國內(nèi)外新能源汽車銷量逐月復蘇，中游企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比有所改善，下半年行業(yè)景氣有望大幅提升，產(chǎn)業(yè)鏈有望顯著受益。維持行業(yè)強于大市評級。

　　國內(nèi)新能源汽車銷量環(huán)比逐月增長：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月新能源汽車銷量8.2萬輛，同比下降23.5％，環(huán)比增長12.2％；1-5月累計銷量28.9萬輛，同比下降38.7％。2月國內(nèi)新能源汽車銷量受新冠疫情沖擊最大，同比下降75.2％，此后銷量呈現(xiàn)出同比降幅逐月收窄、環(huán)比逐月增長的趨勢。

　　政策刺激疊加新車型推出，下半年銷量同比有望重返增長：國內(nèi)補貼政策延續(xù)到2022年，2020年退坡幅度10％，補貼退坡節(jié)奏放緩；地方政府密集出臺新能源汽車支持政策，如北京新增2萬輛新能源小客車指標，上海給個人消費者發(fā)放5,000元充電補貼，深圳購買新能源汽車最高補貼4萬元等，預計下半年中央和地方政府有望出臺新的政策支持。由于受到疫情沖擊，國內(nèi)車企將新車型密集推出的時間由二季度推遲到三季度。利好政策疊加新車型推出，有望對沖疫情影響、提振國內(nèi)市場需求，預計二季度銷量環(huán)比好轉(zhuǎn)，三四季度銷量同比有望重返增長，帶動產(chǎn)業(yè)鏈需求增長。

　　海外銷量低點已過，此后有望逐月回升：據(jù)EVSales數(shù)據(jù)，4月全球新能源汽車銷量11.03萬輛，同比下降33.6％，環(huán)比下降42.7％；1-4月累計銷量40.63萬輛，同比增長17.60％；1-3月海外新能源汽車銷量同比均實現(xiàn)正增長，到4月同比增速由正轉(zhuǎn)負，新冠疫情影響顯現(xiàn)。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，5月德英法等歐洲6個主要國家新能源汽車合計銷量3.26萬輛，同比增長19.94％，環(huán)比增長41.66％，歐洲需求率先復蘇。近期海外政策利好不斷，歐盟擬出臺一攬子新能源汽車支持政策，包括對零排放汽車免除增值稅；德國發(fā)布電動車補貼計劃，擬大幅提高補貼金額；法國宣布88億歐元汽車援助計劃等。受新冠疫情影響，到4月初全球停產(chǎn)的整車廠超過150家。隨著歐洲國家的疫情防控取得階段性成效，防疫措施也逐漸寬松，以大眾、寶馬、戴姆勒等為代表的部分汽車工廠在4月底到5月初陸續(xù)恢復生產(chǎn)。海外新能源汽車銷量低點已過，此后有望逐月回升。下半年大眾MEB平臺等新車型推出，有望帶動銷量增長。

　　中游企業(yè)排產(chǎn)預計環(huán)比逐月改善：2月10日中游企業(yè)陸續(xù)復工，但是由于受到物流交通、終端需求下滑及客戶訂單延遲等影響，排產(chǎn)恢復速度相對較慢。從一季報的情況來看，中游主要的電池和材料企業(yè)出貨量均出現(xiàn)了大幅下滑，我們預計平均下滑幅度約40％-50％。4月起，中游企業(yè)排產(chǎn)出現(xiàn)向好趨勢，5-6月排產(chǎn)逐月環(huán)比提升，但是幅度不大，呈現(xiàn)出弱復蘇的特征。預計中游二季度出貨量環(huán)比一季度有所增長，但同比去年仍有所下滑。預計下半年排產(chǎn)將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，帶動出貨量增長。

　　投資建議：國內(nèi)外新能源汽車銷量逐月復蘇，中游企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比有所改善，下半年行業(yè)景氣有望大幅提升，產(chǎn)業(yè)鏈有望顯著受益。動力電池產(chǎn)業(yè)鏈推薦寧德時代、璞泰來、恩捷股份、新宙邦、億緯鋰能、天賜材料、星源材質(zhì)、杉杉股份、先導智能、當升科技、中科電氣、【德方納米(300769)、股吧】、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)等，建議關(guān)注智慧松德、科達利、嘉元科技、容百科技等。新能源整車與零部件產(chǎn)業(yè)鏈推薦比亞迪、拓普集團、銀輪股份等，建議關(guān)注富奧股份等。

　　風險提示：新冠疫情影響超預期，產(chǎn)業(yè)政策不達預期，新能源汽車需求不達預期，價格競爭超預期。