國(guó)內(nèi)防務(wù)用連接器龍頭，自上市以來營(yíng)收、業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司隸屬于中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)軍用連接器龍頭企業(yè)。2020 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 103.05億元，同比增長(zhǎng) 12.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 14.39 億元，同比增長(zhǎng) 34.36%。

　　公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)自上市以來持續(xù)保持正增長(zhǎng)，營(yíng)收從2007 年的6.1 億元增長(zhǎng)至2020 年的103.1 億元，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.3%。歸母凈利潤(rùn)由1.0 億元增長(zhǎng)至2020 年的14.4 億元，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.8%。公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，“軍茅”屬性顯著。隨著“十四五”武器裝備建設(shè)加速，新能源汽車、軌交等行業(yè)高速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兼具確定性和持續(xù)性。

　　防務(wù)連接器技術(shù)壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，市場(chǎng)空間廣闊。防務(wù)連接器是武器裝備的重要元器件之一，為滿足多樣化的連接需求，連接器品類眾多。由于通常需要經(jīng)歷反復(fù)插拔，并在復(fù)雜的力學(xué)及自然環(huán)境下保持可靠連接，因此對(duì)設(shè)計(jì)方案合理性、工藝穩(wěn)定性等提出很高要求，其技術(shù)壁壘仍未被市場(chǎng)充分認(rèn)知。

　　目前航空航天用連接器廠商主要包括【中航光電(002179)、股吧】、航天電器、永貴電器、杭州825廠、鄭州693 廠、四川華豐、陜西華達(dá)等?？紤]到其技術(shù)壁壘及航空航天行業(yè)對(duì)高可靠性的極致追求，新進(jìn)廠商難以挑戰(zhàn)現(xiàn)有廠商行業(yè)地位，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。中航光電憑借數(shù)十年來幾級(jí)探索和優(yōu)質(zhì)管理，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，有望充分受益于下游武器裝備放量和信息化程度提升。

　　民用連接器市場(chǎng)廣闊，公司民品市場(chǎng)拓展順利。公司積極布局民品市場(chǎng)，在新能源汽車領(lǐng)域，正逐步實(shí)現(xiàn)“國(guó)際一流、國(guó)內(nèi)主流”的轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)，已與多家自主品牌車企建立深度合作。在軌交領(lǐng)域，公司通過資產(chǎn)重組進(jìn)一步整合優(yōu)勢(shì)資源，致力于打造軌道交通連接器領(lǐng)域一流領(lǐng)軍企業(yè)。伴隨著下游新能源汽車、軌交等領(lǐng)域的快速發(fā)展，公司有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利。

　　盈利與投資建議：預(yù)計(jì)公司2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)為20.57 億元、25.63 億元、31.32 億元，對(duì)應(yīng)PE 40、32、26 倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工電子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，民品市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期。