方向,PPP 模式完全推廣后有望在很大程度上緩解地方債務(wù)對公共品需求的約束。該模式的項目有望隨著PPP 執(zhí)行規(guī)范的完善逐漸進入快速增長期,在PPP 項目上有競爭力的企業(yè)將獲得需求的增加,投資收益率更有保障,工程回款好轉(zhuǎn)。(2)公司具備先發(fā)優(yōu)勢:公司13年開始組建專門負責(zé)PPP 運營的子公司,并較早對總公司市場部和分公司領(lǐng)導(dǎo)就PPP業(yè)務(wù)開展進行的詳細培訓(xùn),同時理順激勵機制,做好項目對接,保證全體員工對PPP 業(yè)務(wù)開展的積極性。在PPP 項目建設(shè)以前鮮有先例可循的情況下,先發(fā)優(yōu)勢對于提升公司競爭力十分關(guān)鍵。(3)金融優(yōu)勢:公司的PPP 團隊從成立之初就開始為項目融資做準備,團隊成員以前也有較強的投融資經(jīng)驗,未來公司可以通過產(chǎn)業(yè)基金、銀行、保險等方式籌措資金,公司在產(chǎn)業(yè)基金中可以承擔(dān)發(fā)起人和管理人的角色,和政府及其他合伙人做劣后級投資,優(yōu)先級對接銀行理財、保險、私募等資金,可以實現(xiàn)以少量資金撬動大量工程投資。對應(yīng)增速為15%/27%/33%,14/15/16年的PE 分別為20.3X /15.9X/11.9X。給予增持評級。

　　給予“增持”評級:預(yù)計龍元建設(shè)14/15/16年全面攤薄的EPS 分別為0.19/0.25/0.33元,

　　烽火通信:發(fā)行股份購買資產(chǎn)進展順利,發(fā)行股份購買資產(chǎn)進展順利

　　報告要點

　　事件描述

　　2014年12月23日,公司發(fā)布公告稱,公司實際控制人武漢郵科院于2014年12月23日收到國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會《關(guān)于烽火通信科技股份有限公司非公開發(fā)行股票有關(guān)問題的批復(fù)》,原則同意公司本次非公開發(fā)行A 股股票的整體方案。

　　事件評論

　　發(fā)行股份購買資產(chǎn)取得積極進展,強化信息安全拓展公司成長空間:此次公司收到國務(wù)院國資委相關(guān)批復(fù)文件,顯示公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買南京烽火星空資產(chǎn)并募集配套資金進展順利,逐步進入實質(zhì)性落地執(zhí)行階段。我們重申,南京烽火星空是中國信息安全領(lǐng)域翹楚,產(chǎn)品涵蓋信息安全、企業(yè)移動信息化等領(lǐng)域,在信息安全提升到國家層面的背景下,烽火星空有望憑借烽火通信央企背景迎來難得的發(fā)展機遇。我們注意到,烽火星空承諾2014-2017年扣非后凈利潤分別不低于1.28億元、1.51億元、1.75億元、1.98億元,無疑將會為公司帶來明顯的業(yè)績增厚。

　　4G 建設(shè)拉動傳輸網(wǎng)設(shè)備需求維持高景氣,確保公司主營業(yè)務(wù)快速增長:我們重申,中國4G 將會延續(xù)三年以上行業(yè)高景氣,拉動傳輸網(wǎng)設(shè)備保持旺盛的市場需求,支撐公司主營業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長,為公司提供較高的安全邊界。2014年,中國移動在4G 建設(shè)和推廣上遙遙領(lǐng)先,三大運營商在移動通信領(lǐng)域的競爭局勢再度失衡。出于拉動經(jīng)濟增長、平衡行業(yè)內(nèi)部競爭格局的考量,監(jiān)管層于2014年12月17日再次擴大中國電信和中國聯(lián)通tdD/FDD 混合組網(wǎng)試驗覆蓋范圍至56個城市。我們判斷,監(jiān)管層隨后將發(fā)行FDD 正式牌照,助推中國聯(lián)通和中國電信加大4G 建網(wǎng)規(guī)模,拉動傳輸網(wǎng)維持高景氣,確保公司業(yè)績延續(xù)快速增長。

　　布局新業(yè)務(wù)和新市場,奠定公司長期成長基石:公司在立足傳輸網(wǎng)、信息安全、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,積極布局新業(yè)務(wù)和新市場,打造公司長期成長能力,具體而言:1、公司積極拓展廣電、電力市場,并逐步涉足智慧城市、軍工領(lǐng)域,為主營業(yè)務(wù)開辟全新市場空間;2、公司積極布局企業(yè)級路由器、交換機等數(shù)通產(chǎn)品,以拓展主營業(yè)務(wù)邊界。目前,公司新市場新業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢,有助于支撐公司長期可持續(xù)發(fā)展。

　　投資建議:我們看好公司長期發(fā)展前景,預(yù)計2014-2016全面攤薄EPS分別為0.67元、0.85元和1.01元,重申對公司“推薦”評級。

　　(長江證券)

　　盈方微:定增募資23億,強勢打造移動互聯(lián)網(wǎng)一體化平臺

　　事件:

　　盈方微發(fā)布定增預(yù)案,擬向?qū)嶋H控制人陳志成、申萬菱信、國華人壽及旭源投資四名特定對象非公開發(fā)行不超過2.05億股,發(fā)行價11.23元/股,募集資金不超過23億元補充公司流動資金。其中,陳志成出資7億元、申萬菱信出資10億元、國華人壽出資3億元、旭源投資出資3億元。本次發(fā)行完成后,陳志成本人及通過盈方微電子合計控制本公司26.83%的股份,仍為本公司實際控制人。

　　定增將改善公司資本結(jié)構(gòu),提升公司研發(fā)實力和產(chǎn)業(yè)整合能力

　　公司所處的移動互聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計行業(yè)屬于高資本投入行業(yè),無論是前期的IP核采購,后期的流片以及研發(fā)團隊的搭建,都需要大量的資本投入。

　　此次募資將顯著改善公司流動資金緊缺局面,定增后資產(chǎn)負債率將從28.82%下降至6.81%。公司借此將打造“盈方微產(chǎn)業(yè)平臺”,提升研發(fā)團隊與研發(fā)中心建設(shè),提高芯片設(shè)計、軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成研發(fā)能力,并運用關(guān)鍵要素進行產(chǎn)業(yè)整合,強化整體解決方案能力。

　　公司戰(zhàn)略定位已從單純的“芯片設(shè)計廠商”提升為“芯片設(shè)計到終端客戶應(yīng)用的垂直一體化產(chǎn)業(yè)平臺”

　　公司過去幾年在平板電腦處理器芯片市場已取得較大成功,擁有深厚的技術(shù)積累。此次定增將助力公司“取長補短”,一方面,繼續(xù)強化公司在IC設(shè)計領(lǐng)域的技術(shù)與市場優(yōu)勢,另一方面,公司將以主控芯片設(shè)計為基礎(chǔ),借助資本強化軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成能力,同時融合配套芯片設(shè)計,建立“從芯片設(shè)計到終端客戶應(yīng)用的垂直一體化產(chǎn)業(yè)平臺”。后續(xù)有望在移動智能終端、智慧家庭、智能影像、智能家居和車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域脫穎而出。

　　大股東參與定增彰顯未來發(fā)展信心,維持“增持”評級

　　公司實際控制人參與此次定增份額近30%,另外盈方微先前承諾所持股份通過二級市場減持價格不低于15元/股,均彰顯了大股東對公司未來發(fā)展的信心。暫不考慮此次增發(fā)股本攤薄,我們維持2014-2016年EPS為0.08元、0.18元和0.25元的測算。考慮到標的稀缺性、芯片設(shè)計業(yè)績爆發(fā)性以及公司未來借助于資本市場的外延式并購預(yù)期,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:1、公司芯片開發(fā)進展不及預(yù)期;2、芯片設(shè)計市場競爭惡化

　　(光大證券)

　　中信海直：海上石油飛行服務(wù)行業(yè)龍頭,充分受益通航發(fā)展

　　關(guān)注1:國內(nèi)海上石油直升機行業(yè)龍頭

　　公司是國內(nèi)海上石油直升機飛行服務(wù)行業(yè)的龍頭,市場占有率在60%左右,營業(yè)收入占公司比重在80%左右。公司2013年投入海上業(yè)務(wù)的直升機數(shù)量超過30架,遠超國內(nèi)其他公司,用戶主要是中海油。我們認為,未來幾年我國海上石油業(yè)的開采將呈加速趨勢,對海洋直升機運輸?shù)男枨笠矊㈦S之增加,公司通過購買新機型,不斷鞏固行業(yè)優(yōu)勢,預(yù)計海上業(yè)務(wù)增速將維持10%左右的水平。

　　關(guān)注2:陸上直升機飛行業(yè)務(wù)將充分受益于通航產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展

　　公司現(xiàn)有通航業(yè)務(wù)涉及航拍、極地科考、海上巡查、海上監(jiān)測、海上搜救、警務(wù)航空、航空護林、電力吊掛等多個方面。受制于我國通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展較慢,公司陸上通航業(yè)務(wù)規(guī)模并不大,2013年收入占比在15%左右。我們認為,隨著我國低空空域逐步放開,我國的通用航空產(chǎn)業(yè)將進入高速發(fā)展期,公司作為國內(nèi)最大的通航公司,將成為最直接的受益者。我們預(yù)計,未來十年,公司陸上通航業(yè)務(wù)的復(fù)合增速有望超過20%。

　　關(guān)注3:維修業(yè)務(wù)能力逐漸增強,規(guī)模化有利于毛利率提升

　　公司與空中客車直升機公司合作開展直升機維修業(yè)務(wù),是空直公司在國內(nèi)唯一授權(quán)的維修企業(yè)。公司以機體大修業(yè)務(wù)為主,并逐漸擴展空直部分型號核心部件的維修業(yè)務(wù)?？罩敝鄙龣C在國內(nèi)共有200多架,維修市場空間很大。當前,公司維修業(yè)務(wù)的規(guī)模還十分有限,2013年收入僅有4000萬左右,我們認為,未來隨著國內(nèi)通航產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,公司維修業(yè)務(wù)也將進入高速增長期,并且隨著規(guī)?；脑黾?毛利率將有望進一步提升。

　　結(jié)論:

　　公司海洋石油業(yè)務(wù)的穩(wěn)增長為公司業(yè)績提供安全邊際,未來通用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將為公司陸上業(yè)務(wù)和維修業(yè)務(wù)帶來巨大的發(fā)展機遇。我們看好公司的發(fā)展前景,預(yù)計2014-2016年EPS為0.37元、0.45元和0.54元,對應(yīng)PE為35倍,29倍和24倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

　　宋城演藝:千古情“深挖一口井”,進軍娛樂“一魚三吃”強烈推薦

　　類別：公司研究機構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：張藝 日期：2014-12-26

　　投資要點

　　2014Q3扣非后業(yè)績增長32.93%。2014年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入71,709.05萬元,比去年同期增長45.44%;營業(yè)利潤40,628.78萬元,比去年同期增長34.68%;利潤總額42,550.89萬元,比去年同期增長28.60%;歸屬于上市公司股東的凈利潤31,633.85萬元,比去年同期增長27.51%,扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤30,068.97萬元,同比增長32.93%。

　　異地項目和廣告投入帶動期間費用增長。2014年,隨著麗江和九寨溝兩個異地項目的開業(yè),以及公司向媒體投放廣告預(yù)算的增加,銷售費用和管理費用都出現(xiàn)了顯著的提升。2014Q3公司銷售費用、管理費用同比分別增長112.77%、51.96%,而借款利息減少導(dǎo)致財務(wù)費用同比下降25.45%。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計公司2014-16年的EPS為0.81、0.94和1.11元,對應(yīng)PE(2015E)為27.84倍。從2013年下半年到現(xiàn)在,宋城進入了厚積薄發(fā)期,在異地的三個項目不但成功復(fù)制,而且在當年就實現(xiàn)了盈利。2015年將是公司業(yè)績的又一個爆發(fā)點,屆時三亞項目將步入成熟期,麗江和九寨項目也將貢獻完整一年的業(yè)績,公司異地項目拓展積累了豐富的經(jīng)驗,未來公司還將繼續(xù)積極布局國內(nèi)外頂級的旅游景區(qū)目的地,持續(xù)擴充公司旅游演藝事業(yè)的版圖。未來,公司將加快推進中國演藝谷向上海、北京等一線城市擴張的進度,真正成為公司旅游演藝之外的又一增長極。此外,海外拓展也會是公司未來的發(fā)展方向,公司目前正在積極接觸美國、歐洲(主要大城市)、澳門等國家和地區(qū)的海外投資。大盛國際有7部重磅影片已經(jīng)啟動,有望在2015年獲得大豐收。宋城娛樂也有望在2015年的第一季度完成綜藝節(jié)目的制作并向市場推出,因此2015年也是公司在大文化產(chǎn)業(yè)鏈擴展取得業(yè)績貢獻的元年,我們維持公司“強烈推薦”評級。

　　東阿阿膠:增持彰顯長期發(fā)展信心

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：胡博新,屠煒穎,丁丹 日期：2014-12-26

　　事件:公司公告12月25日,公司總裁秦玉峰與董秘吳懷峰分別增持13200和9700股,增持均價35.92元,承諾鎖定一年。

　　評論:

　　增持看重長期價值,預(yù)期有望逐步回歸?？偛眉岸卦龀忠亚逦谋硎玖藢鹃L期價值的認同:公司作為國內(nèi)中藥補益類第一品牌,但當前估值只有中藥板塊平均值的70%,這是對阿膠塊短期波動的過度反映,對新業(yè)務(wù)拓展和國企改革帶來紅利都不做考慮。隨著公司業(yè)務(wù)拓展推進,預(yù)期有望合理回歸,估值具備進一步修復(fù)的基礎(chǔ),我們維持2014-2016年EPS2.04/2.32/2.66元,增長11/14/15%。維持增持評級,目標價46.4元,對應(yīng)2015PE20X。

　　增持彰顯信心,提示國企改革動向。此次增持總裁及董秘增持金額分別47.41和34.84萬元,而2013年兩位高管從公司所獲薪酬為74.85和48.87萬元,對比各自薪酬,增持超過半年薪酬,可見此次增持力度是非常大,而且鎖定一年,足以體現(xiàn)高管層對公司當前價值的認可,對長期發(fā)展信心十足。同時,在宏觀層面國企改革大背景下,公司作為央企系,高管增持更加值得關(guān)注,提示華潤系下屬醫(yī)藥公司改革的新動向。

　　新產(chǎn)品上市,衍生品上量,布局長期增長。11月28日,公司在廣州正式宣布,真顏小分子阿膠正式上市。依托小分子技術(shù),公司還將培育中藥營養(yǎng)補充劑新品類。近2年來,隨著復(fù)方阿膠漿與桃花姬阿膠糕等衍生品增長,公司業(yè)績已經(jīng)不再僅僅依靠阿膠塊,而且小分子阿膠上市,也為后續(xù)增長注入新動力。

　　業(yè)績預(yù)期回歸,具估值修復(fù)空間。阿膠塊量價齊升的業(yè)績高增長時期已經(jīng)過去,公司進入平穩(wěn)增長階段,我們認為依靠阿膠塊的穩(wěn)步提價,衍生品上量和新產(chǎn)品拓展,短期內(nèi)支撐未來10~20%的穩(wěn)定增長是足夠的。從估值對比來看,目前公司2015PE16X較中藥板塊22X有較大折價,也已接近白酒飲料等消費品公司,市場對提價導(dǎo)致短期銷量影響已經(jīng)有較為充分反映。未來阿膠塊銷售只要能保持相對平穩(wěn),衍生品和新產(chǎn)品能夠有所突破,估值具備進一步修復(fù)的空間。

　　風(fēng)險提示:新品推廣低于預(yù)期;產(chǎn)品提價后終端銷量下滑。

　　國旅聯(lián)合:與梅帥元團隊達成戰(zhàn)略合作,進軍旅游演藝產(chǎn)業(yè)

　　類別：公司研究 機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：劉越男 日期：2014-12-26

　　國旅聯(lián)合股份有限公司(以下簡稱“國旅聯(lián)合”或“公司”)與山水盛典文化產(chǎn)業(yè)有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,將于2015年度-2017年度,啟動南京秦淮八艷旅游演出項目和以“一路一帶”為主題的廈門旅游演出項目。

　　投資要點:

　　王牌團隊、項目經(jīng)驗豐富。山水盛典以包括旅游演出和景區(qū)策劃、規(guī)劃、設(shè)計制作在內(nèi)的文化旅游項目開發(fā)及運營為主業(yè),法定代表人梅帥元。已實施運營的部分實景演出項目包括:"印象.劉三姐"、天門狐仙.新劉?？抽浴⒍U宗少林.音樂大典、文成公主、菩提東行、中華泰山.封禪大典等。

　　廈門市場條件好,看好旅游演藝潛力。2013年廈門市接待游客數(shù)量4663.85萬人次,與泰安基本持平(4836萬),遠遠高于麗江的1599萬人次和桂林的3293萬人次,2013年《印象麗江》門票銷量達到208萬,營收2.35億元,實現(xiàn)凈利潤1億元左右,凈利潤率,凈利潤率43%。《印象劉三姐》2012年觀眾人數(shù)151萬人次,營收1.97億元,凈利潤7852萬元。

　　廈門現(xiàn)有演出包括《閩南神韻》、《夢幻土樓》、《多國舞動廈門》(異國風(fēng)情)等。

　　團隊+資本將形成協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)協(xié)議,雙方將成立項目公司合作文化旅游項目。1)國旅聯(lián)合協(xié)助項目公司旅游演出項目及其他開發(fā)項目的融資等。2)山水盛典配置核心團隊負責(zé)組織實施項目公司旅游演出項目的策劃、設(shè)計、制作、運營管理及行業(yè)內(nèi)資源整合,制定旅游演出及其他文化旅游項目的策劃方案、設(shè)計方案、制作方案,負責(zé)旅游演出項目及其他文化旅游項目的演員培訓(xùn)及管理和演出工作(主指藝術(shù)指導(dǎo)和把控),對項目組建專業(yè)團隊及輸入成熟的專業(yè)、技術(shù)和管理經(jīng)驗等。

　　推薦評級:雖然短期內(nèi)不產(chǎn)生利潤,但考慮到轉(zhuǎn)型的巨大潛力和優(yōu)質(zhì)的團隊品牌能力優(yōu)秀,仍建議給予重點關(guān)注。推薦評級,目標價9元。

　　風(fēng)險提示:項目處于初期階段,有一定的不確定性;短期估值沒有優(yōu)勢。

　　通化東寶:研發(fā)進展順利,稅率下調(diào)大幅提升業(yè)績

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：郭妮妮,李敬雷,黃挺 日期：2014-12-26

　　事件

　　自2015年1月1日起,公司生產(chǎn)的生物制品(重組人胰島素原料藥、重組人胰島素注射液),增值稅率將由17%調(diào)整為3%。

　　評論

　　增值稅率大幅下調(diào),將大幅增厚公司業(yè)績:公司2015年胰島素原料液和注射液的增值稅率將由17%降到3%,實行3%簡易征稅不再抵扣進項稅。假設(shè)1)公司2014-2015年胰島素收入分別同比增長24%和23%,2)胰島素完稅后價格不變,則2015年稅率調(diào)整后將減少稅費約1.5億,若全部轉(zhuǎn)成稅后利潤則約為1.27億。其中部分稅費需要返給商業(yè)公司,假設(shè)返給商業(yè)公司40%,則將增厚公司2015年業(yè)績0.75億元左右,按原有盈利預(yù)測模型計算2015年利潤增加20%左右。

　　研發(fā)進展順利,門冬胰島素臨床批件獲批在即:我們從藥監(jiān)局網(wǎng)站上查到,2014年12月24日,公司門冬胰島素狀態(tài)為“審批完畢-待制證”,審批結(jié)論為“批準臨床”,即臨床獲批在即。公司目前在進行甘精胰島素臨床研究,門冬胰島素即將臨床,三代胰島素長效、短效布局合理,賴脯胰島素及地特胰島素計劃2015年申報臨床。廈門特寶方面,聚乙二醇平臺先發(fā)優(yōu)勢明顯,即將步入收獲期,干擾素α2b已申報生產(chǎn)批件,Y型聚乙二醇干擾素α2b在III期臨床;長效人粒細胞刺激因子、長效生長激素、長效干擾素α2a在進行II期臨床。

　　糖尿病平臺已現(xiàn)雛形,慢病管理平臺逐漸搭建:公司已積累上百萬的糖尿布者,目前已在血糖檢測、GLP-1、二代/三代胰島素進行布局,“東寶-糖尿脖平臺已初現(xiàn)雛形。未來將逐步搭建糖尿病慢病管理平臺以進一步增強糖尿布者的粘性,為公司未來業(yè)績的穩(wěn)步提升實現(xiàn)助力。

　　公司股權(quán)激勵、大股東增持表明信心:公司在二季度和三季度進行了股權(quán)激勵和大股東增持,且大股東有望繼續(xù)增持公司股份。公司繼2012-2013年兩年的“甩包袱”,治理和財務(wù)逐漸清晰,規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn),利潤將逐步得到體現(xiàn)。

　　投資建議

　　上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計2014-2016年的EPS分別為0.25元、0.40元、0.51元,對應(yīng)2014-2016年估值分別為61.52、38.45、30.16倍,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險

　　風(fēng)險:研發(fā)低于預(yù)期,出口低于預(yù)期。

　　神州泰岳:成為中移動融合通信的核心供應(yīng)商

　　類別：公司研究 機構(gòu)：宏源證券股份有限公司研究員：馮達 日期：2014-12-26

　　事件:

　　2014年12月26日發(fā)布公告:公司全資子公司--北京新媒傳信科技有限公司與中國移動通信集團廣東有限公司簽署了《中國移動個人融合通信系統(tǒng)一期工程擴展功能平臺及APP客戶端定制軟件項目--擴展功能平臺定制軟件開發(fā)項目合同》,合同金額32,893,560元。

　　點評:

　　成為中國移動融合通信業(yè)務(wù)合作的核心供應(yīng)商,飛信有了接班人。新媒傳信負責(zé)中國移動融合通信擴展功能平臺定制軟件,主要包括負責(zé)中國移動融合通信Native終端及RCSAPP業(yè)務(wù)與飛信平臺互通互聯(lián),Profile、二維碼、好友關(guān)系調(diào)用、公眾平臺、圈子、表情商城和網(wǎng)上營業(yè)廳底層平臺建設(shè),同時提供部分擴展AS的Android和IOS版本的SDK能力?；谂c中國移動的密切配合及對未來4G戰(zhàn)略布局的把握,公司已經(jīng)成為中國移動融合通信業(yè)務(wù)合作的核心供應(yīng)商

　　融合通信業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富,借力移動“三新.和”手機開拓廣闊市場空間。在“2014中國移動全球合作伙伴大會”上,中國移動發(fā)布了搭載“新通話”、“新消息”、“新通訊錄”三大核心功能的“三新.和”手機,預(yù)計將成為運營商反攻OTT領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略舉措。公司和中移動在飛信和IT運維領(lǐng)域合作多年,本次合作是在中國工商銀行融合通信項目之后又一重大成果,行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯。借力運營商號碼資源、網(wǎng)絡(luò)通道、通信質(zhì)量等優(yōu)勢,有望實現(xiàn)融合通信業(yè)務(wù)重大突破,打開了廣闊的成長空間。

　　盈利預(yù)測:假設(shè)2015年并表,我們預(yù)測2014/15/16年公司營業(yè)收入分別為26.26億/33.38億/41.20億元,凈利潤分別為5.95億/7.53億/8.51億元,EPS分別為0.45元、0.57元和0.64元。維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:并購整合風(fēng)險;運營商OTT業(yè)務(wù)拓展慢于預(yù)期。