日前，隧道股份(600820)公司發(fā)布公告：公司2016 年實現(xiàn)收入 288.28 億元，同比增長7.56%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 16.53 億元，同比增長11.64%。業(yè)績符合預(yù)期，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，凈利潤增速為最近 3 年來的最高值。主業(yè)施工業(yè)務(wù)的順利推進主要是靠：軌交和市政板塊的高景氣度。公司明確了城市建設(shè)運營服務(wù)商及其生態(tài)圈資源集成商的戰(zhàn)略愿景，顯示公司在 PPP 的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，享受增量業(yè)務(wù)帶來的施工利潤同時，著眼存量業(yè)務(wù)的高效運營和資源的整合。

　　1、盈利能力保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流大幅改善。

　　公司綜合毛利率為 11.85%，同比下滑 0.97pct， 我們判斷與營改增的影響有一定的關(guān)系，其施工業(yè)務(wù)的毛利率同比下降 1.21pct。凈利率提升 0.21pct至 5.82%， 期間費用率的減少是其主要原因。期間費用率下降 1.96pct 至9.12%，其中主要歸功于財務(wù)費用率下降了 1.58pct，管理費用率減少了0.37pct，銷售費用率基本保持不變。 經(jīng)營性現(xiàn)金凈額為 39.58 億元，YoY+166.04%，主要因為公司加大了回款力度。

　　2、核心業(yè)務(wù)能力突出，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化集成。

　　公司在地下工程領(lǐng)域具備較大的競爭優(yōu)勢，超大型隧道與越江隧道方面，在全國超大直徑隧道工程項目中，市占率達到 68%。城市軌道交通方面，參建上海地區(qū)所有運營線路及在建的 14、 15 號線， 除了在傳統(tǒng)優(yōu)勢城市持續(xù)獲得訂單以外， 成功進入烏魯木齊、沈陽、新加坡、印度等地市場。公司作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營綜合服務(wù)商，以投資帶動、設(shè)計引領(lǐng)為驅(qū)動力，以產(chǎn)業(yè)集成及一體化運作為主要模式，積極發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈運作效用。公司運營業(yè)務(wù)已初具規(guī)模， 2016 年實現(xiàn)收入 5.12 億元， YoY+37.16%，毛利率高達 45.97%，遠高于施工業(yè)務(wù) 8%的毛利率。

　　3、新簽訂單飽滿，產(chǎn)業(yè)并購欲加速。

　　公司 2016 年新簽施工設(shè)計訂單 487.3 億元， YoY+33.98%，其中施工/設(shè)計訂單分別為 466.7/20.6 億元， YoY+35.52%/6.65%。 施工類訂單中，軌交/市政/房建類訂單增速較快， 分別為 57.19%/136.56%/56.32%， 帶動了整個施工訂單的較快增長。 公司將 PPP 項目歸于投資類項目， 2016 年中標 139.13 億元。截止 2016 年年末，公司基礎(chǔ)設(shè)施投資總量達 650 億元，為將來的運營業(yè)務(wù)打下扎實基礎(chǔ)。 此外，公司積極推動成立產(chǎn)業(yè)合伙基金(首期 10 億元已獲備案證明)，通過對公司體系內(nèi)以及上下游尋找高增長、高收益的目標公司進行股權(quán)投資，不斷豐富公司產(chǎn)業(yè)布局。

　　預(yù)計隧道股份公司 2017-2019 年 EPS分別為 0.6元、0.68元、0.76 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：600820股票分析綜合評論：隧道股份600820當前趨勢運行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤51.41%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是10.47元，阻力是11.78元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-03-01號和2017-03-22號，中期時間窗2017-04-12號和2017-05-16號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。