【吉貝爾(688566)、股吧】上市后首份中報(bào)營(yíng)收凈利均下滑，與招股書披露的2016-2019年?duì)I收凈利雙增形成鮮明對(duì)比。在化學(xué)制劑類升白藥市場(chǎng)份額不斷萎縮的大環(huán)境下，吉貝爾的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)利可君片的依賴性卻在日益強(qiáng)化，未來(lái)發(fā)展前景難言樂(lè)觀。

　　8月27日，于5月份成功躋身科創(chuàng)板的江蘇吉貝爾藥業(yè)股份有限公司（下稱“吉貝爾”，證券代碼：688566.SH）披露了2020年中報(bào)。

　　中報(bào)顯示，2020年上半年，吉貝爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.43億元，同比下降5.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4549.96萬(wàn)元，同比下降6.27%。

　　對(duì)于2020年上半年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑的問(wèn)題，吉貝爾將其主要?dú)w結(jié)為新冠疫情的影響。但結(jié)合招股說(shuō)明書所披露的信息來(lái)看，在化學(xué)制劑類升白藥正面臨市場(chǎng)份額萎縮態(tài)勢(shì)的情況下，吉貝爾的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)利可君片的依賴性卻在日益強(qiáng)化。

　　招股說(shuō)明書顯示，吉貝爾是一家專業(yè)從事化學(xué)藥品制劑、中成藥制劑、原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的醫(yī)藥高新技術(shù)企業(yè)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，吉貝爾目前已具備片劑、硬膠囊劑、滴眼劑、凝膠劑、乳膏劑（激素類）等多個(gè)劑型產(chǎn)品和原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)能力以及中藥前處理及提取能力，形成以利可君片、玉屏風(fēng)膠囊、醋氯芬酸腸溶片、尼群洛爾片、鹽酸洛美沙星滴眼液、加替沙星滴眼液等高新技術(shù)產(chǎn)品為主的多元產(chǎn)品系列。

　　但數(shù)據(jù)卻表明，利可君片才是吉貝爾業(yè)績(jī)的主力軍。

　　招股說(shuō)明書顯示，2016年至2019年，吉貝爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為4.44億元、4.52億元、4.85億元、5.43億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為0.77億元、0.78億元、0.97億元、1.13億元。其中，利可君片是吉貝爾第一大產(chǎn)品線，其貢獻(xiàn)的收入分別為3.01億元、3.14億元、3.49億元和3億元（2019年前三季度數(shù)據(jù)），在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為67.7%、69.44%、72.05%和74.33%（2019年前三季度數(shù)據(jù)），且這一比例在2020年上半年更是上升為76.88%。相比之下，其余產(chǎn)品的銷售收入在營(yíng)收中的占比基本上未超過(guò)10%。

　　從營(yíng)業(yè)毛利來(lái)看，利可君片對(duì)吉貝爾的重要性更加突出。2016-2019年三季度，吉貝爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利3.76億元、3.85億元、4.21億元和3.55億元，其中利可君片貢獻(xiàn)的部分分別為2.75億元、2.84億元、3.21億元和2.78億元，在營(yíng)業(yè)毛利中的占比分別為73.2%、73.82%、76.36%和78.24%。

　　由此可見，利可君片對(duì)吉貝爾業(yè)績(jī)的重要性。

　　此外，從招股說(shuō)明書披露的信息來(lái)看，利可君片是一種具有升白功效的化學(xué)藥品制劑，對(duì)白細(xì)胞有促進(jìn)增生作用，可廣泛用于預(yù)防、治療白血球減少癥及血小板減少癥、再生障礙性貧血等，特別是放射治療和化學(xué)治療引起的白細(xì)胞減少癥具有顯著療效。

　　在臨床上，升白藥包括以利可君片為代表的化學(xué)藥品制劑、以地榆升白片為代表的中成藥制劑以及以重組人粒細(xì)胞刺激因子為代表的生物制劑。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)對(duì)全國(guó)重點(diǎn)城市公立醫(yī)院用藥情況的統(tǒng)計(jì)，2016年度至2018年度具有升白細(xì)胞作用的化學(xué)藥品制劑、生物制劑的市場(chǎng)份額情況如下表所示：

　　由上表可見，具有升白細(xì)胞作用的化學(xué)藥品制劑和生物制劑的市場(chǎng)份額差異較大，且趨勢(shì)明顯：化學(xué)藥品制劑市場(chǎng)占比逐年下滑，從2016年的9.12%逐步下滑至2018年的5.14%；相比之下，生物制劑市場(chǎng)的占比卻是逐年提升，從2016年的90.88%上升至2018年的94.86%。

　　綜上，吉貝爾在不斷做大業(yè)績(jī)規(guī)模的過(guò)程中，一方面，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越依賴?yán)删@一款產(chǎn)品，這大大增加了吉貝爾的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦利可君片的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)或經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，吉貝爾的經(jīng)營(yíng)狀況也將隨之波動(dòng)；另一方面，化學(xué)制劑類升白藥正面臨市場(chǎng)份額萎縮的態(tài)勢(shì)，在此大環(huán)境之下，即便吉貝爾利可君片的市場(chǎng)份額有所提升，但或許瓶頸已設(shè)定，未來(lái)發(fā)展難言可觀。