東吳證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計給予恒立液壓公司2021年目標(biāo)PE50倍，目標(biāo)價115元，對應(yīng)市值1500億元，維持“買入”評級。

　　工程機械板塊：關(guān)注低周期波動中強阿爾法公司把握國內(nèi)工程機械行業(yè)發(fā)展紅利期，憑借產(chǎn)品競爭力、市場響應(yīng)

　　度實現(xiàn)快速崛起，已成為國內(nèi)具備一流技術(shù)、客戶及生產(chǎn)體系的國產(chǎn)液壓件稀缺龍頭。2016年以來國內(nèi)工程機械行業(yè)景氣持續(xù)性拉長，該行預(yù)計2021年挖機行業(yè)銷量同比增長15%以上，夯實公司液壓業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)。基于壽命替代、機器替人、出口需求三大邊際變化，該行判斷未來行業(yè)周期波動較上一輪大幅弱化，板塊龍頭價值有望重估。

　　穿越周期：挖機產(chǎn)業(yè)鏈中強阿爾法，泵閥+非標(biāo)放量再造恒立液壓

　　公司是挖機產(chǎn)業(yè)鏈中強阿爾法，2012-2020年總營收CAGR28.68%，高于挖機行業(yè)銷量CAGR13.91%。挖機液壓件領(lǐng)域，該行測算2020年國內(nèi)挖機油缸/挖機泵閥/挖機馬達(dá)市場規(guī)模分別為66億/88億/66億元(合計220億元)，公司銷量份額分別為54%/27%/12%，中/大挖泵閥銷量份額分別29%/8%。挖機泵閥、馬達(dá)市場空間達(dá)挖機油缸2.3倍，公司基于產(chǎn)品性價比等優(yōu)勢強勢引領(lǐng)進(jìn)口替代，未來有望復(fù)制挖機油缸成功經(jīng)歷，再造恒立液壓。非挖液壓件市場空間更是達(dá)到挖機領(lǐng)域3倍，作為是公司另一重要增長極，2012-2020年非挖收入均保持同比正增長，未來發(fā)展前景廣闊。

　　稀缺性：液壓件市場長坡厚雪，技術(shù)壁壘孕育百年老店

　　液壓件行業(yè)產(chǎn)業(yè)化失敗率大，恒立液壓是少數(shù)實現(xiàn)良性盈利的本土企業(yè)，在技術(shù)積淀、產(chǎn)品種類、規(guī)模體量及客戶資源方面持續(xù)深化護(hù)城河，引領(lǐng)液壓件國產(chǎn)替代進(jìn)程。2020年恒立液壓全球收入份額已躍升前五，重塑著全球競爭格局，成長性及盈利能力持續(xù)領(lǐng)先，自制鑄件進(jìn)一步夯實產(chǎn)線拓展+高利潤率邏輯。復(fù)盤海外龍頭成長經(jīng)歷，國家產(chǎn)業(yè)配套賦能液壓件企業(yè)崛起，“中國制造2025”為工業(yè)液壓件打開全新空間，公司研發(fā)+并購及時響應(yīng)市場需求，有望成長為川崎+力士樂型綜合液壓件龍頭。