■事件：公司5月24日發(fā)布證明盈利預(yù)告，基于對(duì)集團(tuán)截至2021年4月30日止四個(gè)月的未經(jīng)審核綜合管理賬目的初步審閱，集團(tuán)焦炭制造及精細(xì)化工產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)的表現(xiàn)較截至2020年6月30日止六個(gè)月("上一中期期間")顯著改善。集團(tuán)預(yù)期該期間純利將較上一中期期間增長超過250%。

　　■2021年前四月純利突破12億元：2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.51億元，據(jù)此測算2021年前四月公司純利預(yù)計(jì)將超過12.29億元。業(yè)績大幅增長的主要原因有以下三點(diǎn)：

　　1)焦炭價(jià)格抬升，成本控制出色：據(jù)公告，2021年前四個(gè)月焦炭平均售價(jià)為2330元/噸，較去年同時(shí)期的1590元/噸增長740元/噸，增幅46.54%。同時(shí)公司配煤成本控制出色，煤炭成本約為1000元/噸，煤炭成本保持穩(wěn)定，導(dǎo)致集團(tuán)的焦炭產(chǎn)品與原材料之間的價(jià)差不斷擴(kuò)大，帶動(dòng)業(yè)績提升。

　　2)產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)：據(jù)公告，公司持續(xù)通過收購合并、運(yùn)營管理服務(wù)等方式擴(kuò)充產(chǎn)能。公司于2021年1月完成收購蕪湖順日信澤股權(quán)投資合夥企業(yè)(有限合伙)(其直接持有六間焦炭及化工產(chǎn)品企業(yè))，該等企業(yè)對(duì)公司的該期間純利貢獻(xiàn)約2.60億元。

　　3)化工品價(jià)格上行貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽浚汗净て穬r(jià)格與國際原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，2021年以來國際原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月24日布倫特原油價(jià)格報(bào)收于68.53美元/桶，同比上漲95.14%，公司傳統(tǒng)化工品利潤有望攀升。同時(shí)據(jù)公告，苯乙烯已經(jīng)于2020年年末投產(chǎn)，公司2022年己內(nèi)酰胺產(chǎn)能有望達(dá)到75萬噸/年(其中現(xiàn)有產(chǎn)能35萬噸/年，新建+擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能40萬噸/年)，后期均有望貢獻(xiàn)利潤增量。

　　■獨(dú)立焦炭龍頭，縱向一體化、成本優(yōu)勢明顯。公司自有焦炭權(quán)益產(chǎn)能675萬噸/年，年業(yè)務(wù)量突破1100萬噸。公司工藝成熟、配煤技術(shù)先進(jìn)，噸焦成本在行業(yè)中處于較低水平，焦炭毛利率業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。此外據(jù)公告，公司規(guī)劃及在建焦炭產(chǎn)能1220萬噸/年(旭陽凌鋼300萬噸/年、旭陽中燃360萬噸/年、萍鄉(xiāng)旭陽360萬噸/年、旭陽宏宇200萬噸/年)，權(quán)益產(chǎn)能665萬噸/年，公司產(chǎn)能儲(chǔ)備豐富，因此公司有望受益與焦炭價(jià)格上漲。

　　■進(jìn)軍氫能領(lǐng)域，市場空間廣闊。公司將以焦?fàn)t煤氣為依托，以氫氣生產(chǎn)、加氫站示范項(xiàng)目為起點(diǎn)，積極探索園區(qū)在氫能源儲(chǔ)運(yùn)、燃料電池相關(guān)領(lǐng)域的布局和發(fā)展。據(jù)公告，公司定州園區(qū)氫能項(xiàng)目預(yù)計(jì)2021年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到 2025 年，公司將具備 60 億方氫氣 /年的產(chǎn)能規(guī)模，氫能源領(lǐng)域前景廣闊，公司依托焦?fàn)t煤氣制氫的低成本優(yōu)勢或在氫能領(lǐng)域大有可為。

　　■投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.44元(HKD)。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年公司歸母凈利為37.31/43.13/46.53億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.88/1.03/1.11元/股。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：焦炭價(jià)格大幅下跌，化工品價(jià)格大幅下跌，輕資產(chǎn)擴(kuò)張項(xiàng)目不及預(yù)期。