中金公司6月17日發(fā)布對(duì)新天綠色能源的研報(bào)，摘要如下：

　　公司近況

　　6月16日，新天綠色能源發(fā)布了A股IPO網(wǎng)下配售和網(wǎng)上中簽結(jié)果公告。根據(jù)公告，本次A股發(fā)行股數(shù)為1.3475億股，占發(fā)行后總股本3.5%，發(fā)行價(jià)格為3.18元/股；其中，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為1,347.5萬(wàn)股，占發(fā)行總量10%，剩余90%通過網(wǎng)上發(fā)行。在此之前，網(wǎng)下/網(wǎng)上初定發(fā)行股數(shù)占比分別為70%/30%，但考慮到網(wǎng)上申購(gòu)十分踴躍，公司對(duì)兩種渠道的發(fā)行股比做了相應(yīng)的調(diào)整。

　　評(píng)論

　　A股定價(jià)符合預(yù)期，A/H溢價(jià)或?qū)ΜF(xiàn)有股東形成利好。本次A股IPO發(fā)行價(jià)格為3.18元/股，以2019年底數(shù)據(jù)計(jì)算，對(duì)應(yīng)發(fā)行市凈率為1.00倍，市盈率為8.96倍，符合我們的預(yù)期。A股發(fā)行價(jià)估值較當(dāng)前H股約0.6倍2019年市凈率存在較大溢價(jià)，我們認(rèn)為這有望利好現(xiàn)有H股股東。

　　A股定價(jià)較同行仍有低估。我們觀察A股風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商節(jié)能風(fēng)電（601016.SH）和【嘉澤新能(601619)、股吧】601619.SH），兩家公司當(dāng)前交易估值分別對(duì)應(yīng)1.21倍和1.84倍2019年市凈率，以及15.29倍和19.60倍2019年市盈率；另外我們選取A股具有代表性的地方城市燃?xì)鈽?biāo)的深圳燃?xì)?01139.SH），其當(dāng)前交易估值對(duì)應(yīng)1.75倍2019年市凈率和18.08倍2019年市盈率。由此可見，新天綠色能源A股IPO發(fā)行價(jià)較同行仍可能存在低估。

　　A股IPO申購(gòu)踴躍，公司關(guān)注度有望提升。我們認(rèn)為，本次網(wǎng)上大比例超額申購(gòu)的情況，反映了A股投資者對(duì)公司回A后，成為具有稀缺性的新能源運(yùn)營(yíng)商，以及對(duì)其未來(lái)盈利成長(zhǎng)和估值提升的預(yù)期比較強(qiáng)烈。從網(wǎng)下配售名單來(lái)看，雖然占發(fā)行股數(shù)比例較小，僅有10%，但國(guó)內(nèi)主要公募、養(yǎng)老金和社保基金均在列，一定程度上體現(xiàn)了A股市場(chǎng)對(duì)公司的歡迎。另外，公司也公告了A股上市后三年內(nèi)穩(wěn)定A股股價(jià)預(yù)案，表示倘若股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日均低于每股凈資產(chǎn)，公司會(huì)采取回購(gòu)、股東增持或管理層增持的方式來(lái)穩(wěn)定A股股價(jià)。我們認(rèn)為，這也可能給參與IPO的投資者一定的信心。

　　公司預(yù)計(jì)1H20業(yè)績(jī)同比下降5.2%-9.3%。根據(jù)公司公告，由于受1）風(fēng)資源水平下降，2）疫情導(dǎo)致天然氣售氣量下滑，以及3）國(guó)家發(fā)改委暫時(shí)下調(diào)天然氣售氣價(jià)格等不利因素的影響，公司預(yù)計(jì)1Q20凈利潤(rùn)同比下降9.8%，并預(yù)計(jì)1H20實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8-9.2億元，同比下降5.2%-9.3%。

　　估值建議

　　維持盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)2.3港元（對(duì)應(yīng)5倍2020年市盈率和18%上行空間）和“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。公司股價(jià)當(dāng)前交易于4.5倍2020年市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　天然氣銷量增速放緩；風(fēng)電業(yè)務(wù)發(fā)展放緩；負(fù)債率持續(xù)攀升。