事件：6月22日，紅豆股份(600400)發(fā)布 17年上半年業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計 2017 年半年度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 4.9 億元左右，同比增長 728%;凈利潤增長主要由于公司處置房地產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得收益;公司預(yù)計歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長 26%左右，主要來自服裝業(yè)績的增長。紅豆股份市值 128 億，在聚焦主業(yè)并貫徹“實業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略后，品牌男裝的新模式推進有望帶動盈利能力的持續(xù)增長，從而促進紅豆集團整體服裝業(yè)務(wù)進入拐點向上周期，隨著門店擴張進一步推進，經(jīng)營效率持續(xù)提升。

　　點評：

　　1、服裝主業(yè)轉(zhuǎn)型效果明顯，上半年增速較高。

　　自 2010 年公司啟動男裝經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型以來，在零售管理、供應(yīng)鏈組織上逐步強化升級，并于 2014 年正式確立零售端聯(lián)營、供應(yīng)端賒購的新型業(yè)務(wù)模式。新模式確立以來，公司品牌服裝業(yè)務(wù)進入了良性增長軌道，并逐步帶動紅豆體系其他服裝品類業(yè)務(wù)線經(jīng)營業(yè)績逐步好轉(zhuǎn)，這樣的經(jīng)營成果也堅定了公司聚焦主業(yè)的信心。從經(jīng)營數(shù)據(jù)上可以看出，公司的品牌服裝主業(yè)的競爭力及盈利能力正在逐步強化。

　　17H1 公司服裝業(yè)務(wù)預(yù)計增速超過 30%。公司 16H1 扣非凈利潤 4834 萬，其中服裝主業(yè)貢獻 4150 萬元。公司預(yù)計 17H1 扣非利潤增長 26%，接近 6100 萬元。由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)前 5 個月利潤仍舊并表、同時公司財務(wù)公司業(yè)績增速平穩(wěn)，因此我們保守估計公司服裝業(yè)務(wù) 17H1 增速有望超過 30%。

　　2、向大股東剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)子公司股權(quán)，上市主體聚焦新模式服裝主業(yè)。

　　紅豆股份已于 2017 年 5 月 31 日完成紅豆置業(yè) 60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，本次剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，可以認為是集團明確了上市公司聚焦新模式主業(yè)的戰(zhàn)略地位。

　　紅豆置業(yè) 100%股權(quán)的評估值為 15 億，對應(yīng)紅豆股份所持有60%股權(quán)評估價值為 9 億。鑒于紅豆置業(yè)于評估基準日后召開股東會并通過 2016 年度利潤分配方案，上市公司將在股權(quán)交割日前分得現(xiàn)金股利 0.99 億?；谏鲜鲈u估結(jié)果及評估基準日紅豆置業(yè)股東會通過的利潤分配方案，經(jīng)上市公司與交易對方協(xié)商，本次交易標的紅豆置業(yè) 60%股權(quán)的最終交易價格確定為 8.2 億。從資產(chǎn)剝離的定價上，行業(yè)通行做法是凈資產(chǎn)折價(紅豆置業(yè) 16 年底經(jīng)審計凈資產(chǎn) 7 億)，集團溢價接受紅豆置業(yè)股權(quán)也體現(xiàn)了集團重新梳理上市公司戰(zhàn)略定位的決心。對于集團內(nèi)的其他服裝資產(chǎn)，在內(nèi)部調(diào)整到位后，結(jié)合上市公司的戰(zhàn)略定位，我們認為存在進一步整合的預(yù)期。

　　短期內(nèi)，資產(chǎn)剝離將降低公司整體資產(chǎn)負債規(guī)模，用于支撐主業(yè)進一步發(fā)展的賬上現(xiàn)金將更加充裕，考慮到主業(yè)的快速發(fā)展，所剝離資產(chǎn)對于凈利潤的負面影響能夠被主業(yè)的增長所彌補，不會帶來 EPS 的下降。

　　3、接手中民投股權(quán)，“實業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略正式確立。

　　鑒于遠期戰(zhàn)略中，紅豆股份將圍繞智慧紅豆的定位強化服裝主業(yè)，而“智慧紅豆”的戰(zhàn)略實施離不開投資業(yè)務(wù)線所提供的資源整合方面的協(xié)同。因此從“實業(yè)+投資”的戰(zhàn)略考量角度出發(fā)，紅豆集團將其持有的中國民生投資股份有限公司 1.5%的股權(quán)按照凈資產(chǎn)作價轉(zhuǎn)讓給紅豆股份，中民投截至 2016 年 12 月 31 日的凈資產(chǎn)為 509 億，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤 195 億/37 億元。

　　中民投是中國領(lǐng)先的全球化大型民營投資公司，由全國工商聯(lián)和中國知名民營企業(yè)發(fā)起，于 2014 年 8 月 21 日在上海成立，注冊資本 500 億元。中民投作為國內(nèi)大型產(chǎn)融投資集團，戰(zhàn)略管控、融資、風(fēng)險控制和價值創(chuàng)造能力突出。上市公司本次受讓中民投股權(quán)，有望間接通過中民投綁定具備增長潛力的行業(yè)和企業(yè)，有助于拓展公司的發(fā)展空間。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離后，紅豆股份經(jīng)營范圍將覆蓋品牌男裝主業(yè)、部分紡織業(yè)務(wù)、財務(wù)公司及投資板塊業(yè)務(wù)，其中服裝業(yè)務(wù)將成為上市公司的戰(zhàn)略核心，“實業(yè)+投資”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略正式確立。按照 16 年 6 月 30 日中民投凈資產(chǎn)計算，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計動用 7.5 億現(xiàn)金(最終轉(zhuǎn)讓價格需要參考中民投最新審計報告)，對于上市公司短期利潤無顯著影響。

　　預(yù)期紅豆股份公司 2017-2019年 EPS 分別為 0.38元、0.22元和0.27元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：600400股票分析綜合評論：紅豆股份600400當前趨勢運行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤61.78%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是6.56元，阻力是7.38元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2016-12-29號和2017-01-19號，中期時間窗2017-02-09號和2017-03-15號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。