破碎錘龍頭企業(yè),逐步發(fā)力液壓件:公司成立于2003年,公司主要從事液壓技術(shù)的研究及液壓產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。設(shè)立之初主要產(chǎn)品為液壓破碎錘,隨著公司技術(shù)研發(fā)的穩(wěn)步推進(jìn),進(jìn)軍高端液壓件行業(yè),并逐步發(fā)展成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　破碎錘市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),市占率穩(wěn)步提升:據(jù)統(tǒng)計(jì),發(fā)達(dá)國(guó)家挖掘機(jī)配錘率在35%以上,日本、韓國(guó)等國(guó)家配錘率達(dá)到60%,而中東等戈壁地區(qū)挖掘機(jī)配錘率高達(dá)80%。相比之下,我們挖掘機(jī)配錘率僅為20%-25%,仍有較大的提升空間。挖掘機(jī)增長(zhǎng)引發(fā)破碎錘需求增長(zhǎng),配錘率提升空間大,公司作為破碎錘龍頭企業(yè),市占率將穩(wěn)步提升。

　　液壓件進(jìn)口替代空間大,公司將深度受益:國(guó)內(nèi)液壓件行業(yè)呈現(xiàn)出低端液壓件產(chǎn)能過剩和管段液壓件供給短缺并存的特點(diǎn)。高端液壓件領(lǐng)域長(zhǎng)期被博世力士樂、川崎等外資廠商壟斷。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)液壓行業(yè)市場(chǎng)銷售規(guī)模從2009年的383億增長(zhǎng)至2018年的594億,復(fù)合增長(zhǎng)率保持6%左右增長(zhǎng)。近5年來,我國(guó)液壓件市場(chǎng)規(guī)模保持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)2019年市場(chǎng)空間在600億左右。公司目前主要針對(duì)挖掘機(jī)后裝市場(chǎng)提供泵、馬達(dá)和堵路控制閥等產(chǎn)品,近年來發(fā)展迅速,同時(shí)已切入主機(jī)廠供應(yīng)體系,未來將成為公司新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力,公司將深度受益。新冠肺炎疫情爆發(fā),工程機(jī)械的生產(chǎn)和下游開工受到限制,整體看,1-2月是傳統(tǒng)挖掘機(jī)銷售淡季,疊加疫情影響,下游開工旺季可能推遲,短期銷量可能受到?jīng)_擊,但是長(zhǎng)期看隨著國(guó)家逆周期調(diào)節(jié)政策的不斷加碼,工程機(jī)械的整體需求會(huì)逐步邁向正常,短期的波動(dòng)不改中長(zhǎng)期趨勢(shì),隨著新冠肺炎的有效控制,政策邊際效應(yīng)寬松有望加大。公司作為液壓破碎錘龍頭企業(yè),將隨著下游逐漸復(fù)工,主機(jī)廠商的銷量逐漸放量而逐步增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議:預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56、2.16、2.84億元,同比增長(zhǎng)53%、45%、35%,實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)0.4、0.54、0.77億元,同比增長(zhǎng)59.6.8%、51.1%、41.3%,對(duì)應(yīng)EPS為0.87、1.32、1.86元,PE為38.87、25.72、18.2倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期;基建投資增速不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;液壓件國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期;地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格上漲等。