近期，中國(guó)國(guó)航(601111)公司發(fā)布2016年業(yè)績(jī)年報(bào)，公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,140 億元，同比增長(zhǎng)4.62%;歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0.59%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司收入增長(zhǎng)主要依賴(lài)于：ASK 增長(zhǎng)和客座率升高。

　　1、油價(jià)下跌增厚業(yè)績(jī)，匯兌損失、國(guó)泰虧損拖累業(yè)績(jī)。

　　公司發(fā)布2016 年財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)4.62%和0.59%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2016 年布倫特油均價(jià)下跌15.80%，人民幣兌美元貶值6.83%，根據(jù)公司給出的敏感性，2016 年油價(jià)下跌增厚業(yè)績(jī)34.73 億元，人民幣貶值拖累業(yè)績(jī)42.34 億元。此外，國(guó)泰貢獻(xiàn)了6.58 億投資虧損，但負(fù)面影響程度較小。最后，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.59%。

　　2、國(guó)內(nèi)票價(jià)基本穩(wěn)定，國(guó)際票價(jià)繼續(xù)承壓。

　　公司2016 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)4.62%至1,140 億元，收入增長(zhǎng)主要受ASK 增長(zhǎng)和客座率升高驅(qū)動(dòng)：

　　1)國(guó)內(nèi)線：

　　ASK 同比增長(zhǎng)5.42%，客座率提高0.87個(gè)百分點(diǎn)，票價(jià)同比下跌0.56%，國(guó)內(nèi)線保持平穩(wěn);2)國(guó)際線：ASK 同比增長(zhǎng)16.04%，客座率提高0.35 個(gè)百分點(diǎn)，票價(jià)同比下跌11.23%，主要是為搶占航權(quán)與時(shí)刻，各航司外線運(yùn)力增速較快，收益率下降。常旅客快速增長(zhǎng)，兩艙效率提高，提直降代初見(jiàn)成效

　　2)常旅客快速增長(zhǎng)：

　　鳳凰知音會(huì)員達(dá)到4,297 萬(wàn)人，貢獻(xiàn)收入同比增長(zhǎng)8.5%，占客運(yùn)總收入的 39.3%。2)兩艙效率提高：收入占比提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)至17%，客座率提高3.7 個(gè)百分點(diǎn)至55.8%。3)提直降代繼續(xù)深入：直銷(xiāo)收入同比大幅提升 33%，收入占比達(dá)到 40.6%。

　　3、展望2017：運(yùn)力投放謹(jǐn)慎，最先受益行業(yè)復(fù)蘇。

　　行業(yè)層面：

    1)環(huán)比改善：1Q 淡季結(jié)束，進(jìn)入2Q 平季;

    2)上游原材料企業(yè)回暖，盈利修復(fù)有望傳導(dǎo)至到中下游，促進(jìn)公商務(wù)客源增長(zhǎng);

    3)1Q 油價(jià)和匯率企穩(wěn)，與此前市場(chǎng)預(yù)期的油價(jià)上漲和人民幣貶值形成預(yù)期差。

　　公司層面：

    1)國(guó)航的航線網(wǎng)絡(luò)與需求復(fù)蘇最匹配。在國(guó)際線，公司為中美、中歐航線第一承運(yùn)人;在國(guó)內(nèi)線，公司在一線城市的份額最高。

    2)今年運(yùn)力投放最謹(jǐn)慎。3)國(guó)際線多，使其成為內(nèi)線起降費(fèi)漲價(jià)受損最小的公司。2017 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)24.62%，上調(diào)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)

　　中國(guó)國(guó)航公司基于行業(yè)走向復(fù)蘇，公司航線網(wǎng)絡(luò)和復(fù)蘇初期最匹配，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15.0x 2017EPE 和1.30x 2017E PB。我們按16.0x 2017E PE 和1.6x 2017E PB 給予目標(biāo)價(jià)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)區(qū)間至10.14~10.20 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：601111股票分析綜合評(píng)論：中國(guó)國(guó)航601111當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以上強(qiáng)勢(shì)可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤(pán)57.49%，主力控盤(pán)度較高大方向依然樂(lè)觀。通過(guò)江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是7.4元，阻力是8.33元;通過(guò)江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-06號(hào)和2017-04-27號(hào)，中期時(shí)間窗2017-05-18號(hào)和2017-06-21號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。