公司公告擬推出限制性股票激勵計劃和員工持股計劃。1)限制性股票激勵計劃：公司擬向12名激勵對象授予1040萬限售股，占總股本的2.06%，授予價格4.44元/股；業(yè)績考核：以2019年為基數(shù)，2020-2022年凈利潤增長率不低于13.0%/27.7%/44.3%，或2020-2022年凈利潤總額不低于10.36億元。2)員工持股計劃：公司擬向83名員工推出員工持股計劃，設(shè)立資金總額不超3196.8萬元，受讓價格4.44元/股，標的股票規(guī)模不超720萬股，占總股本的1.43%；業(yè)績考核：以2019年為基數(shù)，2020-2021年凈利潤增長率不低于13.0%/27.7%。

　　公司公告擬擴建產(chǎn)能。子公司黃山包裝擬自籌資金1.5億元投建年產(chǎn)8000噸新型功能膜材料項目，一次性規(guī)劃建設(shè)廠房(可容建10條吹膜生產(chǎn)線和4條流延線)及倉庫等，新建2條吹膜線及配套部分輔助設(shè)備。

　　打造長效激勵機制，激勵目標體現(xiàn)公司長期發(fā)展信心。公司限制性股票激勵計劃業(yè)績考核條件要求2020-2022年凈利潤(剔除本次及其他股權(quán)激勵計劃、員工持股計劃股份支付費用影響，預(yù)計2020-2023年限制性股票攤銷成本分別為883.75萬元、1313.02萬元、631.25萬元和202.00萬元)增長率不低于13.0%/27.7%/44.3%，或2020-2022年凈利潤總額不低于10.36億元。體現(xiàn)公司長期發(fā)展信心。此次員工計劃與股權(quán)激勵合計覆蓋95名董事、高管和中層管理技術(shù)人員，進一步健全公司長期、有效的激勵約束機制，有效調(diào)動管理者和員工的積極性和創(chuàng)造性，確保公司持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

　　下游為大眾消費品，公司收入端穩(wěn)定，體現(xiàn)逆周期屬性；上游原材料價格下跌，提供利潤彈性。公司所產(chǎn)塑料軟包裝產(chǎn)品下游主要為食品、日化、醫(yī)藥等領(lǐng)域，多為大眾消費品，需求受新冠肺炎疫情影響有限，2020年Q1收入同比僅下滑6.6%、歸母凈利僅下滑3.3%，經(jīng)營穩(wěn)定性遠強于同行。原油價格大幅下跌，公司原材料為原油深加工產(chǎn)品，原材料占成本比達到78%，上游原材料價格下跌，有望帶來未來利潤彈性。

　　受益于行業(yè)洗牌、龍頭集中度提升，下游品牌客戶份額擴大，公司有望保持成長趨勢。1)環(huán)保趨嚴+行業(yè)洗牌，龍頭集中度提升：公司是國內(nèi)塑料軟包裝龍頭企業(yè)，隨著消費升級，高端優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品繼續(xù)渠道下沉，環(huán)保趨嚴導(dǎo)致行業(yè)洗牌，龍頭集中度有望不斷提升，永新未來市場份額將持續(xù)擴大，打開業(yè)績成長空間。2)下游客戶市占率擴增：公司下游食品、日化等領(lǐng)域仍較為分散，休閑食品行業(yè)我國CR10僅為34.1%(vs美國的49.6%和日本的43.8%)、化妝品市場我國CR10為28.9%(vs美國化妝品市場CR10為57.7%)。公司服務(wù)于下游龍頭消費品牌，伴隨客戶市占率提升，公司訂單有望持續(xù)增長。

　　塑料軟包龍頭長期經(jīng)營穩(wěn)健，員工持股及限制性股票激勵計劃進一步激活員工積極性。憑借在行業(yè)內(nèi)的長期經(jīng)營競爭優(yōu)勢，技術(shù)、管理能力及客戶資源的積累，此次產(chǎn)能擴張，未來有望長期受益于行業(yè)整合趨勢。我們維持2020-2021年歸母凈利的盈利預(yù)測為3.07億元和3.53億元，并新增2022年歸母凈利的額盈利預(yù)測為4.05億元，當(dāng)前股價(8.84元)對應(yīng)2019-2022年的PE分別為14、13和11倍。公司下游偏日用消費品，經(jīng)營具有類消費品屬性；公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)高于凈利潤，近5年平均現(xiàn)金分紅率76%；估值具備安全邊際，維持買入。