公司是國(guó)內(nèi)風(fēng)電高空安全作業(yè)設(shè)備龍頭制造商

　　公司主要從事專用高空安全作業(yè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及提供高空作業(yè)安全服務(wù)，其高空作業(yè)升降設(shè)備在國(guó)內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域市占率第一。公司核心能力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)、核心部件生產(chǎn)、產(chǎn)品總裝調(diào)試和售后服務(wù)等環(huán)節(jié)。公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，2020 年公司營(yíng)業(yè)收入為6.81 億元，同比增長(zhǎng)26.33%，近六年來(lái)年均復(fù)合增速達(dá)33.67%；凈利潤(rùn)為1.85 億元，同比增長(zhǎng)30.57%，近六年年均復(fù)合增速達(dá)34.55%。公司盈利能力強(qiáng)且長(zhǎng)期維持穩(wěn)定，2020 年公司毛利率和凈利率分別為58.38%和27.18%，在制造業(yè)中處于較高水平。

　　受益于風(fēng)電行業(yè)蓬勃發(fā)展，公司成長(zhǎng)性好

　?、僦袊?guó)已成為全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量、新增裝機(jī)容量規(guī)模最大的市場(chǎng)。2020 年，我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量為71.67GW；截止2020 年底，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量為307.99GW。碳中和趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)我國(guó)風(fēng)電行業(yè)將步入弱周期、平穩(wěn)發(fā)展階段。受益于風(fēng)電新增裝機(jī)的增長(zhǎng)，以及在新增和存量市場(chǎng)高空作業(yè)設(shè)備滲透率的提升，公司風(fēng)電高空作業(yè)設(shè)備的需求會(huì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

　　另外，我國(guó)早期陸上風(fēng)電以小功率機(jī)組為主，我國(guó)2011 年前投運(yùn)的風(fēng)電項(xiàng)目超過(guò)65GW。風(fēng)電機(jī)組大型化，帶動(dòng)度電成本降低，是風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)存在巨大的舊風(fēng)機(jī)改造需求，這些老舊風(fēng)機(jī)重建將推動(dòng)高空作業(yè)設(shè)備的增長(zhǎng)。

　　②全球風(fēng)電市場(chǎng)廣闊，截至2020 年底，全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量為743GW.2018-2020 年公司出口收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.86%、9.60%和11.55%。海外渠道拓展為公司收入貢獻(xiàn)增量。

　　下游潛在拓展領(lǐng)域廣泛，公司成長(zhǎng)空間廣闊

　　專用高空安全作業(yè)設(shè)備下游行業(yè)包括風(fēng)電、火電、電網(wǎng)、通信、建筑、橋梁、航空、應(yīng)急逃生等行業(yè)。國(guó)內(nèi)專用高空安全作業(yè)設(shè)備行業(yè)起步較晚，設(shè)備保有量低于海外發(fā)達(dá)國(guó)家，隨著國(guó)內(nèi)人口紅利消退、安全意識(shí)提升、施工效率要求提高、施工場(chǎng)景多樣化等因素的驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)高空安全作業(yè)設(shè)備行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，將帶給公司業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　此外，公司高空安全防護(hù)設(shè)備經(jīng)研發(fā)改進(jìn)后，可作為民用應(yīng)急逃生設(shè)備，在高層建筑逃生方面需求較大，公司已有相關(guān)產(chǎn)品推出。2014 年底，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快應(yīng)急產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》首次對(duì)我國(guó)應(yīng)急產(chǎn)業(yè)發(fā)展作出全面部署，未來(lái)隨著國(guó)民生活水平和安全意識(shí)的提升，高層民用應(yīng)急逃生設(shè)備需求有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。產(chǎn)品從工業(yè)到民用的拓展，有望帶給公司巨大的成長(zhǎng)空間。

　　投資建議：公司是高空安全作業(yè)設(shè)備及高空安全作業(yè)服務(wù)整體解決方案提供商，產(chǎn)品及服務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，現(xiàn)階段主要集中在風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域。整體而言風(fēng)電行業(yè)屬于長(zhǎng)周期性朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，在“碳中和”目標(biāo)下，未來(lái)風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)風(fēng)電高空安全作業(yè)設(shè)備行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。此外，在其他下游領(lǐng)域的高空安全作業(yè)設(shè)備拓展也會(huì)帶給公司業(yè)績(jī)?cè)隽?。預(yù)計(jì)2021-2023 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.95、11.93、16.33億元，同比分別增長(zhǎng)31.44%、33.25%、36.92%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.41、3.14、4.22 億元，同比分別增長(zhǎng)30.41%、30.26%、34.16%，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.3、18.6、13.9 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)