【金博股份(688598)、股吧】：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的碳基復(fù)合材料產(chǎn)品供應(yīng)商

　　公司主業(yè)聚焦于先進(jìn)碳基復(fù)合材料及產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等，均為光伏行業(yè)長(zhǎng)晶爐熱場(chǎng)系統(tǒng)的關(guān)鍵部件。其中公司坩堝、導(dǎo)流筒全球市占率超30%，保溫筒、加熱器隨碳基復(fù)合材料滲透率提升市占率還有較大增長(zhǎng)空間。受益于下游光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，2017-2019年，公司營(yíng)收由1.4億元增長(zhǎng)至2.4億元，CAGR達(dá)30.5%；歸母凈利潤(rùn)從0.29億元增長(zhǎng)至0.78億元，CAGR達(dá)64%。2020H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元/+52.0%，歸母凈利潤(rùn)0.74億元/+57.3%。依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司毛利率始終維持在60%以上的較高水平。 光伏平價(jià)+技術(shù)迭代趨勢(shì)下，“新增+替換+改造”三重需求驅(qū)動(dòng)熱場(chǎng)需求爆發(fā) 公司的主要產(chǎn)品為坩堝、加熱器、導(dǎo)流筒、保溫筒等消耗品，其下游需求來(lái)自于新增產(chǎn)能推動(dòng)、存量部件替換及存量改造三重驅(qū)動(dòng)。伴隨著光伏硅片環(huán)節(jié)集中擴(kuò)產(chǎn)，大硅片滲透率提升帶來(lái)的更新需求拉長(zhǎng)設(shè)備景氣度，將進(jìn)一步增厚熱場(chǎng)部件的市場(chǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2020-2022年，熱場(chǎng)四大件的新增需求約40億元，替換需求約77億元，改造需求超29億，總需求約146億元，迎來(lái)需求爆發(fā)期。此外HJT技術(shù)迭代也將催化熱場(chǎng)改造或新增需求提升，隨著硅片需求由PERC的P型轉(zhuǎn)向HJT的N型硅片，為達(dá)到HJT用的N型硅片純度要求，硅片廠商可選擇更換純度更高的熱場(chǎng)同時(shí)使用高純度進(jìn)口硅料，或者直接更換整套單晶爐設(shè)備。無(wú)論采用哪一種方案，都會(huì)產(chǎn)生對(duì)熱場(chǎng)的改造或新增需求，熱場(chǎng)部件供應(yīng)商直接受益。 核心技術(shù)領(lǐng)先，受益于碳基材料熱場(chǎng)滲透率提升 光伏領(lǐng)域，公司已與隆基、中環(huán)等硅片龍頭建立穩(wěn)定合作關(guān)系，近期隆基、中環(huán)、晶澳、晶科等硅片龍頭企業(yè)開(kāi)啟擴(kuò)產(chǎn)潮，將同步提升對(duì)于熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品的需求，同時(shí)隨著碳基材料熱場(chǎng)滲透率提升，公司光伏熱場(chǎng)產(chǎn)品市占率還有進(jìn)一步提升的空間。半導(dǎo)體領(lǐng)域，目前碳基材料滲透率較低，公司正積極布局，已與神工半導(dǎo)體、有研半導(dǎo)體、寧夏銀和等客戶(hù)建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，靜待產(chǎn)品放量。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司20-22年?duì)I業(yè)收入為3.8/5.7/7.8億元，同比增長(zhǎng)57%/51%/38%，歸母凈利潤(rùn)為1.4/2.0/2.7億元，同比增長(zhǎng)75%/49%/34%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為67倍、45倍、34倍，相較行業(yè)平均仍有提升空間，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：大硅片滲透率提升不及預(yù)期、產(chǎn)品開(kāi)拓不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。