公司公告：2020Q1營收9.23億元/+14.93%，歸母凈利0.26億元/+3.72%，剔除股權(quán)激勵(lì)成本后的歸母凈利0.30億元/+19.81%；扣非歸母凈利0.14億元/-38.34%，剔除股權(quán)激勵(lì)成本后的扣非歸母凈利0.18億元/-20.11%。業(yè)績處于先前業(yè)績預(yù)告中值。

　　Q1為傳統(tǒng)淡季受損有限，靈活用工持續(xù)高增長。的確，今年的特殊事件對(duì)公司1-2月份業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響，但3月隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)迅速反彈保持良好增長態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)Q1靈活用工業(yè)務(wù)整體增長20%-30%左右，獵頭與RPO業(yè)務(wù)有所下滑。不過考慮到Q1為傳統(tǒng)招工淡季，16-19年Q1利潤占全年比重僅約為13%影響有限，預(yù)計(jì)Q2將重拾快速增長趨勢(shì)。中長期來看，公司靈活用工收入占總收入的70%以上，將顯著受益于企業(yè)雇傭態(tài)度轉(zhuǎn)變帶來的靈活用工滲透率加速提升；此外科銳在線上招聘領(lǐng)域布局完善，包括在線獵頭（才客網(wǎng)）、互聯(lián)網(wǎng)+靈活用工（即派平臺(tái)）、細(xì)分招聘平臺(tái)（醫(yī)脈同道、科銳優(yōu)職等）、SaaS簡歷管理及薪酬管理等（睿聘和全薪全E），也將受益于線上招聘滲透率的提升。

　　科技賦能、持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，公司經(jīng)營效率顯著提升。20Q1公司靈活用工業(yè)務(wù)延續(xù)高增長的情況下，自有員工人數(shù)僅從2019年末的2,218人增加到2,223人，體現(xiàn)出公司人效與經(jīng)營效率持續(xù)提升。20Q1公司研發(fā)費(fèi)用344萬元，同比增加近300萬元，且資產(chǎn)負(fù)債表中的開發(fā)支出也環(huán)比增加235萬元至681萬元。公司于年初推出“禾蛙”眾包平臺(tái)產(chǎn)品，人力資源服務(wù)企業(yè)將冗余的需求和冗余的交付能力通過平臺(tái)多對(duì)多的撮合，通過行業(yè)間的長尾協(xié)同提升人力資源企業(yè)收入。此外，公司在本季度又一次追加對(duì)“才到”云產(chǎn)品的投資，并完成與內(nèi)部招聘、薪稅的云產(chǎn)品結(jié)合，形成包括招聘、入職、考勤，薪稅、福利管理的整體云平臺(tái)。此外，公司還加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，在靈活用工業(yè)務(wù)持續(xù)高增長的情況下，應(yīng)收賬款環(huán)比反而從7.74億元小幅降至7.67億元，而往年Q1應(yīng)收賬款環(huán)比均有所增長。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：今年公共衛(wèi)生事件對(duì)公司業(yè)績影響有限，靈活用工業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，且隨著企業(yè)主用人觀念的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)靈活用工滲透率提升進(jìn)程將加快。我們堅(jiān)定看好人服行業(yè)頭部集中化趨勢(shì)，靈活用工業(yè)務(wù)將成為發(fā)展重點(diǎn)，【科銳國際(300662)、股吧】(37.850, 0.00, 0.00%)作為A股上市的唯一一家國內(nèi)領(lǐng)先人力資源整體解決方案提供商，未來將繼續(xù)通過加強(qiáng)技術(shù)賦能、推進(jìn)海外布局等模式創(chuàng)新貢獻(xiàn)增長新動(dòng)能，進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)公司在全球人服市場行業(yè)地位。預(yù)計(jì)20-22年EPS分別為1.08/1.31/1.51元，4月23日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35/29/25倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、資源整合進(jìn)度不及預(yù)期等

　　興證社服團(tuán)隊(duì)簡介

　　團(tuán)隊(duì)榮譽(yù)：2014年新財(cái)富社會(huì)服務(wù)行業(yè)最佳分析師第二名，以及水晶球和IAMAC第二名；2015年新財(cái)富第一名，水晶球以及IAMAC第一名；2016年新財(cái)富第一名，IAMAC第二名；2017年新財(cái)富第一名，水晶球以及IAMAC第一名；2018年水晶球及IAMAC第一名；2019年更換首席后，獲得新財(cái)富批零與社服行業(yè)最佳分析師入圍，以及水晶球第四名。

　　劉嘉仁

　　興業(yè)證券(5.880, 0.00, 0.00%)經(jīng)濟(jì)與金融研究院社會(huì)服務(wù)行業(yè)組長。2011年臺(tái)灣科技大學(xué)研究生畢業(yè)后進(jìn)入第一金證券擔(dān)任石化分析師，12年進(jìn)入凱基證券擔(dān)任石化＆紡織服裝行業(yè)分析師，16年加入興業(yè)證券社會(huì)服務(wù)組李躍博團(tuán)隊(duì)開始深入覆蓋包括旅游，文化演藝，醫(yī)美，化妝品，珠寶、奢侈品等相關(guān)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，2019年正式擔(dān)任團(tuán)隊(duì)首席分析師。

　　熊超

　　2015年7月廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生畢業(yè)后加入興業(yè)證券社會(huì)服務(wù)小組。

　　主要覆蓋酒店、餐飲、文化演藝、旅游、新興消費(fèi)和教育相關(guān)公司。

　　代凱燕

　　2016年7月上海社會(huì)科學(xué)院研究生畢業(yè)后加入興業(yè)證券中小盤團(tuán)隊(duì)。

　　主要覆蓋免稅、幼教行業(yè)、網(wǎng)下打新，大消費(fèi)行業(yè)里的中小公司。

　　王越

　　先后就讀于南京大學(xué)商學(xué)院、上海交通大學(xué)安泰經(jīng)管學(xué)院，2018年7月研究生畢業(yè)后加入興業(yè)證券社會(huì)服務(wù)小組。

　　主要覆蓋出境游、泛娛樂演藝、餐飲、人服、K12培訓(xùn)行業(yè)。

　　興證商貿(mào)團(tuán)隊(duì)簡介

　　王品輝

　　東南大學(xué)學(xué)士，上海交通大學(xué)碩士。2012年加入興業(yè)證券研究所，負(fù)責(zé)物流行業(yè)研究。團(tuán)隊(duì)獲得2012-2013年“水晶球”、“新財(cái)富”、“金?！?、“金手指”最佳分析師交通運(yùn)輸行業(yè)第一名；2014年“第一財(cái)經(jīng)”最佳分析師交通運(yùn)輸行業(yè)第一名；2014年“新財(cái)富”最佳分析師交通運(yùn)輸行業(yè)第四名，2015-2017、2019年“新財(cái)富”最佳分析師交通運(yùn)輸行業(yè)第一名。

　　金秋

　　2018年倫敦大學(xué)學(xué)院研究生畢業(yè)后加入興業(yè)證券商貿(mào)零售小組，主要覆蓋超市、百貨、專業(yè)連鎖及新消費(fèi)行業(yè)。

　　郭軍

　　廈門大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系學(xué)士及碩士，2018年畢業(yè)后加入興業(yè)證券研究所，曾研究家電領(lǐng)域，目前主要覆蓋電商、快遞及新零售等領(lǐng)域。

　　注：文中報(bào)告依據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院已公開發(fā)布研究報(bào)告，具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見完整版報(bào)告。

　　證券研究報(bào)告：《科銳國際2020Q1點(diǎn)評(píng)：靈活用工持續(xù)發(fā)力，加強(qiáng)研發(fā)投入布局未來》

　　對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年04月28日

　　報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）

　　本報(bào)告分析師 ：劉嘉仁  SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0190518080001

　　特別聲明

　　《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施。通過微信形式制作的本資料僅面向興業(yè)證券客戶中的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為 C3、C4、C5的普通投資者，請(qǐng)勿對(duì)本資料進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)。若您并非興業(yè)證券客戶中的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3、C4、C5的普通投資者，請(qǐng)勿訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。因本服務(wù)號(hào)受限于訪問權(quán)限的設(shè)置，給您造成不便，煩請(qǐng)見諒！感謝您給予的理解和配合。

　　使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明

　　興業(yè)證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。

　　本報(bào)告僅供興業(yè)證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考， 不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。

　　本報(bào)告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。本公司并不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

　　本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表 現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告；本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息 可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。

　　除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著地影響所預(yù)測的回報(bào)。

　　本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。

　　本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有。本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利。除非另有書面顯示，否則本報(bào)告中的所有材料的版權(quán)均屬本公司。未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，本報(bào)告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或復(fù)制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。未經(jīng)授權(quán)的轉(zhuǎn)載，本公司不承擔(dān)任何轉(zhuǎn)載責(zé)任。

　　在法律許可的情況下，興業(yè)證券股份有限公司可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到興業(yè)證券股份有限公司及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。

　　投資評(píng)級(jí)說明

　　報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅，A股市場以上證綜指或深圳成指為基準(zhǔn)。

　　行業(yè)評(píng)級(jí)：推薦-相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)；中性-相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平；回避-相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)。

　　股票評(píng)級(jí)：買入-相對(duì)同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%；審慎增持-相對(duì)同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%～15%之間；中性-相對(duì)同期相關(guān)證 券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間；減持-相對(duì)同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%；無評(píng)級(jí)-由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法 預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評(píng)級(jí)。

　　免責(zé)聲明

　　市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本平臺(tái)所載內(nèi)容和意見僅供參考，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他興業(yè)證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會(huì)議紀(jì) 要等僅代表其本人或其所在機(jī)構(gòu)之觀點(diǎn)），亦不構(gòu)成任何保證，接收人不應(yīng)單純依靠本資料的信息而取代自身的獨(dú)立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，本平臺(tái)內(nèi)容僅供興業(yè)證券股份有限公司客戶中的專業(yè)投資者使用，若您并非專業(yè)投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)勿訂閱或轉(zhuǎn)載本平臺(tái)中的信息，本資料難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，還請(qǐng)見諒。在任何情況下，作者及作者所在團(tuán)隊(duì)、興業(yè)證券股份有限公司不對(duì)任何人因使用本平臺(tái)中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

　　本平臺(tái)旨在溝通研究信息，交流研究經(jīng)驗(yàn)，不是興業(yè)證券股份有限公司研究報(bào)告的發(fā)布平臺(tái)，所發(fā)布觀點(diǎn)不代表興業(yè)證券股份有限公司觀點(diǎn)。任何完整的研究觀點(diǎn)應(yīng)以 興業(yè)證券股份有限公司正式發(fā)布的報(bào)告為準(zhǔn)。本平臺(tái)所載內(nèi)容僅反映作者于發(fā)出完整報(bào)告當(dāng)日或發(fā)布本平臺(tái)內(nèi)容當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)更改且不予通告。